每周底线：通胀持续升温

美国亮点

• 0.4 月份名义个人支出持平，扣除通胀因素后下降 XNUMX%。从本质上看，本月支出继续从商品转向服务。
• 总体和核心个人消费支出通胀率同比分别升至 3.9% 和 3.4%。在向国会作证时，美联储主席缓解了市场对美联储将对通胀上升采取先发制人反应的担忧。

加拿大亮点

• 疫情限制导致四月和五月零售支出大幅下降。不过，根据其他国家在重新开放道路上的经验，6月份应该会带来更好的结果。
• 加拿大可能面临与美国同样的劳动力供应挑战，限制就业增长，但由于劳动力参与度提高以及疫苗接种活动超过其邻国，这些挑战不太可能那么严重。

专题——数字化与加拿大劳动力市场复苏

• 尽管受到疫情的困扰，加拿大经济在过去一年仍取得了令人瞩目的复苏。如果家庭和企业越来越多地使用技术，这是不可能实现的。
• 数字化转型增强了经济抵御健康危机的能力，但随着限制的取消，因新技术而失业的工人可能会面临就业挑战，从而延长劳动力市场的复苏。

美国——通胀持续升温

六月的第四周充满了活力。其中包括几份一级数据报告、大量“美联储讲话”，其中通胀仍然是首要和中心问题，以及两党就拜登基础设施计划达成一致的消息。在喧嚣之中，股市找到了更好的立足点，截至撰写本文时，标准普尔 500 指数较上周收盘价上涨约 2.5%。

本周最受期待的经济报告是关于个人收入和支出的。报告显示，2月份收入连续第二个月下降（环比-0.4%），再次反映出刺激支出的回落。这对支出造成压力，名义支出持平，实际支出下降 XNUMX%。尽管如此，底层的情况还是比表面上看到的要好。尽管商品支出有所回落，但实际服务支出仍在继续增长。许多州在 XNUMX 月至 XNUMX 月期间取消或大幅放宽了未实施的商业限制，为服务型机构提供了扩大业务的机会。随着与大流行相关的担忧减弱，我们预计服务支出将在未来几个月继续占据主导地位，因为它弥补了大流行期间的损失。

至于通货膨胀，同一份报告显示 1 月份价格增长升温（图 3.9）。上个月总体个人消费支出 (PCE) 通胀率升至 3.4%，而核心个人消费支出 (美联储首选通胀指标) 则升至 1990%。后者处于 XNUMX 世纪 XNUMX 年代初以来的最高水平。

对通胀上升及其对美联储政策影响的担忧导致上周金融波动加剧。本周美联储官员的讲话中关于通胀的信息更加复杂。美联储主席鲍威尔对通胀风险持乐观态度，并强调保持耐心，他表示“我们不会先发制人地加息，因为我们担心可能出现通胀。我们将等待实际通胀或其他失衡的证据。”美联储主席的态度更加强硬，暗示经济意外上行可能需要提前取消刺激措施。只要经济持续复苏，我们仍然认为首次加息可能会在 2022 年最后一个季度出现（参见 Dollars 和 Sense）。

与物价上涨的主题相呼应，24 月份房价增长再次表现出色，房价中位数同比飙升至近 2%（图 XNUMX）。库存低是推动收益增长的因素。同样的因素，加上负担能力的下降，对销售速度造成了压力。 XNUMX 月份成屋销售连续第四个月回落，而新单户住宅销售也遵循类似的轨迹。展望未来，利率上升和密集租赁生活的重新流行，将成为购房的阻力。即便如此，由于劳动力市场的改善，今年的住房需求可能仍将得到良好支持。

在这方面，随着第二季度于六月结束，下周的非农就业报告将揭示劳动力市场复苏的进展情况。

加拿大——供应问题可能会限制复苏

美国在重新开放方面比加拿大领先几个月，尽管美国收紧了限制，但美国在三月份放松了限制。因此，那里的发展可以为加拿大在重新开放的早期阶段的预期提供一个蓝图。

例如，与美国 40 月份相比，截至 5.6 月份的实际零售额（扣除通胀）增长了约 1%（年化）。本周的零售贸易报告显示，经通胀调整后的销售额下降了 XNUMX%，这应该会给加拿大零售商带来一些安慰。 XNUMX 月环比下降，初步估计显示 XNUMX 月再次下降（图 XNUMX）。

