鹰派与鸽派：关键在于倾向性，而非利率。

By 乌拉季米尔·列乌昌库Signal2Forex 的创始人

什么是鹰派央行？鸽派又是什么意思？通常对鹰派与鸽派的解释是：鹰派央行会加息，鸽派央行会降息。我承认这也不失为一个答案。但对我而言，这两个词的意义从来都不在于利率本身，而在于政策倾向——央行下一步的行动方向，以及它实现目标的决心。一家央行即使将利率维持在1.25%，也可能是世界上最鹰派的机构。日本央行本周就正是如此。

我在真实账户上运行交易机器人，交易14种货币对，交易过程会在我们的YouTube频道上直播。无论我愿不愿意，每一项央行决策都会影响到这个账户。因此，我不得不通过实践来学习这两个词（指货币政策和利率）。本周，四家大型央行将在九天内做出决策，正是记录我实际关注点的好时机。

鹰派与鸽派：两个词，一种倾向

鹰派（Hawkish）一词，简而言之，指的是那些更关注通胀而非经济增长，因此希望利率上升或至少不降息的银行。鸽派（Dovish）一词，指的是那些更关注就业和经济增长而非物价，因此希望利率下降或至少不升息的银行。以上是词典中对“鹰派”和“鸽派”的解释。鹰派的反义词是鸽派，而介于两者之间的银行则被称为中立银行。鹰派出击，鸽派等待。

对于货币交易者而言，鹰派与鸽派的含义更为狭窄，外汇市场上的鹰派立场与新闻报道中的鹰派立场并不完全相同。鹰派立场有利于货币，因为更高的预期收益率会吸引资金流入。鸽派货币政策则不利于货币，因为资金会流向收益率更高的地区。这里不仅当前利率重要，市场对未来一年利率走势的预期也同样重要。正是这种预期走势决定了货币对的实际定价。

还有一点，也是我刚入行时让我损失惨重的一点。市场在会议召开前就已经做出了预测。如果央行采取的措施与市场预期一致，货币汇率几乎不会波动——即使新闻标题听起来很耸人听闻。如果央行采取比市场预期更鹰派的立场，货币汇率就会上涨。如果更鸽派，货币汇率就会下跌。如果解读错误，加息可能会导致货币贬值。如果解读正确，维持利率不变反而会使货币升值。

十月的九天

以下是截至2026年10月30日星期五的本周各家银行的政策走向，以及我对每家银行鹰派或鸽派立场的解读。三家银行已经表态，还有一家尚未公布。

四个决定，其中三个已经做出。本周没有一个决定改变利率，而且每个决定都倾向于同一方向。

美联储周三的行动给我们上了最清晰的一课。利率维持在3.75%-4.00%的区间，这符合大约十分之九交易员的预期。接下来看看投票结果：10比2，丽莎·库克和贝丝·哈马克投了赞成票。声明中还有一个词也发生了变化——经济状况从9月份的“稳健”上调至“强劲”。主席凯文·沃什称金融状况“趋紧，但并非紧缩”，并且没有预测12月份的政策走向。那么，美联储目前的立场是鹰派还是鸽派？鹰派，利率保持不变。利率没有变化，而鸽派的交易员们却做出了很大的调整。

目前期货市场预测12月份的涨幅约为70%至80%。周三发生变化的是这个数字，而不是涨幅本身。

周四的欧洲央行会议更难预测，也正是这类会议引发激烈争论的焦点。书面声明比9月份的要温和一些：更多地强调能源冲击不会蔓延，更多地强调信贷紧缩会减缓经济增长。如果只看声明文本，我会称之为鸽派立场。

随后拉加德发表了讲话。她说，加息一事此前已有讨论，12月的数据将最终决定，并表示“方向非常明确”。她还宣布将于2027年2月7日卸任，比原计划提前九个月。欧元当日下跌。对我而言，诚实的标签是双重的——书面声明鸽派，新闻发布会上的语气鹰派——当两者不一致时，我学会了相信语气而非文字。

日本央行今天上午的决策与周三的预期一致，我对此感到欣慰。利率维持在1.25%不变，为1995年以来的最高水平。高田一投了反对票，赞成加息。新的展望报告上调了通胀预期，央行重申已做好继续加息的准备。利率不变，略微上调，一票反对——与美联储两天前的表态如出一辙。

先投票后发言

如果必须舍弃其他一切，我会保留哪个信号？有，但不是声明本身，而是投票结果。声明由委员会撰写，其中每一个尖锐的字眼在发布前都会被反复斟酌。而投票结果却无法被修改。当一名成员投票赞成加码时，鹰派阵营就增加了一人。当主席没有劝阻，而是放任两张这样的票通过时，整个会议的风向就发生了转变。

今年英格兰银行就是我经常拿来举例的例子。2月份，九名委员中有四人投票赞成降息。到了6月份，又有两人投票赞成加息。7月份，格林、曼恩和皮尔三人再次投票赞成加息，9月份又是这三人。但在所有这些会议上，银行利率都没有改变。如果只关注利率，就会发现这六个月里利率一直没有变化。但如果仔细统计投票结果，就会发现委员会的态度来了个180度大转弯，而且早在央行宣布加息之前，英镑就已经消化了11月份的加息预期。

