ECR 4 年第四季度调查结果：希腊、俄罗斯、尼日利亚的风险下降，但阿根廷、香港、土耳其的风险下降

隧道尽头有曙光，但并非一切都走在正确的轨道上

随着商业信心稳定和政治风险平息，全球平均风险评分从第三季度到第四季度有所改善，但仍低于 50 分（满分 100 分），自 2007 年至 2008 年全球金融危机以来一直保持在这一水平。

低分表明，全球投资者前景仍然存在很大的不安，保护主义和气候变化蒙上阴影，香港危机持续存在，美国大选迫在眉睫，伊朗局势等许多因素使全球投资者继续保持信心。风险温度暂时升高。

10 年，专家们下调了大部分 G2019 国家的评级，其中包括法国、德国、意大利、日本、英国和美国，原因是贸易摩擦侵蚀了经济表现，政治压力加大——包括英国脱欧困难促使再次提前大选——尽管 XNUMX 年形势趋于稳定。第四季度。

根据国际货币基金组织的数据，发达经济体的经济增长连续第二年放缓，实际增速跌至2%以下，一方面是由于美国和中国之间的保护主义，另一方面是由于美国和欧盟之间的保护主义。

拉丁美洲的风险评分恶化，巴西、智利、厄瓜多尔和巴拉圭在 2019 年最后几个月出现评级下调，部分原因是社会不稳定。

随着阿根廷开始另一次债务重组，该国的经济困难和选举结果也令投资者感到不安。

由于对政治气候和经济的信心减弱，分析师下调了对其他多个新兴市场和前沿市场的评分，包括印度、印度尼西亚、黎巴嫩、缅甸（今年大选前）、韩国（也面临四月大选）和土耳其。

没完没了的问题

香港的得分也进一步下降，因为在 11 月份的区议会选举中亲民主候选人获得巨大支持后，抗议活动并没有显示出缓和的迹象。

根据国际货币基金组织的预测，随着消费、出口和投资急剧下降，以及游客人数大幅下降，去年实际 GDP 可能下降 1.9%，而预计 0.2 年仅增长 2020%。

新加坡南洋理工大学 ECR 调查撰稿人弗里德里希·吴 (Friedrich Wu) 认为，香港作为商业中心和金融中心的未来将因政治僵局而注定失败。

“抗议者采取了‘全有或全无’的态度（‘五项要求，一个都不能少’）。我相信北京不会满足这些挑战北京主权的要求，而是会收紧对香港的控制。”

在主权问题上，吴表示，无论后果有多么痛苦，北京都不会妥协。此外，他表示，香港不再是不可或缺的“下金蛋的鹅”。

“香港从2000年的全球第一大集装箱港口，现已跌至第七位，落后于上海、新加坡、宁波舟山、深圳、釜山和广州；排名第八的青岛正在迅速崛起，两三年内就会超越它。”

香港作为内地与世界其他地区之间经济/金融接口的作用正在迅速减弱。这就是为什么北京有能力对抗议者采取更强硬的立场 

 – Friedrich Wu，南洋理工大学

同样，根据最新的伦敦2019年XNUMX月全球金融中心指数，香港仍排名第三，上海超越东京升至第五位，北京和深圳分别排名第七和第九。

“香港作为内地与世界其他地区之间经济/金融接口的作用正在迅速减弱。这就是为什么北京有能力对抗议者采取更强硬的立场，”吴说。

他补充道，至于台湾，香港的政治发展只会让他们对与中国大陆建立更紧密关系的态度变得更强硬，但在经济上，香港的消亡不会对台湾经济产生太大影响，台湾经济实际上与大陆更加融合。 。

调查显示，在经济韧性的支撑下，台湾第四季度的风险评分有所改善。

吴说，新加坡将成为香港衰落的主要受益者。

“许多地区总部设在香港的跨国公司将考虑将注册地迁至新加坡，而高净值人士将把部分财富存放在新加坡监管良好的金融业和房地产市场。”

该调查的另一位撰稿人蒂亚戈·弗莱雷(Tiago Freire)则更为谨慎，他有在中国和新加坡工作的经验。他认为，虽然新加坡将受益于一些公司将业务从香港转移到新加坡，特别是金融公司，但他认为新加坡“不具备像香港那样的优势，可以作为外国公​​司进入中国的门户”。

