Xitoy pul tejamkorligini? Tez emas

xulosa

So'nggi bir hafta ichida Xitoy Xalq banki (PBoC) Xitoyda pul-kredit siyosatini samarali ravishda kuchaytiradigan vaqti-vaqti bilan operatsiyalarni amalga oshirganga o'xshaydi. Xitoy moliya tizimidan likvidlikni tortib olish qisqa muddatli qarz stavkalarini oshirishga olib keldi va renminbi hamda boshqa rivojlanayotgan Osiyo valyutalarini qo'llab-quvvatladi. Xitoy markaziy bankining ko'rsatmalari cheklanganligi sababli PBoC siyosatni kuchaytirishi davom etadimi-yo'qmi noma'lum bo'lsa-da, biz Oyning Yangi yilida va COVID bilan bog'liq so'nggi blokirovka choralari sharoitida keyingi siyosat choralari yanada keskinlashadi deb o'ylaymiz. Shu bilan birga, likvidlikni yanada kuchaytirish Xitoy valyutasini biz hozirda taxmin qilganimizdan ko'ra kuchliroq bo'lishiga olib kelishi mumkin, shu bilan birga rivojlanayotgan bozor xavfi aktivlaridan katta va uzoq muddatli kapitalning chiqib ketishiga olib kelishi mumkin.

So'nggi to'qqiz oy ichida Xitoyda iqtisodiy tiklanish yaxshi hujjatlashtirilgan. Yalpi ichki mahsulotning Q4 ma'lumotlari mavjud bo'lib, rasmiy statistik ma'lumotlarga ko'ra, Xitoy iqtisodiyoti 2.3 yilda 2020 foizga kengaygan, bu o'tgan yili ijobiy o'sishga erishgan yagona yirik iqtisodiyot. Ushbu iqtisodiy ustunlik so'nggi 12 oy ichida Xitoy moliya bozorlari va valyuta mitingiga yordam berdi. Buni kontekstga keltiradigan bo'lsak, Xitoyning asosiy kapital ko'rsatkichi Shanxay Kompoziti so'nggi paytlarda 2016 yildan beri kuzatilmagan darajaga etdi, renminbi esa 6.43 CNY ga intildi, bu so'nggi 2018 yilda AQSh-Xitoy savdo ziddiyatlari qizib ketguncha erishilgan. Xitoy iqtisodiyoti o'z faoliyatini davom ettirish va kapital oqimini jalb qilishda davom etar ekan, Xitoy Xalq banki (PBoC) mahalliy xitoylik aktivlarida "pufakchalar" shakllana boshlagan bo'lishi mumkin. Haddan tashqari spekulyatsiyadan va moliya bozoridagi katta tuzatishlardan himoya qilish uchun PBoC so'nggi bir necha hafta ichida Xitoy moliya tizimidan likvidlikni vaqti-vaqti bilan olib tashladi.

Biz Xitoyning bir kunlik banklararo qayta sotib olish stavkasining o'zgarishini PBoC tomonidan kamroq moslashuvchan siyosatning eng aniq dalili sifatida ko'rsatishimiz mumkin. Bugungi kunga kelib, bir kunlik qayta sotib olish darajasi 2.30% ni tashkil etdi, 0.80 yil boshidagi 2021% dan, o'tgan haftaning boshidagi 2.15% dan. Natijada, PBoC yil boshidan beri pul-kredit siyosatini sezilarli darajada kuchaytirdi va Xitoyning mahalliy moliya tizimidan ko'p miqdordagi likvidlikni tortib oldi. Opeartionlarni kuchaytirgandan so'ng darhol bozor reaktsiyasi tezkor bo'ldi. O'tgan hafta Shanxay Kompozit indeksi 3.5 foizga va CSI Shenzen indeksi 4 foizga pasaygan bo'lsa, 2 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi 18 bps ga ko'tarildi. Bundan tashqari, xitoylik renminbi taxminan 1% ga o'sdi va renminbi yutuqlari o'tgan hafta rivojlanayotgan boshqa Osiyo valyutalarini ham qo'llab-quvvatladi. Yanvar oyidagi Xalqaro iqtisodiy istiqbol hisobotimizda biz Xitoy renminbi uchun valyuta biz taxmin qilganimizdan ko'ra ko'proq kuchayishi mumkin bo'lgan ssenariyni tuzdik. Stsenariy PBoC-dan kamtarona, ammo qo'shimcha pul tejamkorligini o'z ichiga oladi. So'nggi o'zgarishlarni hisobga olgan holda, Xitoyda pul tejamkorligi allaqachon sodir bo'lishi mumkin.

