每周经济和金融评论：新冠疫情仍对经济产生影响

美国评论

数据继续反映经济的弹性

• 尽管 ISM 制造业调查降幅超出预期，但 11 月份制造业表现相对较好。非农制造业调查小幅上升。
• 住宅建设继续增加，而商业建筑管道似乎正在逐渐减少。
• 245,000月非农就业人数增长XNUMX万人，低于预期，但数据中存在诸多矛盾。
• 新冠病毒感染人数似乎在感恩节前已稍微达到顶峰，但住院人数仍在上升。人们普遍预计未来几周感染人数将再次激增。

新冠疫情仍对经济产生影响

新冠病毒感染人数的最新激增在最新一轮的经济报告中显而易见。 10 月底和 11 月初，消费者开始退出高接触活动，对餐馆、酒吧、娱乐场所和实体购物产生负面影响。餐馆关门数量也有所增加，尽管我们预计 12 月和 1 月数据的影响会更加明显，因为我们认为最新一波新冠病毒感染可能对经济产生最严重的影响。

上周的数据显示经济保持着很大的弹性。 1.8 月份 ISM 制造业指数下跌 57.5 点至依然强劲的 50。 ISM 是一个扩散指数，衡量的是工厂部门强弱的广度，而不是规模。任何高于 65.1 的读数都意味着更多制造商认为其业务状况正在改善而不是恶化。调查的前瞻性指标表明，即使经济在未来几个月失去一些动力，制造业活动也应该保持良好。虽然XNUMX月份新订单系列略有下降，但仍保持在XNUMX的高位，且未完成订单积压继续呈上升趋势。出口订单也在改善，几乎所有产品的库存都很低。

最近的大多数住房数据显示，建筑商和房地产经纪人正在努力将供应与异常强劲的需求相匹配。房屋销售和单户住宅建设通常在冬季放缓，但人们普遍预计今年的放缓幅度较小，因为南部和西部部分地区的购房趋势发生了变化，冬季天气并没有抑制新建筑的建设。温和的秋季天气也使得建筑施工量比平常增加，导致 1.1 月份建筑业就业人数有所增加。尽管如此，继上月下降 2.0% 后，XNUMX 月份待售房屋销量下降 XNUMX%。这种下降的部分原因可能是由于待售库存极其稀少。抵押贷款申请也连续放缓，暗示房屋销售和新屋开工的增长可能会暂停。

245,000 月份非农就业人数增加 99,000 个，低于预期。临时人口普查工作岗位的减少再次对总体增长构成压力，政府就业岗位减少了 27,000 个。蓝领职业的就业继续反弹。 145,000 月份制造业和建筑业各增加了 XNUMX 个就业岗位。卡车运输和仓储行业的就业岗位猛增 XNUMX 个，其中大部分来自快递和送货公司。当然，这种优势的一部分是以实体零售商为代价的，它们在假期期间雇用的工人较少。购物中心零售商似乎处境最为艰难，而折扣店、家居装修中心和其他大型连锁店则继续表现良好。

尽管最新数据显示环比持续增长，但改善速度正在放缓，增加就业岗位的行业比例也在下降。最近新冠病例激增的大部分影响将体现在 12 月份的数据中，而零售商缺乏招聘以及餐馆和娱乐场所重新关闭可能会进一步拖累该数据。

美国前景

NFIB 小企业乐观情绪 • 周二

十月份小企业信心保持稳定。本月顶线指数保持在 104 不变，这一水平与今年早些时候相比大幅提高。然而，从表面来看，10 个分项指数中只有 XNUMX 个在本月有所改善。企业报告称，围绕预期销售、盈利、预期信贷状况和增加库存计划的情绪有所改善。

另一方面，六个分类指数下降，尤其是“招聘计划”和“预期经济改善”。更重要的是，不确定性指数上升了 98 个百分点，达到 XNUMX，这在选举前并不罕见。然而，快速上升的新冠病例数导致企业主的不确定性加剧。考虑到 XNUMX 月份以来新冠疫情形势进一步恶化，且短期内额外财政救助的可能性仍然很低，小企业乐观情绪在 XNUMX 月份略有下滑也就不足为奇了。

