澳大利亞和新西蘭周刊：非礦業基礎設施的複蘇具有相當大的進一步上行空間……

16 年 2018 月 XNUMX 日開始的一周

• 非採礦基礎設施的增長還有相當大的進一步上漲空間。
• 澳大利亞：西太平洋銀行-MI 領先指數、澳洲聯儲會議紀要、就業。
• 新西蘭：CPI、REINZ 房屋銷售和價格。
• 中國：國內生產總值。
• 美國：美聯儲主席鮑威爾向國會發表的半年度證詞、零售銷售。
• 關鍵的經濟和金融預測。

本報告中包含的信息截至 13 年 2018 月 XNUMX 日。

非採礦基礎設施的增長還有相當大的進一步上漲空間……

非礦業基礎設施建設行業是澳大利亞經濟的主要增長動力。 這包括公共和私營部門的項目。 在此，我們評估當前的活動勢頭並評估 2018 年和 2019 年的前景。

這是對現已完成的年度州預算的及時更新（南澳大利亞州除外，該州的預算由於最近的州選舉而被推遲）。

除非另有說明，下文指的是非採礦基礎設施。

背景是澳大利亞正在追趕，投資急需的基礎設施，特別是在首都城市。 這是在長期投資不足之後發生的，投資不足部分是由於礦業繁榮而被擠出，然後在全球金融危機後推遲，因為各國政府一度專注於財政修復，並表現出缺乏額外借款來為此類支出提供資金的興趣。 最近，各州更多地利用現有的資產負債表來協助項目融資。

人口的快速增長加劇了對額外基礎設施的迫切需求，其增長遠遠超出了預期，這給悉尼和墨爾本這兩個最大的首府城市帶來了“成長的煩惱”。

三月份季度開展的基礎設施活動價值 16.5 億美元，直接佔經濟的 3.8%。 綜合來看，基礎設施建設超過了新屋建設活動（16.2 月份為 XNUMX 億美元），而且差距還將擴大。

基礎設施：2012 年以來的過山車之旅

自2012年起的五年對於基礎設施行業來說就像坐過山車一樣。 從 2012 年底到 2015 年中期，經濟活動減弱，從高峰到低谷下降了近三分之一。 隨後，基礎設施活動大幅反彈。 截至 23 年 2018 月的一年中，工作量激增 54%，目前比 2015 年中期的低點高出 6%，比之前的峰值高出 XNUMX%。

這些活動的大幅波動對整體經濟增長產生了重大影響。 0.6 年中期，基礎設施拖累最大的是 GDP 增長率下降了 2014 個百分點。 基礎設施活動的急劇轉變使過去一年的 GDP 增長直接增加了 0.75 個百分點。 也就是說，該行業（略低於經濟的4%）直接貢獻了過去一年所有經濟增長的25%。

根據歷史經驗，除了 2008 年全球金融危機影響之前的短暫飆升之外，這是迄今為止基礎設施活動對活動最大的直接推動（見右圖）。 早期貢獻峰值約為 0.4-0.5 個百分點，例如 2004 年、2005 年和 2012 年。

基礎設施投資涉及多個領域。 通常，項目集中在交通、電信、發電以及供水和污水處理領域。 公共部門對私人非礦業投資存在溢出效應，最明顯的是一些以 PPP（公私合作夥伴關係）形式開展的項目。

過去一年，基礎設施活動的增長主要集中在交通項目（佔增長總量的 56%，其中大部分是公共工程）和電力項目（佔增長的 30%，主要是私營部門） ），而水和污水處理佔升力的10%。

據德勤經濟投資監測報告顯示，今年年初，在建（或已承諾階段）的公共交通基礎設施項目價值為 112 億美元。 這一數字高於兩年前的 56 億美元。

公共交通投資的增長集中但不限於新南威爾士州和維多利亞州，這兩個州合計佔在建項目的73%，遠遠超過其在全國產出和全國人口中所佔的份額（均約為58%）。

基礎設施活動：繼續大幅上升

隨著基礎設施活動在過去兩年中有所反彈，目前略高於 2012 年的峰值，問題是下一步該何去何從，是在這些高水平上進行鞏固，還是有進一步強勁增長的前景？ 有跡象表明，投資支出還有相當大的進一步上升空間，增長將十分強勁。