新加坡的得分在第四季度甚至有所下降，这主要是由于人口因素（调查中的几个结构性指标之一）的评级下调所致。

“上个季度我们看到一些事态发展给新加坡的人口稳定带来了更大的压力”，弗莱雷说。 “在生育方面，我们看到政府推出了一项新计划，为新加坡夫妇提供高达 75% 的 IVF 治疗费用补贴。不幸的是，这似乎是一个象征性举措，旨在表明政府正在尽一切努力提高生育率，而不是解决问题的有效办法，因为它不太可能产生有意义的效果。”

政府还试图通过限制移民到新加坡来解决移民阻力和偶尔发生的抗议活动。 “例如，新加坡政府将在 40 年将在某些公司工作的移民人数从占劳动力的 38% 限制到 2020%。”

收回

尽管如此，调查显示，第四季度有更多新兴市场出现改善——80 个国家变得更加安全，而 38 个国家变得更加危险（其余国家保持不变）——其中最引人注目的国家之一是俄罗斯。

RAS 经济研究所高级研究员德米特里·伊佐托夫 (Dmitry Izotov) 表示，其卷土重来取决于多种因素。

其中之一当然是石油价格上涨，增加了石油公司的收入并产生政府财政盈余。随着汇率更加稳定，个人收入和消费都增加了。

伊佐托夫还指出，由于人事变动最小和抗议活动减少，以及解决坏账问题所带来的银行稳定性，政府稳定性有所改善。

“从去年10月开始，银行被要求计算每个想要申请消费贷款的客户的债务负担水平，这意味着获得贷款更加困难。而且银行流动性不存在问题，不需要大规模吸纳存款。”

养老金制度改革应实施，但成本将超预期 

 – Norbert Gaillard，独立风险专家

另一位俄罗斯专家、黑海贸易和开发银行政策与战略主管帕纳约蒂斯·加夫拉斯 (Panayotis Gavras) 指出，在债务、信贷过度增长和不良贷款方面存在脆弱性，使俄罗斯在经济衰退时面临风险。震惊。但他指出：“多年来，政府一直努力控制这些关键指标和/或使其朝着正确的方向发展。

“预算平衡为正，约占GDP的2%至3%，公共债务水平约为GDP的15%，其中外债不到一半，私人外债也呈下降趋势，下降幅度不小。”部分原因在于政府对俄罗斯银行和企业的政策和激励措施。”

其他改进剂

肯尼亚、尼日利亚和绝大多数撒哈拉以南非洲借款国，包括迅速扩张的埃塞俄比亚甚至南非，以及加勒比地区、独联体和东欧的部分地区，包括保加利亚、克罗地亚、匈牙利、波兰和罗马尼亚。

南非经济反弹的部分原因是货币稳定性改善（兰特在年底前走强），以及总统西里尔·拉马福萨（Cyril Ramaphosa）领导下的政治环境与其前任相比有所改善。

包括沙特阿拉伯在内的某些石油生产国上涨。

在亚洲，中国的风险评分有所改善（部分由于税收和金融部门改革而出现小幅反弹），菲律宾、泰国和越南也拥有稳健的增长前景，并受益于企业从中国迁出以避免惩罚性关税。

评估风险的众包方法

《欧洲货币》的风险调查为金融和非金融领域参与分析师的看法变化提供了响应指南，重点关注影响投资者回报的一系列关键经济、政治和结构性因素。

该调查每季度在数百名经济学家和其他风险专家中进行，将结果与资本准入和主权债务统计数据一起进行汇编和汇总，以提供全球 174 个国家的总风险评分和排名。

自 1990 世纪 XNUMX 年代初开始调查以来，《欧洲货币》评分方法不断改进，统计数据的解读变得更加复杂。

例如，在 2019 年第三季度实施一个新的、增强的评分平台，对绝对分数产生了一次性影响，改变了对年度结果的解释，但一般来说，相对排名、长期趋势或最新季度的结果并没有改变。变化。