上一篇：104.0 共识：102.5

JOLTS 职位空缺 • 周三

随着新冠病例数持续攀升，以及立法者就更多轮财政救助进行辩论，劳动力市场仍然是一个关键焦点。职位空缺和劳动力流动率调查 (JOLTS) 不像其他指标那样受到广泛关注，但仍然提供了有关劳动力市场当前状况的宝贵见解。 6.44月份，职位空缺数量从6.35月份的7.05万个增加到XNUMX万个。这是朝着正确方向迈出的又一步，但职位空缺仍远低于去年 XNUMX 月达到的 XNUMX 万个水平。

尽管最近有所改善，但未来几个月劳动力市场仍可能面临艰难的攀登。尽管职位空缺增加，但 5.87 月份招聘人数下降至 XNUMX 万人。此外，目前每一个可用职位大约有两个失业者（左图），与大流行前的水平相比仍然相当高。

上一篇：6.436 万 共识：6.300 万

消费者价格指数 • 周四

1.2 月份消费者价格指数 (CPI) 持平，过去 12 个月上涨 0.2%。总体而言，由于商品和服务的总体需求仍低于大流行前的水平，价格压力仍然不大。十月份报告的细节更加复杂。例如，食品价格上涨0.1%，能源价格上涨1.2%。服装（-0.3%）、医疗保健服务（-0.1%）以及二手汽车和卡车（-XNUMX%）均出现月度下降。

展望未来，通胀应继续逐步上行。然而，大幅突破走高的可能性不大。占核心CPI约42%的住房价格在0.1月份连续第三个月微幅上涨XNUMX%，反映出公寓租金和酒店房价的下降。简而言之，住房价格的温和上涨可能会限制未来几个月总体消费者价格的上涨。

上一篇：0.0% 富国银行：0.1% 共识：0.1%（环比）

全球审查

加拿大第三季度GDP强劲；巴西第三季度 GDP 好坏参半

• 加拿大本周GDP数据相对强劲，经济录得有记录以来最大季度增幅。由于政府致力于财政刺激以及家庭可支配收入仍然较高，加拿大的前景仍然乐观。另一方面，巴西的情况好坏参半。财政支持帮助经济在第三季度有所改善，但由于这种支持可能会在 3 年消退，经济活动可能会下降。
• 印度储备银行本周再次维持利率稳定，因 CPI 通胀仍远高于央行目标范围。在通胀实现更持续的下降之前，利率可能会保持不变，直到 2021 年底。

加拿大经济反弹

经过第二季度的深度下滑后，加拿大经济在第三季度出现了相当强劲的反弹。整体 GDP 环比年率增长 3%，略低于预期，但仍是有记录以来最大的季度 GDP 增幅。尽管 GDP 数据低于预期，但细节依然强劲，消费者支出增长 40.5%，商业投资增长 62.8%。就行业而言，服务业活动环比年化增长 82.4%，而制造业产出增速略快，为 42.9%。随着加拿大经济重新开放，经济出现一定程度的机械性反弹后，未来几个季度的经济复苏步伐肯定会放缓，包括 46.8 年第四季度。尽管如此，我们有充分的理由预期经济扩张将持续下去。特别是，鉴于政府的支持措施，家庭收入趋势仍然非常良好。 4 年第三季度，家庭可支配收入环比仅下降 2020%（未年化），但这只是第二季度可支配收入环比激增 3% 的部分逆转。此外，加拿大政府仍致力于增加财政支出，这为未来的经济提供了一定的支持。

巴西第三季度数据发出混合信号

全球最严重的新冠疫情爆发之一给巴西上半年的经济带来了压力。然而，随着确诊病例逐渐消退，巴西经济开始重新开放，经济活动显着回升。工业生产、零售销售和采购经理人指数数据显着反弹，而财政支持力度的加大和积极的货币宽松政策帮助刺激了消费者支出活动。领先指标的改善已在本周公布的第三季度GDP数据中得到体现，第三季度经济环比增长3%，是巴西有记录以来最大的经济增长季度。尽管增幅创历史新高，但第三季度 GDP 预期仍远低于市场普遍预期，预计增长 7.7%。我们认为，未能达成共识可能与家庭选择放慢消费习惯有关，因为财政支持可能会在年底逐渐减少。由于对家庭的直接支付等支持可能在不久的将来消退，第四季度的增长和 3 年初的 GDP 数据可能会很快回落到趋势型增长。