Yaqinda amalga oshirilgan operatsiyalar pul tejamkorligi davom etayotganini taxmin qilayotgan bo'lsa-da, biz PBoC-ning barqaror va doimiy ravishda qat'iylashtirilishi hozirda amalga oshishiga ishonishdan qo'rqamiz. Qisqa muddat ichida Xitoyning Yangi yil bayrami yaqinlashmoqda va fevral oyining o'rtalarida bo'lib o'tadi. Odatda, Yangi yil davri - bu sayohat, iste'mol xarajatlari va Xitoy bo'ylab pul sovg'alari uchun vaqt. Xitoy hukumati, shu jumladan PBoC, ushbu dinamikani yaxshi biladi va shu vaqt ichida likvidlikni yanada qulayroq va arzonlashtirmoqchi. Keyingi bir necha hafta ichida, agar yangi yilni kutib olish uchun pul bozoridagi stavkalar pastroq bo'lsa, ajablanarli emas. Bundan tashqari, so'nggi sarlavhalar Xitoy Pekin tashqarisidagi ko'plab viloyatlarda yangi KOVID yuqumli kasalliklarini boshqarayotganligini ko'rsatmoqda. Natijada, ushbu viloyatlarda mahalliy blokirovka choralari qayta tiklanib, taxminan 11 million odamning harakatchanligi va faolligini chekladi. Bizning fikrimizcha, ushbu cheklovlar Xitoy iqtisodiyotini sezilarli darajada buzish uchun etarli emas; ammo so'nggi ma'lumotlarga ko'ra cheklovlar iqtisodiyotga engil ta'sir ko'rsatishi mumkin. O'tgan dam olish kunlari yanvar oyidagi PMI 51.3-dan 51.9-ga tushib ketdi va ishlab chiqarish bo'lmagan PMI 52.4-dan 55.7-ga tushdi. Garchi hali ham kengayish hududida bo'lsa ham, uzoq vaqt yoki qattiqroq blokirovkalar oldinga silliq ta'sir ko'rsatishi mumkin. Yuqorida aytib o'tilganidek, Xitoy iqtisodiyoti hali ham iqtisodiy ko'rsatkichlardan ustundir. Biroq, COVID epidemiyasi hozirda ma'lumotlarda namoyon bo'layotganini hisobga olsak, PBoC hozirgi vaqtda pul turar joylarini olib tashlashni xohlamasligi mumkin.

