Lợi suất trái phiếu giảm mạnh làm tăng áp lực buộc Fed phải cắt giảm lãi suất

"Sự điều chỉnh giữa chu kỳ" của Cục Dự trữ Liên bang đối với lãi suất có thể biến thành một điều gì đó nghiêm trọng hơn đáng kể, xét theo hành động thị trường gần đây.

Sau khi việc cắt giảm lãi suất được thông qua vào tuần trước, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhanh chóng dập tắt những kỳ vọng của thị trường rằng động thái này là dấu hiệu của một thời gian nới lỏng tiền tệ kéo dài. Powell chủ yếu bày tỏ sự lạc quan vào nền kinh tế, nói rằng việc giảm điểm phần trăm quý có khả năng không phải là “sự khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm kéo dài”.

Nhưng mọi thứ đã thay đổi đáng kể chỉ trong một tuần, và thị trường tài chính đã phản ứng tương ứng khi trái phiếu thậm chí còn chỉ ra một cuộc suy thoái mạnh hơn sắp tới. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt mức thấp nhất trong ba năm vào thứ Tư và sự nghịch đảo giữa lợi suất trái phiếu chuẩn và trái phiếu kỳ hạn 3 tháng đã tăng nhiều nhất trong hơn 12 năm.

Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm mạnh do lo ngại về suy thoái toàn cầu, chiến tranh thương mại gia tăng và các khoản cắt giảm từ các ngân hàng trung ương ở New Zealand, Ấn Độ và Trung Quốc, đã làm tăng dự đoán rằng Fed sẽ mạnh tay làm theo, bất chấp đánh giá của Powell.

Lou Crandall, nhà kinh tế trưởng tại Wrightson ICAP, cho biết: “Cả Fed và thị trường đều đang xem xét cùng một nhóm thực tế và triển vọng đã trở nên bi quan hơn. “Trước đây, Chủ tịch Powell đã nói khi đường cong lợi suất đảo ngược, cộng đồng doanh nghiệp coi đó là tín hiệu suy thoái và điều đó ảnh hưởng đến kế hoạch của chính họ. Người được cho ăn nhận thức được điều đó. "

Do đó, đặc điểm của Powell về việc giảm là “điều chỉnh vòng giữa” có vẻ ít khả năng hơn đáng kể.

Các thị trường dự đoán khả năng 100% giảm một phần tư điểm khác vào tháng 9, với xác suất 1 trong 3 giảm một nửa điểm. Họ cũng nhìn thấy về khả năng 60% có thêm hai lần cắt giảm trước cuối năm nay, theo CME.

Joseph LaVorgna, nhà kinh tế trưởng người Mỹ tại Natixis cho biết: “Phần lớn điều này là do tâm lý. “Đó là lý do tại sao tôi nghĩ Fed thực sự đã mắc sai lầm khi chỉ cắt giảm 25 điểm cơ bản. Nhưng họ đã gộp nó lại bằng cách gọi nó là sự điều chỉnh vòng giữa. Đó chỉ là điều không nên nói ”.

Tổng thống Donald Trump đồng ý - trong một tweet gồm ba phần vào sáng thứ Tư, tổng thống nói rằng Fed cần ban hành các đợt cắt giảm lãi suất “lớn hơn và nhanh hơn”. Chính tweet của Trump vào thứ Năm tuần trước rằng chính quyền hiện có ý định ban hành thuế quan đối với tất cả hàng hóa Trung Quốc nhập khẩu vào Mỹ, khởi đầu cho giai đoạn biến động mới nhất.

Fed tự nhận thấy mình đang ở một nơi phức tạp giữa kỳ vọng từ các giả định của thị trường và yêu cầu của Trump đối với một nền kinh tế mà các quan chức ngân hàng trung ương cho là tiếp tục phát triển với thị trường lao động mạnh mẽ.

Thông điệp về “điều chỉnh chu kỳ giữa” có thể có vấn đề nếu Fed thấy cần phải di chuyển mạnh mẽ hơn và nó lặp lại các vấn đề liên lạc mà họ đã gặp phải trong nhiều năm qua.

“Bạn phải tìm ra cách để đưa thần đèn trở lại bình. Tôi không biết liệu điều đó có thể xảy ra hay không, nhưng đó là điều tôi sẽ làm. Có ít cuộc họp báo hơn, đưa ra ít thông tin hơn, ”LaVorgna nói. “Fed đang… tự buộc mình phải chịu trách nhiệm về những thứ mà họ không thể kiểm soát cũng như dự đoán”.

Ngoài việc cắt giảm lãi suất, cũng có một số dự đoán rằng Fed có thể phải bắt đầu một vòng mua tài sản khác được gọi là nới lỏng định lượng. Mark Cabana, chiến lược gia tỷ giá tại Bank of America, cho biết: Ngân hàng trung ương vừa kết thúc chương trình giảm nắm giữ nhưng có thể phải bắt đầu tăng bảng cân đối kế toán một lần nữa để bù đắp việc phát hành thêm nợ của chính phủ vào thời điểm các ngân hàng đang nắm chặt dự trữ. Merrill Lynch.

Fed đã loại bỏ hơn $ 600 tỷ từ danh mục đầu tư trái phiếu của mình bằng cách cho phép mức tiền thu được giới hạn mỗi tháng. Tuy nhiên, các thị trường bắt đầu hồi phục chống lại Fed thoát khỏi vai trò của nó trong thị trường trái phiếu, và việc giảm giá đã kết thúc tốt đẹp trước những gì hầu hết các nhà phân tích đã dự đoán.

Một nghị quyết được thông qua gần đây nhằm nâng trần nợ "sẽ mở ra những hạn chế về nguồn cung Bộ Tài chính Hoa Kỳ trong thời gian gần, có khả năng buộc Fed phải bắt đầu mở rộng bảng cân đối kế toán vào cuối năm", Cabana cho biết trong một lưu ý cho khách hàng trong tuần này. “Động thái này có thể trở nên trầm trọng hơn khi căng thẳng thương mại Mỹ-Trung trở nên tồi tệ hơn và việc bán ra của nhà quản lý dự trữ liên quan (Kho quỹ)”.

Cabana cho biết các động lực khác nhau sẽ có nghĩa là “Fed sẽ cần phản ứng với những áp lực tài trợ này để duy trì kiểm soát tỷ lệ FF mục tiêu của mình. Tuy nhiên, chúng tôi không nghĩ rằng nó có khả năng phản ứng một cách chủ động ”.

Trong một bài phát biểu vào tháng XNUMX, Lorie Logan, người điều hành các hoạt động thị trường mở tại Fed New York, cho biết bàn giao dịch sẽ vẫn “hoạt động linh hoạt” khi nhu cầu dự trữ dao động.