印度储备银行维持按兵不动

由于CPI仍远高于6%的通胀目标区间上限，印度储备银行本周再次选择维持政策利率不变。政策制定者发出的信息是，政策将保持宽松；然而，在消费者物价指数趋于下降并落入印度储备银行的通胀目标范围之前，利率可能会保持不变。在第三季度 GDP 数据强劲之后，印度央行可能有一定的余地将利率维持在高于预期的水平，因为经济似乎正走在漫长的复苏之路上。尽管如此，印度经济今年仍将出现新兴市场中最严重的年度收缩之一，我们预测收缩约 3%。印度的情况并非一帆风顺，因为政府已经购买了大量的新冠疫苗，为世界上最多的。如果印度尽早接种疫苗，经济可能会实现上行。

全球展望

巴西通胀 • 周二

随着确诊病例的减少，巴西的经济已经能够重新开放，全国范围内的流动性也有所增加。因此，经济活动有所增加，GDP 增长领先指标在过去几个月中出现强劲反弹。随着经济重新开放，通胀也稳步上升，4 月份 IPCA 通胀同比略低于 2021%。截至目前，市场普遍预测 12 月份通胀将继续走高。随着经济复苏、通胀坚挺以及巴西货币表现出一定的稳定性，这些动态的结合可能会让巴西央行在 XNUMX 年初开始提高政策利率。市场参与者预计巴西央行将大幅加息。未来 XNUMX 个月的 Selic 利率；不过，我们认为政策制定者将暂时维持宽松的货币政策。然而，通胀持续走高可能迫使我们调整这一观点。

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加拿大银行•周三

加拿大央行（BoC）将于下周召开会议，再次评估货币政策。由于加拿大的利率实际上为 0%，政策制定者不太可能对政策利率做出任何新的调整。然而，由于加拿大央行仍在进行资产购买，政策制定者更有可能利用下周的会议来讨论其量化宽松计划的未来路径。自病毒在全球蔓延以来，加拿大央行启动了有记录以来的首个量化宽松计划，每周购买 5 亿加元的政府债券。最近，加拿大央行缩减了资产购买规模，每周购买 4B 加元的债券。我们认为，在进入 2021 年之际，加拿大央行政策制定者很可能会解决未来资产购买规模的问题，并寻求为市场参与者提供有关是否以及何时可以再次缩减资产购买规模的指导。随着加拿大央行放松货币宽松政策，财政刺激措施可能会承担未来经济支持的大部分负担。

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欧洲央行 • 周四

在欧元区经济前景日益下行的背景下，欧洲央行（ECB）将于下周末开会讨论货币政策选择。由于政策利率已经达到-0.50%，我们认为欧洲央行政策制定者不太可能选择进一步将利率降至负值。我们认为，政策制定者更有可能选择扩大其资产购买计划，更具体地说是大流行紧急购买计划（PEPP）。除了购买大量证券外，我们认为欧洲央行可能会延长该计划的期限。截至目前，PEPP将至少持续到2021年2021月；然而，我们认为欧洲央行可能会在 2022 年底之前继续购买资产，甚至可能持续到 XNUMX 年。扩大资产购买计划应有助于欧元区经济长期复苏，并有助于推动通胀重返正值。

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观点

利率观察

沃勒加入联邦公开市场委员会

周四，参议院以 48 比 47 的投票结果确认特朗普总统选择克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 担任美联储理事会成员。今年 XNUMX 月，沃勒与朱迪·谢尔顿一起被特朗普提名加入美联储。

沃勒目前是圣路易斯联邦储备银行的研究总监，与谢尔顿不同，他对货币政策和美联储在经济中的作用基本上持传统观点。三名共和党参议员和所有少数党成员都反对谢尔顿的提名，这实际上注定了谢尔顿的提名。一旦沃勒正式就任美联储理事，美联储七名成员中的六个席位将被填补。自 2013 年 XNUMX 月以来，美联储委员会尚未完成七名成员的补缺。