Garchi hozirgi paytda bizning asosiy holatimiz bo'lmasa-da, pulni yanada keskinlashtirish hali ham mumkin va bizning renminbi prognozlarimiz uchun yuqori xavfni anglatadi. Bizning yuqoriga ko'tarilgan stsenariyimizni batafsilroq tahlil qilish - bu PBoC rasmiylari siyosatni qat'iylashtirganligi sababli foydali mashqdir. Agar COVID epidemiyasi Oy yangi yilidan keyin tezda saqlanib qolsa, PBoC ma'murlari aktivlarning ko'piklari va haddan tashqari ko'payishi bilan bog'liq xavflarni kamaytirishni davom ettirishlari mumkin. Ushbu stsenariyda obligatsiyalarning rentabelligi yanada oshishi va renminbi keskin ravishda kuchayishi mumkin. Xitoy va Qo'shma Shtatlardagi davlat zayomlari o'rtasidagi rentabellik farqlari jadvalidagi jadval bu fikrni yaxshi aks ettiradi. Hozirgi kunga kelib, Xitoy davlat zayomlari shu kabi muddatdagi AQSh zayomlariga nisbatan rentabellikga ega. Besh yillik rentabellikdan foydalangan holda, bu farq 250 bps atrofida bo'lib, Xitoy davlat zayomlari foydasiga. Amaldagi darajalarda, obligatsiyalar rentabellik darajasi renminbi hozirgi paytda savdo qilayotgan joyidan kuchliroq bo'lishi mumkinligini taxmin qilmoqda, ehtimol CNY6.20-6.25 oralig'ida. Ushbu rentabellik farqi bizning mantiqiy asosimiz bo'lib, o'rta darajadan yuqoriroq renminbi uchun qarashga asoslanadi. uzoq muddatli, va hozirgi kunga kelib, biz USD / CNY ni 6.42-yil oxiriga qadar 2 CNYga va joriy yil oxiriga qadar 2021Yuongacha ko'tarilishini prognoz qilmoqdamiz. Biroq, PBoC qat'iy siyosatni davom ettirishi kerak bo'lsa, biz Xitoyda obligatsiyalar rentabelligi yanada yuqori tendentsiyani kutmoqdamiz. Federal rezerv yaqin kelajakda pul-kredit siyosatini barqaror ushlab turishi mumkinligi sababli, daromad daromadi renminbi foydasiga yanada kengayadi. Agar rentabellikdagi farq 6.36 yoki 2011 yillar darajasiga qarab kengaysa, bu renminbi psixologik jihatdan muhim CNY2014 darajasiga yetishi mumkin.

Qattiq pul-kredit siyosati valyutani qo'llab-quvvatlashi mumkin bo'lsa-da, bu tegishli xatarlarga olib keladi. Rivojlanayotgan bozorlarda Xitoyning ta'sirini hisobga olgan holda, pul-kredit siyosatining oldindan pishiq yoki oldindan qat'iylashtirilishi Xitoy, Osiyo va rivojlanayotgan bozorlar spektridagi moliyaviy barqarorlikka xavf tug'diradi. Moliyaviy barqarorlikka olib keladigan xatarlarni quyidagi jadvalda ko'rish mumkin: Xitoyning qarzlarning barqarorligi va moliyaviy bo'lmagan korporativ sektorida defolt stavkalari ko'tarilishi sharoitida Xitoyning kredit olish imkoniyatlarini kamaytirish va iqtisodiyotini yengillashtirish bo'yicha harakatlari. Biz kreditning mavjudligini kredit turtkisi o'lchovi bilan o'lchaymiz, chunki kredit impulsi indeksining pasayishi tendentsiyasi kuchayganligi sababli 2016-2018 yillarda pasaygan. Natijada, rivojlanayotgan bozorlarning kengroq kapitali indeksi 2017 yilda nisbatan past bo'lib, qisqa muddatli o'sishdan so'ng, 15 yil davomida 2018 foizga sotilgan. Tariflarni qoplash maqsadida iqtisodiy tuzilmaviy pasayish va global iqtisodiy pasayish , Xitoy hukumati o'zining kaldıraçlı kampaniyasini davom ettirdi va 2019 yildan boshlab kreditni yanada qulayroq qildi. 2019 va 2020 yillarda kredit impulslari indeksi ko'tarilganligi sababli, rivojlanayotgan bozorlarning aktsiyalari ham yuqori tendentsiyani egalladi. Ya'ni, qattiqroq pul-kredit siyosati Xitoy iqtisodiyotiga kreditlarni kamroq rag'batlantirishga olib kelishi kerak. Rivojlanayotgan bozor iqtisodiyoti hali ham bir muncha noaniq bo'lib, Xitoyda qattiqroq siyosat rivojlanayotgan bozorlardan kapitalning qayta chiqib ketishiga va Xitoydan tashqarida potentsial jihatdan ancha zaif valyutalarga olib kelishi mumkin.