每周总结：加拿大——稳健增长提高了 10 月份加息的可能性

美国亮点

• 美国经济7月份就业增长稳健，新增就业岗位157万个（其中私营部门新增17万个）。失业率小幅下降至3.9%（此前为4.0%），核心（25-54岁）劳动力参与率有所上升。
• 关税问题再次成为关注焦点。尽管美国和欧盟达成了停火协议，但与中国的贸易战仍在持续，看不到尽头。
• 美联储本周维持利率不变的决定与市场预期相符。鉴于高于趋势水平的增长可能持续，9月份加息几乎已成定局。

加拿大亮点

• 加拿大经济5月份强劲增长0.5%。增长基础广泛，其中商品生产行业增长0.6%，服务业增长0.5%。总体而言，20个主要行业中有19个在当月实现扩张。
• 6 月份的贸易数据进一步证明了经济的韧性，数据显示出口增长强劲反弹（按数量计算增长 2.1%），而进口则出现回落（下降 1.3%）。
• 多伦多和温哥华市场的初步房屋销售数据显示，前者销量增长，后者则出现企稳迹象。大多伦多地区（GTA）成屋销售同比增长19%（高于6月份的1.4%）。大温哥华地区（GVA）成屋销售同比下降30%，但仍较6月份38%的降幅有所改善。

本周美国经济数据日程安排得满满当当。其中最受关注的是劳动力市场数据，数据显示7月份新增非农就业人数为157万人，略低于市场普遍预期，但仍保持健康水平。

值得注意的是，失业率略有下降（从上月的4.0%降至3.9%）。总体劳动参与率保持不变，但核心年龄段（25-54岁）劳动者的劳动参与率略有上升（图表1）。5月和6月的就业数据也均向上修正，这进一步证明了就业市场的强劲势头。总体而言，这些动态表明，蓬勃发展的劳动力市场正在吸引更多美国人加入就业大军。

尽管劳动力市场强劲，但工资增长却鲜有加速迹象。7月份平均时薪同比增长2.7%，与6月份持平。在失业率接近历史低位且劳动力短缺报告增多的情况下，工资增长却表现平淡，这令人费解，但情况或许正在好转。受劳动力短缺影响最大的几个行业已录得高于平均水平的工资增长（图表2）。

总体而言，这份就业报告与美联储周三的政策声明相呼应，该声明赞扬了劳动力市场和整体经济的强劲势头。正如预期，联邦公开市场委员会（FOMC）维持政策利率不变。鉴于迄今为止强劲的经济数据、接近或达到充分就业的劳动力市场以及接近2%的目标核心个人消费支出（PCE）通胀率，我们预计美联储将继续加息，下一次加息幅度将在9月份达到25个基点。

在贸易方面，美国和欧盟已就进一步加征关税达成休战协议，但与中国的紧张关系仍在持续升级。本周，特朗普总统加大了施压力度，其贸易团队接到指示，评估将对华关税税率从10%提高到25%的可能性。中国警告称，此类行动必将受到惩罚，并誓言将采取规模更大、力度更强的反制措施。事实上，中国政府已宣布将对价值60亿美元的美国商品加征报复性关税。

本周，欧盟与美国签署的和平协议以及强劲的就业数据降低了对避险债券的需求。这些因素，加上美国宣布增加国债发行，导致10年期国债收益率在周中突破3%。然而，中美两大经济体之间迫在眉睫的贸易摩擦令市场参与者感到不安，到周五，收益率又回落至3%以下。

强劲的经济数据为第三季度稳健增长奠定了基础，预计年化增长率约为3%，低于第二季度的4.1%，但依然保持着非常强劲的增长势头。美国经济正全面运​​转，尽管面临贸易战的影响，但似乎仍能很好地应对进一步的利率上涨。

今年早些时候经历了一段寒潮之后，加拿大经济再次升温。5月份，加拿大经济强劲增长0.5%，这主要得益于20个行业中的19个行业的增长（由于天气晴好，公用事业行业的生产有所下降）。

