7 月 XNUMX 日，由九家领先的零售经纪自营商、银行、金融服务公司和全球做市商组成的集团宣布同意推出名为 MEMX（即会员交易所）的股票交易所。
该财团包括摩根士丹利、富达、Citadel 证券、美银美林、嘉信理财、E*Trade、TD Ameritrade、瑞银和 Virtu。
我们的想法是提供一个简单的交易模型，具有基本的订单类型、最新的技术和简单、低成本的费用结构。
鉴于美国已经有 13 家交易所和 45 个另类股票交易系统，乍一看，再增加一个交易所似乎并不是一个伟大的举动。
现任者——纽约证券交易所、纳斯达克和芝加哥期权交易所——控制着 60% 的交易，并且它们拥有除投资者交易所 (IEX) 之外的所有交易所。
IEX 由前 RBC 交易员 Brad Katsuyama、Ronan Ryan、John Schwall 和 Rob Park 于 2012 年创立，并最终于 2016 年 XNUMX 月获得监管部门批准。该公司因两年前出版的 Michael Lewis 的著作《Flash Boys》而闻名。
在 MEMX 获得牌照之前，IEX 仍然是市场上唯一的独立股权交易所，市场份额不到 3%。
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收费
但这与有多少交易所无关，而是与这些交易所对其提供的市场数据收取多少费用有关。
| 弗拉德·坎德罗斯， 瑞银 |
瑞银(UBS)市场结构和流动性策略全球主管弗拉德·坎德罗斯(Vlad Khandros)表示：“该实体旨在以相对较低的利润率获取利润。” “其他一些交易所的利润率远达到两位数，因此具有竞争力和生存能力似乎是可行的。”
在 2000 年纳斯达克和 2005 年纽约证券交易所股份化之前，这些交易所不向客户收取市场数据费用。直到2008年成为营利性公司之后，他们才开始收费。这才是市场怨声载道的核心。
Greenwich Associates 市场结构和技术副总裁理查德·约翰逊 (Richard Johnson) 向《欧洲货币》表示：“这可以被视为一个巨大的战略威胁，会员交易所向交易所表示，如果他们不这样做，他们就会追究交易收入。”削减数据费用。然而，我认为这不仅仅是威胁。会员交易所的所有者是那些一直在支付快速增加的费用并且不高兴的人。这是对其他交易所的间接攻击。”
交易所的收费是多少？有两种类型的费用：访问费（涵盖对证券信息处理器源（SIP）的直接访问）和使用费（涵盖显示和非显示数据）。
华盛顿政策分析和监管尽职调查研究公司 Capstone DC 金融服务团队分析师莎拉·沙利文 (Sarah Sullivan) 解释说：“交易所试图将这场辩论描绘成交易所与华尔街之间的争论。” “他们认为，交易成本比以往任何时候都低，他们不得不在技术上投入大量资金，因此需要为此付出代价。”
每月费用
根据哥伦比亚商学院金融和经济学教授查尔斯琼斯去年 100,800 月发表的一篇研究论文，哥伦比亚商学院是一家全球投资银行，拥有广泛的交易活动，订阅纽约证券交易所集团所有专有的综合数据源，以及为了显示限价订单簿、提供交易算法和支持附属暗池，纳斯达克和芝加哥期权交易所将每月为 NYSE 数据支付 127,720 美元，为纳斯达克数据支付 37,000 美元，为 Cboe 数据支付 75 美元（适用于 XNUMX 个仅显示设备和用于一种非显示类别中的非显示用途）。
| 莎拉·沙利文, Capstone项目 |
“对于这些类型的投资银行来说，这是一个微不足道的成本，因为它们每年的股票交易收入以数十亿美元为单位，”琼斯宣称。该研究论文由纽约证券交易所资助。
然而，关键问题是生成这些数据的成本是多少。
29 月 XNUMX 日，IEX 发布了一项研究报告，该研究调查了 IEX 生成这些数据的成本与其他交易所的费用相比，引起了市场轩然大波。
交易所收费的数据服务分为三类：市场数据、物理连接和逻辑连接。
研究发现，对于包括账面深度数据产品在内的市场数据，其他交易所的收费比 IEX 高出 900% 至 1,800%。
对于物理连接，他们的收费比 IEX 成本高 2,000% 到 4,200%，而对于虚拟数据会话（逻辑连接），收费比 IEX 高 500% 到 1,800%。
IEX 首席执行官 Katsuyama 29 月 XNUMX 日表示：“这场争论在缺乏大量客观数据的回音室中持续了多年，因为许多有用的数据只有交易所知道。”如果不了解这些产品和服务的经济性，就无法确定这些费用是否公平、合理并基于竞争——首先，也是最重要的是，交易所提供这些费用的成本是多少？”
强大的数据
Better Markets 是一个非盈利、无党派的独立组织，成立于 2008 年金融危机之后，旨在促进金融市场的公众利益。Better Markets 的高级证券政策顾问 Lev Bagramian 在 4 月 XNUMX 日致信给美国证券交易委员会。
“IEX 处于进行此类分析的独特地位，因为为了运行自己的交易所，IEX 需要支付与其他行业公司类似的水平的市场数据和连接费用，”他说。 “研究结果令人大开眼界。报告中的可靠数据令人信服地表明，这些交易所向市场参与者收取的费用既不公平也不合理，而且远远超出了生产和提供此类数据和连接服务所需的费用。”
纽约证券交易所的发言人对调查结果提出质疑，称“虽然 IEX 可以自由挑选和合并其数据，但事实仍然是，纽约证券交易所的总交易成本低于 IEX。”
IEX 集团首席市场政策官 John Ramsay 对此提出异议。
他说：“交易所计算‘总’成本的方式是将我们在研究中描述的类型的所有固定成本相加，并将它们与可变交易费用相结合，这些费用受到所提供的回扣和定价等级的严重影响。向其一些成员提供每股平均成本。
“问题——这确实是一个非常明显的问题——是没有人支付平均费用。无论特定公司的交易量如何，我们报告中讨论的固定成本都是必要的，就像健身房会员资格一样。”
IEX 公关主管 Gerald Lam 告诉《欧洲货币》，正是这些固定成本使其区别于其他交易所。
“交易所迫使客户采用固定成本范式，”他说。 “费用本质上是订阅费用，所以你在每个月初都会陷入困境。我们的定价完全可变——您只需在交易时付费。”
恶语相向
MEMX 在营利性交易所与其服务的客户之间就数据费用展开了一场日益激烈的斗争。
在去年的 SEC 圆桌会议上，芝加哥期权交易所总裁兼首席运营官 Chris Concannon 表示：“鉴于最近对交易所进行的史无前例且无理的公开攻击，我们现在对妥协的兴趣减弱了。”
如果监管机构对这一特定争议的兴趣进一步增强，他们可能需要重新发现这种兴趣（美国证券交易委员会去年不允许了两次提价提议）。
“SEC 的作用是确保费用公平合理，”Capstone 的沙利文指出。 “去年 5 月和 10 月不允许费用增加是相对不寻常的，这表明他们正在仔细研究 Feed。”
在其 3 月号中，《欧洲货币》研究了导致 MEMX 推出的市场动态，并评估了其成功的机会。我们还研究了数据源的构成如何加剧争议，以及监管机构更多地参与这场斗争的前景。 SEC 的干预是唯一的出路吗？ 注意：如果您想在专业外汇交易 - 在我们的帮助下进行交易 外汇机器人 由我们的程序员开发。
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