除非谢尔顿出人意料地得到确认，否则乔·拜登将有机会在2022月份如期宣誓就职后任命美联储理事，并在未来一年左右的时间里有更多机会重塑美联储理事会。负责监管的副主席兰德尔·夸尔斯的任期将于明年 2022 月结束，副主席克拉里达的任期将于 XNUMX 年 XNUMX 月结束。拜登还将有机会任命新的美联储主席，或重新提名杰罗姆·鲍威尔，其主席任期将于 XNUMX 年 XNUMX 月结束。

除主席外，个别州长对美国货币政策的整体设置影响不大。联邦公开市场委员会 (FOMC) 由理事会成员以及 12 家联邦储备银行的行长组成。有关货币政策的决策主要以集体方式做出，联邦公开市场委员会的每位投票成员都拥有一票。

我们认为，沃勒显然有资格在美国货币政策的决定上发表意见，但他绝不会是唯一一个这样做的人。因此，我们仍然认为，至少到 0.00 年底，FOMC 将维持当前主要政策利率目标范围在 0.25% 至 2022% 之间。

信用市场见解

褐皮书更新

美联储最新褐皮书报告称，12 个联邦储备区的企业在 XNUMX 月份保持积极的前景，但乐观情绪正在减弱。尽管大多数人观察到过去一个半月经济温和扩张，但有四个地区的经济增长很少或根本没有增长。

在商业贷款方面，银行联系人指出，遭受重创的零售、休闲和酒店行业的贷款条件不断恶化。波士顿联储报告称，小型零售商继续难以维持收支平衡，而杂货店和大型商店普遍表现出色。纽约联储还指出，除商业和工业贷款外，所有贷款类别的利差均收窄。此外，达拉斯、明尼阿波利斯和圣路易斯联储观察到延期付款和不良贷款增加，这反映出商业房地产投资组合的疲软。

在消费市场，银行贷款需求大多稳定或增长。几乎所有地区都报告了住房抵押贷款购买和再融资申请的强劲需求。明尼阿波利斯联储的一位联系人甚至称房地产需求“无情”。

尽管贷款标准收紧且信贷质量保持稳定，但一些地区对明年可能出现的贷款损失日益担忧。疫情的不确定性以及即将到期的暂停驱逐令和失业救济金导致大多数人预计 2021 年拖欠率将全面增加。

本周的主题

英国批准了新冠疫苗

过去几周，有关潜在新冠疫苗的消息不断传来，辉瑞、Moderna 和阿斯利康生产的候选疫苗的功效数据好于预期。本周，英国成为第一个批准辉瑞 BioNTech 疫苗的西方国家，旨在为一些受新冠疫情影响最严重的公民接种疫苗。英国卫生和社会保障部表示，在认定该疫苗符合严格的安全性、质量和有效性标准后，该疫苗将于下周在全国范围内上市。此外，政府还发布了优先群体接种疫苗的指南以及分发的阶段。在第一阶段，政府计划优先考虑预防死亡并支持卫生和社会保健系统。优先名单包括老年人护理院的居民及其工作人员、80 岁及以上的老年人、一线卫生和社会护理工作者、70 岁及以上的老年人和临床上极度脆弱的个人，以及其他几个被认为是高危群体。优先事项。第二阶段疫苗接种的重点是进一步防止住院，以及为那些因职业而接触新冠病毒风险较高的人（例如急救人员、军人和教师等）接种疫苗。

杜克大学编制的数据包括各种疫苗详细信息，例如与多个国家相关的新冠病毒负担（即每百万人中的新冠病例数）的详细信息，以及每个国家已购买的疫苗剂量的数量。上图显示，英国已经购买了足够的疫苗剂量来覆盖其全体人口，但新冠病毒负担仍然很高，这表明在疫苗广泛部署之前，该国可能面临不确定的中期增长期。截至30月40日，数据显示英国已购买了4万剂辉瑞疫苗，尤其是（下图）。尽管有积极的疫苗消息，但我们仍预计英国第四季度 GDP 增速将下降，11.2 年全年整体经济将同比收缩 2020%。