加拿大经济的韧性在6月份的贸易数据中得到了进一步印证。数据显示，出口增长强劲反弹（按数量计增长2.1%），而进口量则有所回落（下降1.3%）。虽然进口下降有时可能表明国内需求疲软，但6月份的情况并非如此。相反，这是由于炼油厂停产导致前几个月石油进口量上升后出现的回落。此次回落反映了正常经济活动的恢复。

综合来看，这些数据增强了我们对第二季度实际GDP增长率将超过3.0%的预测信心。这甚至优于我们6月份预测的2.7%，也优于加拿大央行7月份预测的2.8%。

市场反应增强了市场对加拿大央行今年晚些时候加息的预期。截至发稿时，10月份加息的可能性为75%，这与本周加拿大政府债券收益率各期限上涨约20个基点相对应。

就加拿大经济面临的关键问题而言，6月份的贸易报告——关税全面实施后的第一个完整月份——显示了钢铁和铝关税的影响。加拿大对美国的钢铁出口环比下降37%，铝出口下降7%。令人欣慰的是，其他领域的增长抵消了这些降幅。只要关税仅限于钢铁和铝，加拿大经济应该不会受到太大影响。

加拿大经济的另一个关键问题当然是加拿大房地产市场的命运。本周公布的7月份早期数据显示喜忧参半，但总体而言，房地产市场最糟糕的调整时期已经过去。在大多伦多地区（GTA），7月份房屋销售量增长了6.6%，销售与挂牌比率超过50，高于3月份的低点44，而平均房价环比上涨了3.1%。与此同时，在大多伦多地区（GVA），房屋销售量似乎略有增长（环比，经季节性调整），但经质量调整后的房价涨幅（这是唯一公布的指标）放缓至2015年以来的最低水平。

总的来说，经济形势仍存在一些疲软点，一些暂时性因素（例如阿尔伯塔省油田的停产）很可能在第三季度再次出现。尽管如此，就全年而言，加拿大经济有望保持高于趋势水平的增长。由于通胀率超过2%，失业率接近历史低点，继续加息的理由依然充分。问题不在于是否加息，而在于何时加息。加拿大央行下周肯定会密切关注加拿大就业和工资增长的趋势。如果劳动力市场指标持续走强，那么提前加息的可能性将大大增加。

美国消费者价格指数——7月

发行日期：8月10，2018
上一个：0.1% m/m，芯0.2% m/m
TD预测：0.2% m/m，核心0.2% m/m
共识：0.2% m/m，核心 0.2% m/m

我们预计CPI同比上涨3.0%，核心通胀率环比上涨0.2%，将升至2.3%。汽油和食品价格的疲软应会被核心通胀率的强劲表现所抵消，这主要得益于核心商品价格的上涨和住房成本的韧性。

加拿大新屋开工 – 七月

发行日期：8月9，2018
上一篇：248k
TD预测：230k
共识：不适用

我们预计7月份房屋开工量将放缓至23万套左右，主要原因是多户住宅建设出现回调。6月份多户住宅开工量激增46%，尽管许可证发放量持续走高，但这一增长势头不太可能持续。从区域来看，多伦多预计将出现大幅放缓，而温哥华则有部分复苏的空间，该地区的建筑速度已降至2016年以来的最低水平。独栋住宅开工量预计变化不大，因此波动较大的多户住宅开工量将成为推动整体数据增长的主要因素。

加拿大就业 – 七月

发行日期：8月10，2018
上一篇：32万，失业率：6.0%
道明预测：20万人，失业率：5.9%
共识：不适用

我们预计，在连续两个月下滑后，私营部门就业将在7月份出现反弹，届时经济将新增2万个就业岗位。全职岗位的增加将带动就业增长，为这份报告注入乐观情绪，此前自3月份以来，兼职岗位的增加比全职岗位少了约6万个。我们还预计，劳动力增长将从6月份开始放缓，这将使失业率小幅下降至5.9%。最后，随着月度收入的反弹，正式员工的工资增长率可能会提高至3.6%（同比）。