Điểm mấu chốt hàng tuần: Một năm vững chắc bất chấp những cơn gió ngược

Điểm nổi bật ở Hoa Kỳ

• Như dự đoán rộng rãi, Fed đã tăng lãi suất một lần nữa trong năm nay. Đồng thời, âm mưu chấm của Fed di chuyển thấp hơn trong chân trời dự báo. Những thay đổi này phù hợp với lạm phát và triển vọng kinh tế nhẹ nhàng hơn.
• Dữ liệu nhìn chung tích cực, với việc bắt đầu xây dựng nhà ở và bán lại nhà đều bất chấp kỳ vọng thị trường yếu hơn. Chi tiêu của người tiêu dùng vẫn tăng trong tháng 4, với mức tiêu dùng dự kiến ​​sẽ tăng 4% (theo năm) trong QXNUMX.
• Thị trường cổ phiếu cuối năm bị bán tháo trong tuần này, với những rủi ro thấp thoáng cho việc chính phủ đóng cửa một phần đánh dấu mới nhất trong một loạt các yếu tố có khả năng cân nhắc tình cảm trong suốt năm mới.

Điểm nổi bật ở Canada

• Giáng sinh đến sớm cho người theo dõi dữ liệu kinh tế trong tuần này. Một loạt các báo cáo cho thấy cả điểm mạnh và điểm yếu của nền kinh tế Canada.
• Về mặt yếu kém, doanh số bán nhà hiện tại đã kéo lại 2.3% trong tháng 11, giảm tháng thứ ba liên tiếp. Tuy nhiên, thị trường nhà đất dường như ổn định ở mức thấp hơn này với doanh số cho các danh sách mới trong lãnh thổ thị trường cân bằng và giá điều chỉnh chất lượng tăng lên 2% so với một năm trước.
• Về mặt mạnh mẽ hơn, GDP đã mở rộng thêm 0.3% vào tháng Mười. Các doanh nghiệp vẫn tương đối lạc quan về tương lai và lưu ý những hạn chế về năng lực đang diễn ra, điều này sẽ cho thấy sự đầu tư mạnh mẽ hơn vào các lĩnh vực không liên quan đến dầu mỏ.

Đó là một tuần dữ liệu bận rộn, nhưng cuộc họp FOMC là sự kiện chính. Như dự đoán rộng rãi, Fed đã tăng lãi suất lần thứ tư trong năm nay, nâng giới hạn trên của lãi suất cho vay lên 2.5%. Thú vị hơn nữa là âm mưu chấm của Fed, cho thấy kỳ vọng của các thành viên về việc tăng lãi suất trong tương lai, đã giảm xuống ở 2019. Kỳ vọng trung bình bây giờ là hai lần tăng, giảm so với ba lần trước. Kỳ vọng về mức độ dài hạn của tỷ lệ quỹ được cho ăn cũng chuyển xuống điểm cơ bản 25 xuống 2.75%. Phù hợp với những thay đổi này là triển vọng giá nhẹ hơn và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn một chút, cả hai đều là dấu hiệu của triển vọng kinh tế nhẹ nhàng hơn trong những năm tới.

Giọng điệu ôn hòa của Fed liên quan đến sự tăng vọt trong tương lai đã làm giảm bớt các nhà đầu tư. Cả thị trường chứng khoán Mỹ và quốc tế đều mở rộng chuỗi thua lỗ của họ trên tin tức. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng con đường lãi suất không được đặt ra, với việc Fed chú trọng nhiều hơn vào sự phụ thuộc dữ liệu. Như Chủ tịch Fed Powell đã nói, kể từ thời điểm này, chúng tôi sẽ để dữ liệu nói với chúng tôi.

Nói về dữ liệu, các bản phát hành trong tuần này tiếp tục xác nhận một số chủ đề đang chạy. Đầu tiên, lạm phát vẫn ở gần mục tiêu nhưng gần đây đã dịu lại. Chỉ số hoàng tử PCE cốt lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, đã tăng trong tháng 11, nhưng vẫn không đạt được mục tiêu (Biểu đồ 1). Thứ hai, chi tiêu tiêu dùng của Mỹ vẫn còn nóng. Chi tiêu thực tế đã tăng 0.3% trong tháng 11. Với hai tháng trong túi, mức tiêu thụ dường như sẽ tăng gần với 4% (hàng năm) trong quý cuối cùng của năm, tốt hơn so với dự kiến ​​trước đây. Điều này mang lại cho chúng tôi theo dõi GDP thực tế trong cùng quý lên tới 2.8% - giảm tốc từ quý thứ ba (3.4%), nhưng đủ để giữ mức tăng trưởng ở mức 2.9% trong năm.

Thứ ba, thị trường nhà đất vẫn mềm mại nhưng những cải tiến gần đây rất đáng khích lệ. Cả nhà ở bắt đầu (3.2%) và doanh số bán nhà hiện tại (1.9%) đều tăng trong tháng 11, vượt qua kỳ vọng của thị trường. Trên một lưu ý ít tích cực hơn, bắt đầu được hỗ trợ bởi phân khúc đa gia đình dễ bay hơi (bắt đầu một gia đình giảm trong tháng thứ ba liên tiếp), trong khi bán lại tại nhà vẫn giảm giữa 3% và 15% hàng năm trên các khu vực chính của Hoa Kỳ.

