中国周刊——有望实现温和复苏并达成第一阶段协议

• 中国采购经理人指数（PMI）发出相互矛盾的信号。金属价格和其他指标仍然支持经济温和复苏的观点。
• 特朗普发推文称，美国和中国将另寻地点签署第一阶段协议，并表示该协议将涵盖总协议的 60%。
• 美元兑人民币持续走低，股市有望走高。
• 习近平力挺区块链技术，提振中国科技股。
• 第四次全体会议没有发布任何重大消息，会议重点讨论了提高机构和治理效率的问题。

中国PMI数据出现分化，但我们仍预期经济将温和复苏。

本周中国10月份的PMI数据波动较大。国家统计局公布的官方制造业PMI数据令人失望，而财新网周五公布的民营PMI数据则再次走高，创下三年来的新高。这使得人们对中国经济的现状更加困惑，而非更加清晰。

评论 : 这两个指数之间的分化程度为十年来最大，这使得中国经济的整体状况变得扑朔迷离。然而，我们倾向于参考一系列综合指标来评估经济状况，而从目前的数据来看，中国经济正呈现温和复苏的态势。图表2和图表3展示了其中的一些例子，此外，我们还可以将电力生产和铁路货运量等指标纳入考量，这些指标都表明最糟糕的时期已经过去。我们预计，在适度刺激措施的推动下，以及中美贸易战风险的降低，中国经济将在明年逐步复苏。

贸易谈判有望达成第一阶段协议

中美贸易谈判 第一阶段协议似乎仍在按计划进行。 尽管原定于11月中旬在智利举行的亚太经合组织峰会意外取消，但美国总统特朗普和中国国家主席习近平原本计划在峰会上签署协议。特朗普周四在推特上表示： “中国和美国正在共同商讨选择新场地。” 签署第一阶段贸易协议，约占协议总额的60%。 并表示新的地点将很快公布。关于时间安排，美国商务部长威尔伯·罗斯在接受福克斯新闻采访时表示，第一阶段协议的签署日期将在……前后 与亚太经合组织原定的时间框架相同 “。

本周彭博社的一篇报道引起了一些媒体的关注，报道称： 中国官员曾对达成重大协议的可能性表示怀疑。 第一阶段协议达成后，特朗普需要再次取消对中国的所有额外关税，但官员们对此表示怀疑。

评论：中美两国似乎很有可能很快达成第一阶段协议。那么问题就变成了中美能否达成一项规模更大的协议，而我们都知道这要困难得多。中国有自己的底线，而且显然怀疑特朗普是否会同意在协议中取消所有额外关税。我们仍然认为，2020年上半年达成一项大型协议的可能性各占一半。特朗普似乎非常渴望达成这样的协议，而且他可能已经意识到中国不会改变其底线。然而，他需要强劲的经济和稳定的农民才能赢得美国大选，而一项贸易协议恰好可以满足他的需求。

随着贸易紧张局势缓解以及中国经济出现温和复苏迹象， 我们认为未来几个季度中国股市还有上涨空间。过去一周，习近平主席的讲话提振了中国科技股。 区块链作为一项核心技术， 敦促各方加大力度加快该技术的发展。

随着经济形势略有好转，我们预计美元兑人民币的近期跌势将在未来一年内持续。我们12个月的目标价为7.0（当前价为7.04），但我们越来越看到这一预测存在下行风险。

第四次全体会议强调机构效率

本周，中国召开了中共中央第四次全体会议，会议重点讨论了治理效率和体制建设。和往常一样，本周鲜有新内容公布，周四闭幕的公报也未带来任何重大惊喜。 重申了中国现有计划中已涵盖的领域，但强调将继续致力于提高机构和治理的效率。法治、社会主义民主、科学发展和改革创新被重点强调，“坚持中国共产党的集中统一领导。持续感到压力。

评论：这些会议没有提供任何具体信息，也没有提出任何新议题。 此前曾有传言称高层领导将发生变动或新增人选，但通常情况下，这些传言夸大了实际情况。相反，这些会议给人的印象是，中国共产党已经制定了未来几十年的发展规划，并探讨如何使各机构和人员更加协调一致、高效地执行战略。规划中的道路是继续扩大对外开放和改革，以改善市场运作，同时在战略领域建立强大的国有部门，并以中国共产党为核心领导力量。创新和技术发展被置于优先地位，同时，与改革开放前40年相比，更加注重绿色发展道路。

本周其他中国新闻：

尽管据美国官员称贸易谈判进展顺利，但在其他所有领域，紧张局势依然高涨。特朗普的国防部长 迈克·蓬佩奥再次发起言语攻击 本周他谈到中国领导人时表示，北京的目标是称霸国际，必须予以对抗。他还补充道：“忽视我们两国体制之间的根本差异，以及这些差异对美国国家安全的影响，已经不再现实。” 这番讲话引发了中国的强烈反应。

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