最高评分

该调查显示，一个新的顶级主权国家，避险货币瑞士跃居第一，领先于新加坡、挪威、丹麦和瑞典，排名前五。

瑞士并非完全没有风险，最近与欧盟新框架协议的紧张关系导致双方对股市实施限制。它还容易出现国内生产总值增长停滞的时期，包括去年的急剧放缓。

然而，经常账户盈余占 GDP 的 10%、财政预算平衡、债务水平较低、外汇储备充足以及寻求共识的政治体系有力地支持了其作为投资者避风港的资格。

除此之外，对于包括美国和加拿大在内的发达国家来说，今年是喜忧参半的一年。尽管美国得分在第四季度表现出一定的弹性，但总体而言，两者均大幅下跌。

随着年底信心下降，零售销售和工业生产急剧下降，日本的命运开始走下坡路。

在欧元区，法国、德国和意大利面临全球贸易摩擦和政治风险，包括意大利选举、德国执政联盟不稳定以及巴黎反改革示威活动给马克龙政府带来压力。

尽管法国年末出现反弹，主要得益于好于预期的经济数据，但独立风险专家诺伯特·盖拉德小幅下调了政府财政评分，他表示：“养老金制度改革应该实施，但成本将高于预期。”预期的。因此，我不认为未来两年公共债务与 GDP 的比率会稳定在远低于 100% 的水平。”

《欧洲货币》的另一位调查专家是世界养老金理事会 (WPC) 和新加坡经济论坛 (SEF) 主席、世界银行全球基础设施基金顾问委员会成员 M Nicolas Firzli。

他谈到过去七周对欧元区来说尤其残酷的事实：“自 1991 年（第一次海湾战争）以来，德国的工业中心地带（汽车工业和先进机床）首次显示出严重的联合迹象（短期）和结构性（长期）疲软，斯图加特和沃尔夫斯堡的汽车制造商看不到希望。

“更糟糕的是，法国现在陷入了一项拙劣的‘养老金改革计划’，养老金部长（也是马克龙总统政党的创始人）在圣诞节前突然辞职，马克思主义工会使公共交通陷入停顿，造成了灾难性的后果。对法国经济的影响。”

然而，事实证明，对于债务缠身的外围国家来说，今年是更好的一年，塞浦路斯、爱尔兰、葡萄牙，尤其是希腊，在基里亚科斯·米佐塔基斯领导的新民主党在欧洲议会选举中获胜后成立了新的中右翼政府后，其得分有所上升。七月举行大选。

政府以最小的麻烦成功地通过了第一份预算，并获得了一些债务减免，以换取实施改革。

尽管希腊仍排名第86位th 在全球风险排名中，远低于所有其他欧元区国家，背负着巨大的债务负担，去年，它的经济表现达到十多年来最好的水平，第二和第三季度GDP实际增长率超过2%。

由于经济表现好于预期、银行业和债务担忧减少以及政治风险平静，意大利和西班牙也实现了年末上涨。

小心谨慎

尽管如此，分析师对 2020 年的前景仍持谨慎态度。除了影响美国的风险 — — 包括 XNUMX 月的选举、与中国的关系以及不断变化的伊朗局势 — — 德国的命运正在走下坡路。

其制造基地正面临贸易关税和环境法规的双重打击，而且随着新领导层领导下的安格拉·默克尔(Angela Merkel)的保守派和她的左倾社会民主党伙伴之间的紧张关系加剧，政治局势更加不确定。

尽管风险专家评估了大选结果，鲍里斯·约翰逊领导的保守党获得了绝对多数席位，并且消除了立法障碍，但英国的情况仍然令人困惑。

包括诺伯特·盖拉德在内的许多专家提高了对英国政府稳定性的评分。 “我的理由是，2018 年至 2019 年间英国政府不稳定并依赖北爱尔兰民主统一党。

“现在，事情变得更加清楚了，尽管英国脱欧是负面的，但英国首相鲍里斯·约翰逊拥有绝大多数席位，他在与欧盟谈判时的讨价还价能力将比以往任何时候都大。”

尽管如此，分析师们仍存在分歧：一类人，如盖拉德，鉴于实现脱欧的更具决定性的框架，对前景更有信心；另一类人则鉴于政府的公共支出计划和英国脱欧前景，谨慎关注英国的经济和财政状况。 - 如果与欧盟的贸易谈判进展不利，协议结果将会是怎样的。

然而，菲尔兹利认为，中国以及美国、加拿大、澳大利亚、新加坡和阿布扎比（“养老金超级大国”）的长期资产所有者愿意重新对英国进行长期押注，尽管中短期内过度的公共支出和英国脱欧相关的财政风险。

另一方面，德国、卢森堡、荷兰和丹麦等财政正统的“核心欧元区”司法管辖区“在未来几个月可能很难吸引长期外国投资者”。

有关更多信息，请访问： https://www.euromoney.com/country-risk和 https://www.euromoney.com/research-and-awards/research 了解有关国家风险的最新信息。