外汇：限制使小型多交易商平台面临不确定的未来

中长期来看，多经销商平台 (MDP) 市场将只容纳三到五个大型参与者，以及大约六个扮演利基产品或地理角色的中型平台。

这是 Forex Datasource 董事总经理、前 Aite Group 财富管理业务高级分析师 Javier Paz 在分析 22 个 MDP 的贸易活动数据后得出的结论。

当被要求解释他对将进一步收购独立外汇 MDP 的信心的原因时，他指出，大多数客户群体（二级和三级银行、零售外汇经纪商、企业）的流动性需求已不再像以前那样。

“碰巧的是，外汇买方——尤其是真实货币公司——有大量的运营需求，而这些需求是纯外汇的独立平台无法满足的，而汤森路透、彭博社、道富银行等规模更大、更复杂的参与者也无法满足。和芝商所，”帕兹说。这些要求包括多资产交易、监管报告要求和交易后服务。

在这种情况下，独立平台要么接受自己充其量只能实现适度增长，而与领先者之间的日均交易量差距却越来越大，要么以高额溢价出售自己的业务。

Paz 表示，最近的并购扩大了 MDP 一词的定义，不仅包括场外交易场所，还包括受监管的交易所、电子经纪场所、掉期执行设施、多边交易设施，甚至包括精选的行业公用事业公司- 只要这些中介机构为客户提供交易前端/应用程序编程接口（API），并从多个交易商的流动性池中进行交易匹配。

最近的一些并购活动是为了应对大公司交易量每年以两位数的速度增长所带来的战略威胁，而另一个已知的目标是让主要证券交易所集团拥有场外外汇市场的一部分。这一趋势的例子包括芝加哥期权交易所集团收购 BATS、德意志交易所收购 360T 和 Gain GTX、泛欧交易所收购 Fastmatch 以及芝商所收购 NEX 集团。

在分析了市场上的各种商业模式后，帕兹认为最有效的策略是深度工作流程整合，多资产类别覆盖似乎是对买方公司最有吸引力的模式。他补充道：“功能丰富的外汇平台按每百万笔交易收取费用，仍然可以满足已经根据自己的工作流程要求进行投资的零售外汇经纪商和二级/三级银行的需求。”

“显着”差异

上述观察结果可能表明外汇 MDP 市场正变得更加同质化，但领先平台之间的唯一共同点似乎是实现更大规模的愿望。就每个平台公司带来的专业知识而言，帕兹提到了“显着”的差异。

“例如，彭博独特的终端业务往往在非延迟敏感的环境中进行完全公开的交易，与 CME 集团竞争，后者在 NEX 集团收购后在匿名现货外汇交易、外汇期货和某些固定汇率交易中占据主导地位。收入工具，”他解释道。

Paz 继续说道，在当今市场上，成为产品通才比成为专家更适合外汇平台。他表示：“事后看来，看看过去五年中从事多种外汇产品交易的公司相对于单一产品的纯业务增长速度有多快，现货外汇专家可能希望他们更早地多元化经营其他外汇产品。”

就区域趋势而言，帕兹指出，完全披露的交易似乎在北美最为强劲，而在伦敦则不太常见，因为伦敦的多交易平台表现良好，并与根深蒂固的大型语音外汇活动共存。

“虽然单一交易商平台 (SDP) 在 2016 年从其他电子直接交易方式中获得了市场份额，但它们在不同地理管辖区的表现却有所不同，”他表示。 “一些主要银行再次对其 SDP 进行投资，因此 MDP 要想赢得更大的市场份额，将不会有一条轻松的道路。”

那么，MDP 和 SDP 会在多大程度上在同一机构内共存呢？ Paz 总结道：“客户在屏幕空间、交易风格以及支持与多个 MDP 和 SDP 集成的能力方面的限制将决定他们在多大程度上并肩工作以服务共同客户。”