事实证明，SPAC 在动荡的市场中具有弹性

利用 IPO 市场筹集收购资金的特殊目的收购公司 (SPAC) 已经证明了它们抵御当前市场动荡的能力。

截至 21 月 26 日，今年美国已有 2020 起此类 IPO 上市，这表明 2019 年 Spac 的 IPO 数量即使不能超过 XNUMX 年，也能与 XNUMX 年相媲美。

这对于 Spacs 来说是一个不错的结果，该公司在 2008 年金融危机期间表现不佳。

“到目前为止，我们所希望的一切都得到了证明，因为他们在市场混乱中表现得非常有弹性，”Stifel 并购部门董事总经理兼该公司 SPAC 业务负责人 Alysa Craig 表示。 “特别是在（五月初），活动非常多。” 

她表示，部分原因在于SPAC的混合性质：“虽然IPO市场暂停了，但并购市场在这场危机期间并未真正停止。在市场调整最严重的时期，SPAC 交易宣布并完成。”

冠状病毒危机期间完成的交易包括 Diamond Eagle（米高梅前首席执行官兼董事长 Harry Sloan 的 SPAC）与体育博彩公司 Draftkings 之间进行的价值 3.6 亿美元的三向合并，合并后收购了规模较小的 SBTech。

Stifel 在该交易中为 SBTech 提供咨询服务，该交易于 4 月底完成。

随着时间的推移，我们将看到更多的活动。我当然从来没有接到过这么多关于将 Spacs 作为流动性替代品的电话 

 – 艾莉莎·克雷格，斯蒂菲尔

克雷格表示，“几乎没有赎回”——斯隆最初 SPAC 的大多数投资者决定在合并后继续投资。该交易通过公共股权（管道）交易进行私人投资，降低了风险。

“这是一笔 414 亿美元的 PIPE，另外 405 亿美元留在 PIPE 之外；尽管受到 Covid-19 的不利影响，但其股价在收盘前从每股 10 美元上涨至 19 美元。”克雷格说道。投资者对合并中的增长故事很感兴趣。克雷格表示，SPAC 结构允许通过合并代理发布前瞻性预测，这意味着投资者关注的是 2021 年的数据，而不是动荡的 2020 年的数据。

克雷格表示，这证明了 Spacs 的发展，目前 Spacs 已进入第三代。

她说：“随着时间的推移，我们将会看到更多的活动。我当然从未接到过这么多关于将 SPAC 作为流动性替代方案的电话。”

更好的对齐

上次金融危机后，SPAC 进行了多项结构性改革。首先，现在为投资者提供了下行保护——Spac IPO 的资金 100% 现在存放在信托基金中，并在企业合并之前赚取利息。这意味着，尽管市场下跌，但SPAC为一些投资者提供了收益机会，并且其价格表现优于大盘。

在以前的迭代中，Spac 创始人可以将收益用于支出，耗尽信托资金，然后无法找到交易，从而让投资者亏本。

“如今，典型的创始人必须将自有资金的 2.5% 到 3.5% 投入到交易中，如果没有业务合并，他将失去一切，”克雷格说。 “现在所有利益都更加一致了。”

第二个变化是将股东投票与赎回权脱钩。现在，如果投资者需要在合并后赎回，他们仍然可以投票赞成或反对合并。

这意味着，如果投资者的流动性受到挤压，不得不套现，他们仍然可以投票赞成该交易，并确保其他公司的合并继续进行。

最后，认股权证结构已被更改，以减少稀释性。

更舒适

其结果是对SPAC的信心增强，这也吸引了更大的公司——反过来又给投资者和目标公司带来更多安慰。

花旗股票资本市场全球联席主管道格·亚当斯 (Doug Adams) 表示：“规模更大的 IPO 和随后的合并及其成功有助于提高投资者的兴趣。”

1.1 月份，花旗牵头 Churchill Capital III 的 IPO 筹集了 XNUMX 亿美元，这是美国 Spac 迄今为止最大的一次 IPO。

去年 4.2 月，Churchill Capital I 以 XNUMX 亿美元收购了生命科学行业信息服务提供商科睿唯安 (Clarivate Analytics)。

维珍银河是 SPAC 的其他大型、引人注目且成功的合并之一。去年，该公司被 Spac Social Capital Hedosophia 收购，后者在 650 年的 IPO 中筹集了超过 2017 亿美元。

克雷格认为，当前 Spacs 的成功率“非常惊人”。 “2010 年后第三代 Spacs 的成功率为 90%，对于那些信托现金超过 95 亿美元的人来说，成功率为 100%——根据寻找和完成业务合并的能力来定义。”

SPAC 提供了一条不同于出售、上市或直接上市等传统选择的途径。

克雷格补充说，他们已经与私募股权公司竞争。

“如果你是一家公司，私募股权公司会给你 8 倍的现金价值，但你可以在 SPAC 交易中获得 10 倍的价值，因为公开市场提供了更好的估值结果。那么这是一个诱人的报价，因为你可以从一个好的合作伙伴那里获得现金对价，而且还可以获得股权作为好处。”她说，她看到一些公司正在考虑完全退出并转向SPAC。

另一个发展是针对特定主题或行业（通常是能源、媒体或科技）创建 SPAC。

其他人正在扩大范围，包括环境、社会和治理机会。花旗在 5 月份领导了一个专注于可持续发展的 SPAC。

SPAC（Sustainable Opportunities Acquisition Corp）在 IPO 中筹集了 300 亿美元。它将寻求在未来 18 个月内收购一家符合 ESG 标准的公司。

SPAC 首席执行官斯科特·伦纳德 (Scott Leonard) 表示：“我们需要公司尽可能高效地利用资源。气候变化是我们星球面临的最大问题。从 ESG 角度来看，有很多优秀的公司，但我们认为我们可以与其中一家合作，让它们变得伟大。”

他补充说，Spacs 的透明度非常适合具有强大 ESG 形象的公司。