Khi lượng đường cao từ kích thích tài chính và tiền tệ biến mất, chúng tôi hy vọng tăng trưởng sẽ chậm lại ở mức 2.5% vẫn còn lành mạnh trong 2019. Nhưng, một số ổ gà tiềm năng nằm ở con đường phía trước (xem tại đây). Bế tắc hóa đơn chi tiêu mới nhất, có thể dẫn đến việc chính phủ đóng cửa một phần, nhưng chỉ là một ví dụ. Cho rằng việc tắt máy thường được chứng minh là ngắn ngủi, lịch sử cho thấy tác động kinh tế hạn chế. Tuy nhiên, cú đánh vào niềm tin thị trường có thể gây tổn hại nhiều hơn.

Với kỳ vọng về sự tăng trưởng chậm lại và sự bán tháo rõ rệt vào cuối năm trên thị trường chứng khoán (Biểu đồ 2), từ suy thoái của Hồi giáo đã đạt được sức hút gần đây. Cái nhìn gần đây của chúng tôi về một loạt các điểm chỉ số thấy ít bằng chứng cho điều này trong dữ liệu kinh tế. Điều đó nói rằng, kỳ vọng tiêu cực có khả năng trở nên tự hoàn thành. Nhưng bây giờ, điều duy nhất chúng ta phải sợ là sợ chính nó.

Khi năm sắp kết thúc, đây là thời điểm tốt để nhìn lại những gì đã có. 2018 là một năm điều chỉnh cho nền kinh tế Canada. Từ các quy định thế chấp mới đến giao dịch không chắc chắn và giá dầu lao dốc, đó cũng là một năm đầy sóng gió. Tăng trưởng kinh tế đã giảm từ mức 2.9% cao trong 2017 xuống còn 2.1% đáng kính trong 2018. Bên dưới tiêu đề, các trình điều khiển cũng thay đổi. Sau nhiều năm hỗ trợ tăng trưởng, đầu tư khu dân cư đã trừ đi trong 2018. May mắn thay, đóng góp tiêu cực của nó đã được bù đắp bằng sự đảo ngược trong đóng góp từ xuất khẩu ròng, một điều chúng tôi dự kiến ​​sẽ tiếp tục trong năm tới.

Luồng dữ liệu trong tuần này lặp lại những chủ đề này. Doanh số bán nhà tại Canada tiếp tục giảm trong tháng 11, giảm 2.3% - mức giảm hàng tháng thứ ba liên tiếp. Quan trọng hơn, sự sụt giảm doanh số đã được đáp ứng với ít danh sách hơn, khiến thị trường nhà ở trong lãnh thổ thị trường cân bằng. Được điều chỉnh về chất lượng, giá nhà trên toàn quốc đã tăng 2.0% so với một năm trước. Thị trường dường như đang có dấu hiệu ổn định, nhưng ở mức độ hoạt động thấp hơn so với tốc độ bá đạo trong nhiều năm qua.

Ổn định cũng là từ để mô tả bối cảnh lạm phát của Canada. Trong khi tăng trưởng giá tiêu dùng giảm xuống mức 1.7% trong tháng 11 do giá dầu giảm, các biện pháp cốt lõi của Ngân hàng Canada đã ổn định đáng kể, lơ lửng trong phạm vi hẹp giữa 1.8% và 2.1% trong năm. Vào tháng 11, biện pháp phổ biến CPI đã đánh dấu tháng 10 của nó ở mức 1.9%), chuỗi tăng trưởng ổn định dài nhất trong hồ sơ (xem Biểu đồ 1).

Tác động của giá dầu thấp hơn có thể được cảm nhận rõ rệt hơn trong dữ liệu kinh tế của Canada so với phần còn lại của 2018, nhưng quý IV ít nhất bắt đầu từ một bước chân mạnh mẽ, với GDP tăng trưởng 0.3% m / m vào tháng Mười. Đáng khích lệ, tăng trưởng đã lan rộng trên hầu hết các ngành công nghiệp sản xuất hàng hóa và dịch vụ, ngoại trừ đáng chú ý là xây dựng, đã kéo trở lại trong tháng thứ năm liên tiếp. Ngay cả khi bắt đầu mạnh mẽ trong quý, tăng trưởng có thể chỉ đạt trung bình 1.7% trong Q4. Tháng 11 đã chứng kiến ​​sự giảm giá tồi tệ nhất đối với các hỗn hợp dầu của Canada và các đợt giảm giá sản xuất tự nguyện có khả năng cân nhắc về hoạt động (xem báo cáo của chúng tôi). Điều này sẽ tăng trưởng cuối năm, ngay cả trước khi cắt giảm sản xuất bắt buộc có hiệu lực vào tháng Giêng.

