加拿大贸易担忧有所缓解，但国内阻力依然存在

修订后的《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA，在加拿大称为CUSMA）现已送交特朗普总统签署。该协定于2019年12月10日由三方签署，并于周四下午获得参议院两党多数票通过。一年前生效的美国钢铁/铝关税早已取消，美中贸易战似乎也已有所缓和。外部增长风险的缓解对加拿大这样的小型开放经济体而言无疑是利好消息，降低了今年经济大幅放缓的风险。但国内增长仍面临诸多阻力，这些阻力将继续抑制加拿大经济的未来增长。

北美自由贸易协定已死。北美自由贸易协定（2.0）万岁！

备受期待的《美墨加协定》（USMCA）最终版，作为对已实施二十五年的北美自由贸易协定（NAFTA）的替代协议，在2018年秋季达成的最初协议基础上进行了调整（参见我们对最初协议的评论）。这些调整中的大部分内容对美墨贸易的影响将大于美加贸易——例如，包括增加在劳工和环境方面追究违规行为的灵活性。当然，加拿大企业也会受到影响。汽车行业原产地规则门槛的提高至少会对北美汽车供应链的竞争力产生轻微影响，而加拿大跨境免税采购量的增加可能会令一些加拿大零售商感到担忧（尽管消费者可能会对此表示欢迎）。此外，最初版本中对加拿大生物制剂保护升级的要求也有所放宽。但从本质上讲，它仍然像它将取代的北美自由贸易协定一样，是一项自由贸易协定。据我们统计，加拿大对美国的商品出口总额几乎全部（99%以上）仍将免征关税，与它所取代的北美自由贸易协定（NAFTA）类似。

美中贸易紧张局势并未消失，也未被遗忘。

周三早些时候，中美两国在华盛顿签署了“第一阶段”贸易协议。该协议在近几周/几个月内提振了全球市场，但其作用更多在于降低了中美两大经济体之间贸易紧张局势显著升级的可能性，而非协议本身的内容——协议内容目前看来仍然相对温和。美国同意撤回去年9月加征关税的一半，但这仅占迄今为止关税总增幅的约10%，其余部分将无限期维持不变。中国提出在未来两年内购买至少2000亿美元的美国商品和服务作为交换，但其能否/是否愿意兑现承诺仍存在疑问。即便兑现，贸易流向的调整可能只会影响美国贸易的地域构成，而非贸易总额本身。美国很可能仍将是一个庞大的净借款国，这意味着美国整体贸易逆差将继续居高不下。

特朗普政府的贸易政策仍然难以预测。然而，在美加两大经济体之间的贸易关系持续恶化一年半之后，任何缓和的迹象（例如美国方面实际削减关税）都有助于降低全球经济面临关键下行风险的可能性，并应能为迄今为止承担大部分关税增长成本的美国工业部门提供支撑。这应该也会缓解加拿大工业部门面临的不利因素，而不确定性的降低或许足以促使企业增加投资。

国内增长仍面临阻力。

然而，外部增长担忧并非加拿大经济面临的唯一阻力。据报道，企业更担心的是全国大部分地区的劳动力短缺问题，而非外部贸易风险。由于新建管道基础设施困难重重，石油和天然气行业持续举步维艰；山松甲虫灾害也严重削弱了卑诗省林业的供应。尽管劳动力市场表面上强劲，但加拿大消费者的购买力依然低迷，高企的债务水平和住房负担能力问题抑制了他们的消费能力。因此，外部形势总体上略微向好——鉴于中美贸易协议的达成，我们略微上调了对明年上半年美国GDP增长的预期。然而，正如我们去年指出的那样，无论国际贸易形势如何发展，长期结构性增长障碍仍将继续限制未来经济增长的预期速度。