2018年上半年，石油价格上涨超过20%，原油价格上涨引发下一轮经济衰退的可能性越来越大。对于任何一位研究市场历史的投资者来说，这都不足为奇：过去五次美国经济衰退之前，油价都曾上涨。
2008 年 7 月，即使美联储仍然认为它能够掌控经济，沃伦·巴菲特也警告说，“爆炸性”通货膨胀——无论是石油价格还是钢铁价格——都是美国经济面临的最大风险。
穆迪首席经济学家马克·赞迪表示：“自二战以来，油价快速上涨一直是每次经济衰退的诱因之一。”穆迪在一份报告中指出，受今年原油价格飙升的影响，2020年美国经济衰退的概率已从28%上升至34%。
特朗普总统的减税政策、国会山达成的增加政府支出的协议，以及短期利率和长期利率之间差距的缩小，也加剧了经济衰退的风险。“自去年年底以来，我对2020年经济衰退的预测已显著上升，”赞迪表示。
周一，受特朗普总统关于伊朗的推文影响，油价在交易中剧烈波动，这加剧了地缘政治因素对油价的影响。油价开盘走强，但最终回落。近期油价的波动——尤其是在上周初，当时美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，部分伊朗石油买家在制裁生效前可能会获得额外时间，而特朗普和俄罗斯总统弗拉基米尔·普京也讨论了合作调控油价的可能性——表明石油贸易仍然容易受到下行风险的影响。
特朗普撕毁其前任达成的旨在阻止伊朗发展核武器的协议后，重新对伊朗实施制裁，这对原油价格产生了重大影响。6月下旬，特朗普政府发出信号，要求石油买家在11月前停止购买伊朗原油，此后不久，
根据上周公布的6月份数据，沙特阿拉伯的石油产量增加了50万桶，以应对近期原油价格的上涨。但沙特方面也表示，本月石油产量无法超过这一水平。
本月初，桑福德·伯恩斯坦预测，未来几年原油价格可能达到每桶150美元。周一，随着美伊领导人之间的口水战升级，一些分析人士认为，如果伊朗封锁霍尔木兹海峡或采取军事行动，油价可能达到每桶200美元。
短期内原油价格飙升的理由是，特朗普的制裁将使伊朗每日2.2万桶的原油供应大幅减少，甚至可能完全从全球近100亿桶/日的原油市场中消失。与此同时，全球经济扩张带动原油需求以每年1.7%的速度增长。奥斯陆咨询公司Rystad Energy石油市场主管比约纳尔·托豪根（Bjørnar Tonhaugen）表示。此外，由于利比亚原油日产量减少高达700,000万桶，委内瑞拉原油产量减少更多，市场已经面临困境。这些国家的原油生产系统陈旧或故障频发，且国内政治动荡不断。
“如果油价真的涨到每桶100美元、125美元甚至150美元，那就达到了一个非常严重的痛点，而且不仅仅对美国而言，”新泽西州普林斯顿经济展望集团首席经济学家伯纳德·鲍莫尔表示。“这一点毋庸置疑。油价一旦达到三位数，全球经济衰退的可能性就会大大增加……那将是灾难性的。”
鲍莫尔并不相信经济衰退理论。“有些声明可能会让油价今天上涨，明天又下跌，关键在于关注基本面，”他说。“假设没有重大的地缘政治危机——这是一个很大的假设——即使对伊朗实施制裁，我们预计油价仍会呈下降趋势。”
原因在于：美国页岩油产量将继续在目前已创纪录的水平上增长。“到明年，美国将成为世界上最大的石油生产国，”鲍莫尔说。
周一，美国西德克萨斯中质原油价格约为每桶 68 美元，而布伦特原油价格接近每桶 73 美元。
原油价格上涨及其经济连锁反应的问题归根结底可以归结为两个问题：如果原油价格真的上涨到每桶 100 美元以上会发生什么？这种情况发生的可能性有多大？
第一个问题至少可以部分解答，我们可以运用一些关于汽油支出如何影响其他消费支出的既定经验法则。鲍莫尔引用一项估计，汽油价格每上涨一美分，每年就会减少10亿美元的消费支出。赞迪估计，原油价格每上涨10美元，美国经济增长率在上涨后的第二年就会下降1到15个基点，也就是0.1到0.15个百分点。
赞迪表示，油价从50美元涨到75美元（这种情况已经发生）将使经济增长率下降0.25个百分点，接近0.5%。鲍莫尔则指出，如果油价达到150美元，近期经济增长率接近3%的经济体增速将减半，而这还不包括油价上涨引发的通货膨胀和利率上升。
“我认为短期内油价跌至150美元会扼杀经济扩张的势头，”赞迪说。“衰退的风险将非常高。”
在2008年经济衰退之前，在欧洲交易并被世界大部分地区使用的布伦特原油价格在当年6月上涨至约140美元，一个月后，美国普通汽油价格达到平均每加仑4.11美元的峰值。据美国能源部的数据，如今汽油的平均价格约为每加仑2.87美元。
