以下是美联储加息如何帮助降低通胀，以及为什么它可能会失败

认为提高利率有助于抑制通货膨胀的观点本质上是一种信念，它基于长期以来奉行的供求关系经济学理论。

但它究竟是如何运作的？这一次，当物价飞涨似乎至少在一定程度上超出传统货币政策的控制范围时，它还能奏效吗？

正是这种两难困境让华尔街感到困惑，也导致市场波动。

在正常情况下，美联储被视为平息物价飙升的救星。但这一次，央行自身也需要一些帮助。

“美联储单凭一己之力就能降低通胀吗？我认为答案是否定的，”Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆·贝尔德表示。“他们当然可以通过提高利率来抑制需求。但这并不能减少集装箱船的卸货量，也不能让中国重新开放产能，更不能雇用我们需要的长途卡车司机来将货物运送到全国各地。”

不过，政策制定者仍将努力减缓经济增速并抑制通货膨胀。

该方法采取双管齐下的方式：央行将提高基准短期利率，同时减少多年来积累的超过 8 万亿美元的债券，以帮助保持资金在经济中的流动。

根据美联储的方案，这些措施转化为较低通胀的传导机制大致如下：

利率上升导致资金成本增加，借贷吸引力下降。这反过来又会减缓需求增长，使其难以赶上供应——而供应在疫情期间一直严重滞后。需求下降意味着商家将面临降价压力，以吸引消费者购买商品。

潜在的影响包括工资下降、房价停滞甚至下跌，以及股市估值下降——尽管通货膨胀飙升，且乌克兰战争的影响依然影响了股市，但股市迄今为止表现相当不错。

贝尔德表示：“美联储在说服市场相信其关注重点方面取得了相当大的成功，长期通胀预期也得到了控制。展望未来，这仍将是首要关注点。我们将密切关注事态发展，以确保投资者不会对美联储抑制长期通胀的能力失去信心。”

据美国劳工部统计，2月份消费者通胀率年化增长率为7.9%，3月份增速可能更快。过去12个月里，汽油价格上涨了38%，食品价格上涨了7.9%，住房成本上涨了4.7%。

此外，还有一个心理因素在起作用：通货膨胀被认为是一种自我实现的预言。当公众预期生活成本上涨时，他们会相应地调整自己的行为。企业会提高商品价格，而工人则会要求更高的工资。这种周而复始的循环可能会进一步推高通货膨胀。

这就是为什么美联储官员不仅批准了三年多来的首次加息，而且还对通胀问题发表了强硬言论，以努力降低未来的预期。

基于此，美联储理事莱尔·布雷纳德（长期以来一直是低利率的支持者）周二发表了一篇令市场震惊的演讲，她说政策需要收紧得多。

美联储希望通过这些方法的结合——政策利率的切实调整，以及对未来走向的“前瞻性指引”——来降低通胀。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示：“他们确实需要放缓经济增长。如果他们稍微抑制一下股市的上涨势头，扩大信贷利差，收紧贷款审批标准，并降低房价增速，所有这些因素都将有助于减缓需求增长。这正是他们目前努力的方向之一，即试图收紧金融环境，从而减缓需求增长，使经济趋于温和。”

从历史标准来看，目前的金融环境被认为是宽松的，尽管正在收紧。

的确，其中涉及很多方面，政策制定者最担心的是，在抑制通货膨胀的同时，却没有同时抑制经济的其他部分。

“他们需要一点运气。如果运气好的话，我认为他们能成功，”赞迪说。“如果成功，随着供给侧问题的缓解和需求增长放缓，通胀将会缓和。如果他们无法控制通胀预期，那么不，我们将进入滞胀状态，他们就不得不让经济陷入衰退。”

（值得注意的是：美联储内部有些人并不认为预期重要。美联储一位经济学家在2021年撰写的一份广受讨论的白皮书中，对预期的影响表示怀疑，称这种观点建立在“极其不牢固的基础”之上。）

经历过上世纪七十年代末八十年代初那场严重滞胀的人们，至今仍对当时的冲击记忆犹新。面对失控的物价，时任美联储主席保罗·沃尔克带头将联邦基金利率提高到接近20%，此举一度使经济陷入衰退，最终才控制住了通胀。

毋庸置疑，美联储官员希望避免重蹈沃尔克时代的覆辙。但几个月来，美联储一直坚称通胀只是“暂时的”，如今，这家姗姗来迟的央行却被迫迅速收紧货币政策。

“他们制定的计划是否足够，我们拭目以待，”前债券巨头Pimco首席经济学家、现任康奈尔大学高级研究员保罗·麦卡利周三接受CNBC采访时表示。“他们告诉我们的是，如果这还不够，我们会采取更多措施，这实际上承认他们也意识到这些措施会增加经济下行风险。但他们现在正经历着他们的‘沃尔克时刻’。”

可以肯定的是，即使出现了通常预示经济衰退的暂时性收益率曲线倒挂，目前来看，经济衰退的可能性似乎很低。

人们普遍认为，就业形势，尤其是对劳动力的需求，过于强劲，不会引发经济衰退。据劳工部统计，目前职位空缺比可用劳动力多出约5万个，这反映出就业市场正处于历史上最紧张的时期之一。

但这种情况导致工资飙升，3月份工资较去年同期上涨了5.6%。高盛经济学家表示，就业缺口是美联储必须解决的问题，否则将面临持续通胀的风险。该公司称，美联储可能需要将国内生产总值（GDP）年增长率降至1%-1.5%的区间，以减缓就业市场的增速，这意味着政策利率将高于市场目前的货币定价——经济的回旋余地也更小，至少会使其出现轻微下滑。

因此，美联储在试图利用其货币政策工具降低物价时，需要谨慎权衡。

Natixis 美洲首席经济学家 Joseph LaVorgna 担心，当前疲软的增长前景可能会考验美联储的决心。

“除了经济衰退之外，通胀是不可能下降的，”拉沃尼亚说道。他曾担任前总统唐纳德·特朗普领导下的国家经济委员会首席经济学家。“美联储现在很容易摆出强硬姿态。但如果再加息几次，就业形势突然疲软，美联储真的还会继续强硬下去吗？”

拉沃尼亚正在关注那些不受经济周期影响、价格稳步上涨的商品，这些商品的上涨速度与周期性商品一样快。此外，它们可能也较少受到利率压力，其价格上涨的原因与宽松的货币政策无关。

“如果你考虑通货膨胀，就必须抑制需求，”他说。“现在，我们还需要考虑供给因素。他们对供给无能为力，所以他们可能不得不比平时更大幅度地抑制需求。这就是经济衰退的根源。”