高盛认为市场对美联储主席鲍威尔的看法是错误的，这可能意味着4年加息2019次

从他上周发表的重要讲话来看，市场认为美联储主席在利率问题上将采取更加谨慎的步伐。

高盛经济学家认为市场错了。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度务虚会上发表讲话，华尔街将其解读为鸽派信号。他们认为这次讲话是对鲍威尔不认为通胀或金融过度构成威胁的肯定，从而使美联储能够继续采取他所说的“进一步、渐进”的加息方式。

不过，鲍威尔发表讲话的第二天，美联储的一项研究主张采取更为鹰派的态度。

这篇由五位央行经济学家组成的团队撰写的论文得出的结论是，美联储应更加关注失业率下降。他们表示，政策制定者最好将低失业率作为加息的基础，而不是其他通胀措施。目前失业率为3.9%，接近近50年来的最低水平。

高盛经济学家达安·斯特鲁文(Daan Struyven)在一份报告中表示，这项研究表明美联储需要保持激进的政策。

“我们怀疑这项研究具有相当大的影响力，原因有两个。首先，认真研究与当前前景高度相关。其次，作者包括几位美联储最资深的经济学家，”斯特鲁文说。

事实上，鲍威尔在演讲中至少三次引用了这项研究并为其添加了脚注。他在衡量风险并试图对货币政策在各种情况下的有效性进行建模的背景下进行了讨论。斯特鲁文认为鲍威尔对此的关注表明了其重要性。

“更广泛地说，我们认为这次演讲是对美联储平衡政策的认可，即使在经济不断变化的情况下也是如此，”斯特鲁文写道。 “与劳动力市场数据的重要性相一致，鲍威尔的讲话得出的结论是，如果‘收入和就业继续强劲增长’，进一步逐步提高政策利率‘可能是适当的’。”

总的来说，这位高盛经济学家认为，有迹象表明美联储比想象中更加激进。正如美联储所表示的那样，这意味着今年将加息两次，明年还将加息四次，这比最新的美联储利率预期“点阵图”多了一次。

斯特鲁文写道：“我们一再指出，对劳动力市场过度调整的担忧可能会推动稳步紧缩，直到工资增长放缓至可持续的速度。” “我们的预测仍然是今年再加息两次，2019 年加息四次，因为我们预计不仅核心通胀超调有限，而且失业率也将大幅低于预期，而 FOMC 将继续关注这种低于预期的情况。”

可以肯定的是，高盛的解释并不是共识，至少目前如此

自讲话以来，股市一直处于上涨模式，政府债务收益率持续下降。多位市场专家看到鲍威尔对美联储最近的研究表示认可，但随后基本上表示该研究与当前状况无关。

鲍威尔在演讲中用了 5 段内容来赞扬前主席格林斯潘在 1990 世纪 XNUMX 年代中后期在利率问题上无所作为的立场，以此作为健全的知识风险管理的一个例子。当时通货膨胀正在减弱，尽管许多经济学家认为通货膨胀会卷土重来，”DataTrek Research 联合创始人尼克·科拉斯 (Nick Colas) 在一份报告中表示。 “鲍威尔认为，格林斯潘的观望和等待是明智之举。”

“是的，他确实强调过去的两次衰退（2000 年和 2008 年）都出现了‘破坏稳定的过度’，并且‘主要出现在金融市场而不是通货膨胀’。但他的演讲中没有提到当前的金融市场状况显示出任何类似的过度行为，”科拉斯补充道。

但高盛的分析并不是唯一表明鲍威尔开始更多地注意到过度行为的分析。

然而，普遍的市场观点更多的是观望态度，而不是更积极主动的态度。

“工作人员研究与主席讲话之间侧重点的差异将不可避免地引起人们的猜测，即主席及其个人顾问的观点与至少一大批美联储理事会机构工作人员的观点之间可能存在一些差距。 Evercore ISI 全球政策和央行战略团队负责人克里希纳·古哈 (Krishna Guha) 写道：

他补充说：“鲍威尔对此进行了限定，他说金融脆弱性今天似乎并没有异常升高。” “尽管如此，我们认为鲍威尔对金融过度风险的关注是鲍威尔联储相对于耶伦联储的一个显着特征，也是限制在金融状况保持宽松或甚至进一步放松。”