Năm cũng có những bí ẩn của nó, những câu trả lời có thể sẽ đến trong năm tới. Thứ nhất là mặc dù có ý định đầu tư vững chắc và áp lực về năng lực, hoạt động đầu tư kinh doanh thực tế vẫn còn yếu. Đầu tư kinh doanh ngoài nhà ở trong quý 2018 năm 2017 ít nhiều đã kết thúc năm 2019. Chúng tôi tìm kiếm sự tăng tốc đầu tư vào năm XNUMX, nhưng sự không chắc chắn xung quanh lĩnh vực này phải được thừa nhận dựa trên diễn biến của năm nay. Thứ hai là mặc dù tỷ lệ thất nghiệp thấp kỷ lục và tỷ lệ trống ở mức cao kỷ lục, nhưng tăng trưởng tiền lương vẫn ở mức thấp. Các cuộc khảo sát cho thấy các doanh nghiệp đang gặp phải vị trí tuyển dụng sẽ đưa ra mức lương cao hơn để thu hút người nộp đơn, nhưng chúng tôi vẫn đang chờ xem điều này hiển thị trong dữ liệu.

Chỉ số sản xuất ISM của Hoa Kỳ - Tháng 12

Ngày phát hành: January 3, 2018
Trước: 59.3
Dự báo TD: 57.3
Đồng thuận: 58.4

Như được đề xuất bởi các bản in yếu hơn mong đợi trong cả hai cuộc khảo sát của Empire Sản xuất và Philly Fed, chúng tôi tìm kiếm chỉ số ISM Sản xuất để trả lại một số sức mạnh gần đây của nó vào tháng 12. Mặc dù chúng tôi hy vọng nó sẽ rút đi nhiều hơn so với sự đồng thuận hiện tại, chúng tôi lưu ý rằng chỉ số ISM vẫn ở mức mạnh và cách xa lãnh thổ co lại. Chỉ số việc làm của ISM sẽ cung cấp cho chúng tôi xác nhận về nhu cầu lao động ổn định trong lĩnh vực sản xuất, trong khi các đơn đặt hàng mới có thể vượt qua mức giảm sau khi lơ lửng trên mức 60 mạnh trong hầu hết năm.

Việc làm Hoa Kỳ - Tháng 12

Ngày phát hành: January 4, 2018
Trước đó: 155k, tỷ lệ thất nghiệp: 3.7%
Dự báo TD: 190k, tỷ lệ thất nghiệp: 3.7%
Đồng thuận: 183k, tỷ lệ thất nghiệp: 3.7%,

TD dự kiến ​​bảng lương sẽ tăng trở lại với mức độ đồng thuận 190k trên cho tháng 12 sau một slide lớn hơn dự kiến ​​cho 155k cho tháng 11. Các khảo sát được công bố cho đến nay (Empire, Philly Fed) cho thấy việc làm có khả năng vẫn ổn định trong lĩnh vực sản xuất và có thể có một bất ngờ đối với việc làm trong lĩnh vực dịch vụ (các cuộc khảo sát vẫn chưa được công bố). Ngành xây dựng sẽ đặc biệt thú vị để theo dõi vì nó có thể tiếp tục phản ánh sự yếu kém trong hoạt động. Về mặt này, chúng tôi dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ không thay đổi nhiều ở mức 3.7%. Cuối cùng, chúng tôi dự đoán tiền lương sẽ tăng 0.3% m / m trong tháng 12 phần lớn phản ánh một tuần tham chiếu thuận lợi. Điều này sẽ đưa bản in hàng năm giảm nhẹ xuống 3.0% từ 3.1% vào tháng 11.

Việc làm Canada - Tháng 12

Ngày phát hành: January 4, 2018
Trước đó: 94k, tỷ lệ thất nghiệp: 5.6%
Dự báo TD: 15k, tỷ lệ thất nghiệp: 5.6%
Đồng thuận: Không áp dụng

TD tìm kiếm sự tăng trưởng công việc để chậm lại với 15k vào tháng 12 sau khi tăng bom tấn 94k vào tháng trước. Mặc dù LFS vốn đã không ổn định và có xu hướng hoàn nguyên sau những động thái quá mức đó, chúng tôi tin rằng những lợi ích này sẽ được duy trì trong khoảng cách lớn giữa tăng trưởng công việc tích lũy cho 2018 được báo cáo trong LFS so với dữ liệu bảng lương (SEPH). Sự gia tăng của 15k trong việc làm ròng sẽ chứng kiến ​​tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp sau khủng hoảng hiện tại là 5.6%, mặc dù các chi tiết khác sẽ chứng minh nhiều bất lợi hơn. Chúng tôi thấy phạm vi cho việc làm toàn thời gian để trả lại một số công việc 90k được tạo vào tháng 11, để lại việc thuê bán thời gian để thúc đẩy tăng trưởng công việc. Và trong khi tăng trưởng tiền lương được dự báo sẽ tăng cao hơn so với 1.6% so với năm trước, thì điều này vẫn còn khá khuất phục so với các chỉ tiêu lịch sử, đặc biệt là sự chùng xuống trong thị trường lao động.