美联储的做法与之类似，只是规模较小：7 月份进行了三次加息投票，结果维持不变，然后在 9 月份正式加息。所有在 7 月份就关注过市场动态的人都没有感到意外。

我一开始并没有统计票数——我只是看了看投票率，觉得这次会议没什么意义，就回去看图表了。反对意见一直都在声明里。如果你要从这一页学到一个好习惯，那就记住这个。

我的三张支票

多年来，决策前的例行检查已经简化为三项。这三项检查都不是预期利率，因为预期利率已经包含在价格中了。

首先要核查的是市场预期，用数字来衡量。不是“预期美联储维持利率不变”，而是利率期货的概率，以及未来三到六个月的预期利率。周三，市场预期美联储维持利率不变的概率约为90%，12月加息的概率约为70%至80%。这两个数字才是衡量标准。我用这两个数字来衡量接下来的表述，而不是用之前抽象的表述来衡量。

第二点——对比新旧声明。央行尽可能少地改动措辞，所以每一次改动都别有用心。“稳健”改为“强劲”是鹰派的修改。关于“今日行动”的句子因为没有实际行动而被删除，这纯粹是例行公事。需要几次会议才能分辨出两者的区别，一旦注意到就再也无法忽视了。

第三道关卡——投票和名单。同一方投出的两张反对票至关重要。如果是相反方投出的两张反对票，则足以抵消。州长比地区主席更重要，因为州长在每次会议上都有投票权。

还有一件事我绝不做：那就是在财报发布后的前五分钟进行交易。主要货币对的点差在财报发布初期会扩大数倍，而且新闻发布会开始后，市场往往会发生反转。我的交易机器人设有点差过滤器来应对这种情况。当点差扩大到超过阈值时，它们就会停止开立新订单，等待时机。

在星期三 外汇 V 投资组合 在真实账户上，我全程静观美联储的声明，没有下任何新订单，大约二十分钟后才重新开始交易。你也可以手动操作：关闭自动交易，去泡杯茶，过段时间再回来。

会造成经济损失的错误

为什么初学者总是把这两个词用错？主要是因为他们只查字典就止步了。我每个月都能看到四个这样的错误。

鹰派并不等同于牛市，鹰派、鸽派、牛市和熊市之间的混淆会让新手损失真金白银。鹰派对货币有利，对黄金不利，对长期债券不利，通常对股票也不利。这个词描述的是银行的立场。牛市描述的是价格，你需要具体说明是哪个价格。

维持利率不变并不等同于中立。美联储周三维持利率不变，欧洲央行周四也维持利率不变。美联储的政策立场偏鹰派，两次投票结果都证实了这一点。而欧洲央行的政策立场则较为温和，并召开了一场鹰派新闻发布会。表面上的决定相同，但实际立场不同，货币对走势也截然不同。

加息并不总是鹰派的。日本央行9月18日加息后，日元当日下跌超过1%——美元/日元汇率在数小时内从约155.5升至157以上。加息本身完全在预期之中，但两次反对加息的投票以及谨慎的政策指引却出乎意料。这一意外的鸽派立场隐藏在加息之中。

另一种货币也有对应的银行。鹰派的美联储对抗鹰派的英格兰银行，结果基本持平。而鹰派的美联储对抗刚刚软化政策的欧洲央行，则是一种交易。我从不单独解读一家银行的政策——我关注的是两家银行之间的差异。

十一月之后会发生什么？

下周四，即11月5日格林威治标准时间中午12点，英格兰银行将做出决定。加息25个基点至4.00%的预期已超过90%，因此加息本身并非新闻焦点。真正的新闻在于投票结果——5比4或8比1传递的信息截然不同——以及新的货币政策报告是否会显示通胀率在加息或不加息的情况下回落至2%。

之后是 12 月 9 日的美联储会议，这是周三两位持不同意见者有可能获胜的第一次会议；12 月 17 日是欧洲央行会议，届时将发布新的预测。

我不知道12月美联储是否会加息。没人知道，连美联储主席本人也不愿透露。但我知道，声明发布后应该关注哪些方面：之前的概率、措辞的变化以及声明末尾列出的姓名。

目前市场最大的缺口在于美联储暂停加息与日本央行继续加息之间的矛盾，而这一缺口体现在日元货币对上。至于日元汇率的每一次波动对货币价值的影响，请参见…… 美元/日元汇率上一个点值代表什么？.

资料来源：美联储 2026年7月29日、9月16日和10月28日联邦公开市场委员会声明欧洲中央银行 2026年10月29日货币政策决定英格兰银行 货币政策概要及会议记录，2026年9月 以及此前公布的2026年计票结果；日本银行， 货币政策决策2026 年 9 月 18 日和 10 月 30 日。市场概率数据于 2026 年 10 月 28 日至 30 日公布，并且每天都在变化。