劳动力市场方面，自四月份以来美国就业增长速度低于预期。这种表现不佳背后的原因是，由于对病毒的担忧和慷慨的政府福利，劳动力供应受到抑制（在一些工资较低、高接触性的行业可能更是如此）。缺乏儿童保育选择、退休以及与求职相关的“正常”时间也可能是限制劳动力供应的因素。

在加拿大，我们预计随着各省重新开放，近期招聘将受到许多相同因素的阻碍，尽管程度较轻。一方面，这里的疫苗接种率更高，这应该会减轻对病毒的恐惧。此外，CRB 福利将从 7 月开始大幅削减，而在美国，联邦政府的支持将维持在当前水平直至 9 月（尽管有几个州选择退出）。加拿大人也更加积极地参与劳动力市场，其参与率一直高于美国就证明了这一点

尽管如此，加拿大并不具有群体免疫力，联邦政府继续向受疫情影响的工人发放福利。这些因素可能会减缓加拿大高接触行业的复苏步伐。

发现员工职位面临挑战的可能不仅仅是高接触行业。本周公布的数据显示，建筑业第一季度的职位空缺升至有记录以来的最高水平，大大超过了连续第二个季度的就业增幅，表明市场极度紧张（图2）。全国房地产市场的火热是这一结果的背后原因。加拿大统计局第二季度商业状况调查发现，35% 的建筑业公司预计劳动力短缺将成为一个障碍——在各行业中排名第二，仅次于住宿和食品服务业。到 2021 年，房屋建筑可能会保持强劲，为劳动力需求提供持续支持。

除了短期之外，疫情可能会从根本上改变一些行业（见下一节）。例如，受疫情严重影响的行业中的一些工作岗位可能永远不会回来，因为数字化和自动化已经发生了转变。当然，随着一些工作的消失，其他工作将会取而代之。然而，因新冠疫情而失业的工人可能需要一段时间才能在日益接受数字化的经济中找到立足点。

专题——数字化与加拿大劳动力市场复苏

健康问题的加剧、社交距离协议以及企业和学校关闭，给加拿大经济带来了艰难的一年。尽管存在这些障碍，自 2020 年春季最初的封锁以来，经济一直在稳步走向复苏（图 1）。

由于第三波限制措施，4 月份 GDP 可能会收缩，但这种挫折可能是短暂的。随着时间的推移，加拿大经济对大流行的影响变得更加有弹性。这个故事的一个关键因素是家庭和企业越来越多地使用技术。

技术，无论是自动化还是数字化形式，在健康危机期间都得到了飞速发展。最明显的例子就是网上购物。疫情期间电子商务销售蓬勃发展，目前比 100 年 2020 月的水平增长近 2%（图 XNUMX）。去年，科技还允许人们在家工作，从而使企业能够维持运营。一些雇主甚至决定永久转移到远程工作。这些大流行引发的变化代表了经济的结构性转变，将对劳动力市场的复苏产生重要影响。

数字技术的使用增加可能会取代就业机会，特别是在受疫情影响最严重的地区。电子商务的兴起可能意味着对销售人员的需求减少。同样，在家工作的普及可能会削弱清洁和建筑维护工作的前景。

虽然一些工作消失了，但其他工作将会取代它们。更多的网上购物将增加对仓库工人的需求。同样，办公楼的清洁工可能会成为管家，因为人们花更多的时间在家工作。

对于一些工人来说，在大流行后时期过渡到新工作将相对简单，而对于其他人来说，这可能更具挑战性。例如，拥有数字技术技能的个人可能需求量很大，但那些担任更传统角色的人可能需要重新培训。因此，随着经济重新开放，劳动力市场的复苏可能会崎岖不平，正如我们在其他重新开放的国家所看到的那样，我们预计未来几个月将出现人员短缺的报告。

大流行期间数字技术的采用支持了加拿大经济度过了健康危机的最深处。然而，展望未来，这可能会影响就业复苏的速度。受影响的工人将需要时间找到新工作并发展新技能。财政和货币政策需要保持支持性，以缓解转型并使经济充分发挥潜力。