汤姆·李表示，本周的猛烈抛售是新领导者的“政权转变”，而不是市场顶部

美国股市第四季度开局艰难。但Fundstrat的汤姆·李在对10月份的交易进行分析后表示，此次回调更像是领头羊和落后者的更迭，而非抛售的理由。

李在给客户的报告中表示：“此次抛售的一些异常情况表明，市场剧烈波动背后可能存在政权更迭，而不是‘股市见顶’的抛售，这进一步证实了我们的观点，即这是一次需要买入的回调。”

李指出，能源、金融、房地产、医疗保健以及必需品和公用事业板块，这些板块今年以来表现大多不佳，但实际上却领涨大盘。李表示，过去8天里，价值股的表现“惊人地”领先大盘150个基点。

“这难道不更像是‘落后者变领头羊’的交易吗？”摩根大通前首席股票策略师李在报告中写道。“或许最好的切入点是观察风格和行业层面正在发生的‘权力更迭’。”

引领市场历史性牛市的科技股本周遭遇两日暴跌。纳斯达克综合指数跌入回调区间，较近期高点下跌10%。

李强调，收益率曲线陡峭化是未来增长前景改善的标志，也是ETF交易量与波动率产品呈反向关系的体现。周四纽约证券交易所的综合反向波动率与ETF交易量之比为6%，李表示，这与2月份的读数相符，是“触底的信号”。

本周道琼斯指数暴跌1,300点，主要受以下因素影响：加息不利于经济、贸易紧张局势、经济周期末期的担忧——或者正如李所说，“盈利已经达到极限”——以及整体市场疲软。不过，随着科技股反弹和加息担忧消退，股市在周五有所回升。好于预期的银行盈利也提振了道琼斯工业平均指数超过270点，但该指数本周最终仍下跌4%。

李表示，当然，如果 10 年期美国国债收益率高于 3.25%，市场可能会感到紧张。

他表示：“通常情况下，当利率触及自1980年以来的长期下降趋势线时，股市都会出现回调，而目前的趋势线是3.25%。但我们认为，我们正处于通胀环境，更类似于1945年至1980年的情况，因此，利率上升往往与股价上涨相关。”

总而言之，Fundstrat 认为回调是“缓慢买入”的策略。该公司押注强劲的季节性因素将在 2018 年占据主导地位，这意味着股市将在财报季（即便业绩指引并不亮眼）和中期选举后的上涨行情中走高。

李表示：“尽管全球市场正在回调，但我们认为风险偏好型交易将主要集中在美国股市。美国拥有最佳的经济前景和促进经济增长的政府及政策。因此，我们认为美国股市是全球投资者高质量的避险选择。”