Hướng dẫn chuyển tiếp: Giao dịch thương mại chỉ là một yếu tố trong Outlook của BoC

Ngân hàng Trung ương Canada đã giữ lãi suất ổn định trong suốt năm 2019 và được nhiều người dự đoán sẽ tiếp tục làm như vậy tại cuộc họp đầu tiên vào năm 2020. Mặc dù một loạt dữ liệu kinh tế yếu vào cuối năm ngoái cho thấy việc cắt giảm lãi suất không phải là điều không thể xảy ra, Những con số tích cực về việc làm và tâm lý kinh doanh trong hai tuần qua cùng với giọng điệu tương đối trung lập trong những bình luận mới nhất của Thống đốc Poloz đã khiến thị trường và các nhà phân tích tin rằng một động thái sẽ không diễn ra vào tháng Giêng. Dựa trên số liệu GDP mới nhất, sẽ là hợp lý khi mong đợi một giọng điệu ôn hòa từ Hội đồng Quản trị vào tuần tới. Theo dõi hiện tại của chúng tôi chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại ở mức 0.7% hàng năm trong Quý 4/19, thấp hơn mức dự báo 1.3% vốn đã là xu hướng phụ của BoC. (Số liệu sản xuất và bán lẻ trong tuần tới, cả hai dự kiến ​​sẽ tăng trong tháng 2, sẽ giúp hình thành lời kêu gọi đó.) Các yếu tố tạm thời như gián đoạn lao động đã đè nặng lên hoạt động, mặc dù tốc độ tạo việc làm chậm lại trong nửa đầu năm 19 cho thấy nền kinh tế trên thực tế đã đi xuống trong khoảng thời gian đó. Chúng tôi không mong đợi sự phục hồi đáng kể về tăng trưởng vào đầu năm nay (dựa vào mức tăng 1.4% trong Q1/20) và cho rằng tăng trưởng theo xu hướng phụ liên tục sẽ mở ra cơ hội cho việc cắt giảm lãi suất cuối cùng.

Mặc dù sự suy giảm tăng trưởng có thể cho thấy nền kinh tế đang hoạt động chậm chạp hơn một chút so với suy nghĩ của BoC, nhưng Khảo sát Triển vọng Kinh doanh mới nhất của họ cho thấy nền kinh tế đang tiến gần đến trạng thái toàn dụng lao động bên ngoài các tỉnh sản xuất dầu mỏ. Sự cải thiện trong tâm lý kinh doanh tổng thể bao gồm các chỉ số tích cực về doanh số bán hàng trong tương lai và sự gia tăng ý định tuyển dụng cũng sẽ giúp cân bằng những lo lắng của ngân hàng trung ương về tốc độ tăng trưởng chậm hơn. Những lo ngại về sự mất cân bằng trong hộ gia đình cũng sẽ ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất sắp tới của BoC. Tuần trước, Thống đốc Poloz lưu ý rằng nhu cầu về nhà đang vượt xa nguồn cung (điều này được thể hiện rõ ràng trong dữ liệu bán nhà trong tuần này), điều này có thể thúc đẩy sự quay trở lại kỳ vọng giá ngoại suy hoặc “sủi bọt” ở các thị trường lớn. Các vấn đề về ổn định tài chính liên quan đến thị trường nhà ở đang trỗi dậy và nợ thế chấp gia tăng, làm tăng rào cản cắt giảm lãi suất, có thể là nguyên nhân dẫn đến việc thị trường lưỡng lự trong việc định giá các biện pháp nới lỏng từ BoC trong năm nay (tỷ lệ di chuyển thấp hơn 50/50). Vào tháng XNUMX).

Bối cảnh bên ngoài được cải thiện cũng làm giảm tính cấp thiết của việc hạ lãi suất. Do tập trung vào xung đột thương mại, BoC có thể hài lòng với những diễn biến ở phía nam biên giới trong tuần này. Đáng kể nhất là việc ký kết thỏa thuận thương mại giai đoạn một giữa Mỹ và Trung Quốc, thể hiện sự ngừng bắn trong cuộc chiến thương mại giữa hai nước - một cuộc xung đột leo thang trong suốt năm 2019 và góp phần làm chậm lại hoạt động thương mại và sản xuất công nghiệp toàn cầu. Để đổi lấy mức giảm nhẹ thuế nhập khẩu của Mỹ - và hủy bỏ đe dọa tăng thuế - Trung Quốc đã đồng ý mua thêm 200 tỷ USD hàng hóa Mỹ trong hai năm và thực hiện một số cải cách (ví dụ giải quyết vấn đề trộm cắp tài sản trí tuệ, chấm dứt cưỡng bức chuyển giao công nghệ, kiềm chế thao túng tiền tệ). Mặc dù sự gia tăng đáng kể trong nhập khẩu của Trung Quốc từ Mỹ (nếu điều này xảy ra sau đó) có khả năng định hình dòng chảy thương mại toàn cầu, chúng tôi cho rằng tác động tức thời nhất của thỏa thuận giai đoạn một là giảm bớt sự không chắc chắn về thương mại. Tâm lý kinh doanh toàn cầu đã có dấu hiệu ổn định vào cuối năm 2019 khi căng thẳng thương mại và sự không chắc chắn về Brexit giảm bớt, và một thỏa thuận cụ thể giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ góp phần vào điều đó. (Thật vậy, báo cáo sản xuất ISM mới nhất cho biết rõ ràng rằng một số lĩnh vực công nghiệp sẽ được cải thiện nhờ thỏa thuận này.)

Cũng trong tuần này, Thượng viện Hoa Kỳ đã phê chuẩn phiên bản mới nhất của USMCA, để lại chữ ký của Tổng thống Trump và thông qua quốc hội Canada là những bước duy nhất còn lại để phê chuẩn. Trong một bài phát biểu gần đây, Thống đốc Poloz cho biết việc phê chuẩn “sẽ loại bỏ một nguồn gây bất ổn lớn đối với nhiều công ty Canada”. Tuy nhiên, luôn ý thức được những rủi ro hai chiều xung quanh thương mại, ông cũng lưu ý lo ngại rằng EU có thể là mục tiêu thương mại tiếp theo của chính quyền Trump.