1990年经济衰退前夕，油价也曾飙升，从5月份的每桶15美元涨至9月份的每桶40美元，当时伊拉克独裁者萨达姆·侯赛因入侵科威特。随后，随着1998年末互联网泡沫的兴起，油价从每桶10美元跃升至2000年初纳斯达克平均指数达到峰值时的近30美元。
更棘手的问题是，油价是否真的有可能接近每桶150美元，或者美国供应商能否通过提高国内产量来避免最严重的损失。另一个重要因素是，他们能否在油价飙升之前，迅速修建输油管道，将德克萨斯州新开采的致密油田（这些油田因水力压裂技术而变得可以开采）的原油输送到目的地。
自 2014 年油价暴跌以来，人们普遍认为，美国供应商需要比石油输出国组织（欧佩克）许多成员国更高的油价才能盈利，因此，每当原油价格超过每桶 50 美元左右时，美国供应商就会提高产量。
IHS Markit短期原油市场预测执行董事保罗·托塞蒂表示，德克萨斯州二叠纪盆地（美国大部分生产成本最低的原油产地）的输油管道短缺，扰乱了这一局面。托塞蒂和Rystad的托豪根均表示，输油管道问题与备受争议的基斯通XL输油管道的建设延误无关，该管道将从加拿大始发。
德克萨斯州的生产商无法有效地将原油运往市场，迫使他们向西德克萨斯州的市场出售原油，而西德克萨斯州的基准价格比俄克拉荷马州的原油价格低约 15 美元，比布伦特原油价格低约 18 美元。
“有些时候，每桶油价相差 23 到 25 美元，这可是一大笔钱，”托塞蒂说。
伯恩斯坦分析师尼尔·贝弗里奇（Neil Beveridge）及其团队撰文指出，油价达到150美元/桶的理由是，主要石油公司将用于寻找新供应来源的资本支出降至近几十年来的最低点，尤其是在美国以外地区。2016年，原油价格一度跌至30美元/桶的低点。报告称，埃克森美孚和雪佛龙等公司为了通过股票回购和分红来保护股价，削减了资本支出，这意味着新供应短缺。
托恩豪根表示，许多美国以外的石油巨头都在遵守对伊朗的制裁，即使是那些在制裁问题上与特朗普政府持不同意见的国家也不例外。全球石油市场依赖美元作为交易货币，并且依赖于受美国制裁约束的美国银行和再保险公司，这意味着伊朗制裁在11月全面生效后可能会造成严重影响。“目前尚无人知晓伊朗制裁将导致全球石油供应减少多少，但上次在2012年实施制裁时，全球石油供应减少了120万桶，”托恩豪根说道。
穆迪分析公司能源经济学家克里斯·拉法基斯表示，传统石油项目至少需要18个月才能完成勘探并开始生产，但德克萨斯州和北达科他州的页岩油田可以更快地扩大规模。然而，在新的管道输送能力投入使用之前，这些石油很难进入国际市场，也无法获得生产商期望的价格，而这预计将在明年年底前实现。
拉法基斯表示：“认为美国页岩油对强劲的价格信号不会有供应方面的反应，这种想法是荒谬的。”
鲍莫尔看空未来两年的油价，理由是页岩油对市场的影响力日益增强。“未来两年油价将有所回落。我们认为WTI原油价格将在每桶40至50美元之间波动。”
Rystad 和 IHS Markit 都不看空油价，但他们预计在页岩油供应重新平衡市场之前，油价不会接近每桶 150 美元。IHS Markit 的 Tossetti 表示，他们目前预测明年油价目标为每桶 75 美元，但鉴于形势瞬息万变，这一预测可能会有所调整。Rystad 的基本预测是每桶 80 美元，但并未考虑伊朗石油供应中断的影响。
“市场正处于一个微妙的临界点，未来六个月沙特阿拉伯（以及其他摇摆产油国，如科威特）的增产能力可能无法弥补供应损失，”托恩豪根表示。“这将使油价风险偏向上行，并使其变得脆弱，因为全球剩余产能将面临考验。”
宾夕法尼亚州荷兰市纳罗夫经济顾问公司总裁乔尔·纳罗夫表示，如果油价保持在每桶100美元以下，今年油价上涨对宏观经济的影响将很小。他指出，欧佩克内部关于产量配额的争论增加了油价维持在100美元以下的可能性。他还补充说，油价上涨可能会削弱发展中国家的需求，并影响明年新增的输油管道输送能力，这也增加了油价维持在100美元以下的可能性。
尽管过去一周市场波动剧烈，但据托恩豪根称，基本的供需格局基本保持不变。他所在公司的基本预测是，到年底伊朗石油供应将逐步减少。其他石油专家也认同伊朗石油出口在11月不会降至零，但预计会大幅下降。
由于沙特阿拉伯必须削减其剩余产能以弥补持续和未来预期的供应损失（委内瑞拉、利比亚、尼日利亚和伊朗），进一步供应中断的风险依然存在。中美贸易关税对需求的负面影响确实存在，但远小于供应方面的潜在不确定性。
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