瑞士国家银行（SNB）在季度会议上宣布维持政策利率（即活期存款利率）不变，仍为-0.75%。在技术性调整方面，央行引入了新的基准利率——瑞士国家银行政策利率，以取代3个月期伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）。与会成员承认瑞士法郎近期走强，并将其归因于中美贸易战不确定性下避险需求。央行重申将维持极低利率，并在必要时干预外汇市场。尽管预期下行风险增大，瑞士国家银行仍未下调其GDP增长预期。在通胀方面，央行小幅上调了2020年的预期，但下调了2021年的预期。总体而言，此次政策基调与上次相比并无明显鸽派色彩。这可能是瑞士法郎在公告发布后兑欧元走强的原因之一。
贸易战的不确定性导致法郎走强
在会议上，瑞士国家银行宣布了一项新的政策利率，以取代此前的3个月期LIBOR基准利率。英国金融行为监管局（FCA）仅保证LIBOR维持到2021年底。我们认为这仅仅是一次技术性调整。瑞士国家银行指出，中美贸易摩擦升级推高了对避险资产的需求，导致瑞士法郎近期升值。在新闻发布会上，瑞士央行行长托马斯·乔丹表示，“5月份中美贸易争端再次升级时，瑞士法郎和日元均出现升值”，因为“在不确定时期，这两种货币都被视为避险资产”。他重申，鉴于“瑞士法郎估值过高且形势脆弱”，“干预的意愿仍然必要”。在政策声明中，瑞士国家银行再次承诺，“在充分考虑整体货币形势的前提下，根据需要继续积极参与外汇市场”。
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经济展望
关于经济前景，瑞士国家银行(SNB)预见到下行风险加剧，并警告称“国际经济意外大幅放缓将迅速蔓延至瑞士”。然而，该行仍维持对今年经济增长率约为1.5%的预期。关于通胀，2019年的通胀预期从之前的0.3%上调至0.6%，以反映“进口商品价格上涨”。2020年的通胀预期也略有上调，从3月份的0.6%上调至0.7%。然而，2021年的通胀预期则下调至1.1%，低于3月份预测的1.2%。
下一步是什么？
我们关注的是，如果美联储和欧元区进一步放松货币政策，瑞士央行会采取什么行动。我们认为，瑞士央行首先会干预外汇市场以稳定瑞士法郎。如果这还不够，央行将被迫进一步降息。然而，与欧洲央行一样，瑞士央行多年来一直在实施负利率政策。瑞士央行必须考虑负利率对银行业盈利能力的影响。
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