由於建設工作未能跟上新項目的開工步伐，目前在建基礎設施項目的未完成工程實際上是在擴大而不是縮小。 在 42 月份季度，待完成的工程項目從 33 年初的 2017 億澳元和 22 年底的 2015 億澳元躍升至 10.9 億澳元。最近，在維多利亞州，耗資 6.7 億澳元的墨爾本地鐵工程已開始動工鐵路項目和XNUMX 億美元的西門隧道項目。 兩者都是 PPP 的，這表明某些工作可能由 ABS 記錄為由私營部門承擔。

談到國家預算，我們發現它們顯示各州打算在2018/19年度增加投資，重點是基礎設施以及非住宅建築和設備支出的投資。

匯總年度州預算以及聯邦預算表明，12.5/2016 財年公共投資增長了 17%，隨後 14/2017 財年預計增長 18%，預計將加速接近16/2018 年擴張 19%。

需要注意的是，2017/18 年度的工作未能達到預算預測，出現了相當大的下滑，主要是在新南威爾士州。 相比之下，一年前，預算文件預計22/2017年度投資將增長18%，6/2018年度將增長19%。 當時，我們評估 2017/18 年的預測是雄心勃勃的，並有所折扣。 雖然一些持續的下滑是不可避免的，但考慮到正在進行的交通項目的規模，我們注意到 2018/19 年的預測並不那麼雄心勃勃。

與一年前相比，新南威爾士州的建築工程有所推遲。 此外，新項目已獲得最終批准，推動了維多利亞州 2018/19 和 2019/20 年度的投資計劃，並推動了新南威爾士州 2019/20 和 2020/21 年度的投資計劃（超出了滑點）。

這導致我們討論聯邦預算對總體公共需求的預測，其中包括公共投資，涵蓋健康和其他消費品和服務的支出。 請注意，公共需求直接佔澳大利亞經濟的近 25%。 4.5/2015 年公共需求增長 16%，5.0/2016 年增長 17%，5.0/2017 年預計增長 18%，聯邦預算預計 3.0/2018 年增長 19%，2.75/2019 年增長 20%。 XNUMX/XNUMX。 投資持續強勁的增長表明，聯邦預算對公共需求的預測將超出，而且可能會超出預期。

正如之前所強調的，我們對澳大利亞的整體增長觀點（今年 GDP 增長 2.7%，明年 2.5%）包含了對公共部門主導的非住宅建築活動的樂觀預期。 我們預計 4.5/2018 年公共需求增長 19%，3.5/2019 年公共需求增長 20%。

更多項目將推動投資渠道

國家預算文件低估了公共投資的前景。 值得注意且可以理解的是，仍處於“考慮中”階段的項目的資金並未包含在預算數字中——儘管可能有明確且公開聲明的近期推進計劃。

就維多利亞州而言，墨爾本地鐵項目和西門隧道項目均包含在預算遠期估算中。 然而，兩個值得注意的項目未包括在前瞻性估算中，即價值16.5 億澳元的東北連線項目和墨爾本機場鐵路線項目，聯邦政府已為此提供了5 億澳元的資金，但需獲得維多利亞州的配套撥款。 州政府致力於東北連線項目，並預計在下一屆政府任期內啟動招標程序（即將舉行的州選舉將於今年24月XNUMX日舉行）。

同樣，在新南威爾士州，預算遠期估算並未完全包括現任政府正在積極考慮的一些耗資數十億澳元的交通項目。 新南威爾士州選舉將於 23 年 2019 月 XNUMX 日舉行。

Access Economics估計目前正在考慮的公共交通項目價值60億美元，其中70%位於新南威爾士州和維多利亞州。

最後，我們轉向私營部門對發電的投資。 此類項目的重點是對可再生能源（風電場、太陽能和電池存儲）的投資，佔去年基礎設施活動總量增長的 30%。 這裡的前景也是樂觀的。 目前在建項目的未完成工作價值正在擴大而不是縮小，比一年前增長了 67%。 此外，還有大量正在考慮的項目，據《投資監測》估計，除了已處於承諾階段的 10 億美元項目外，預計價值 1.5 億美元，合計超過目前在建項目的價值 8.3 億美元。

總而言之，非礦業基礎設施建設領域的活動正在快速增長。 迄今為止，工作量的增加代表著反彈，扭轉了 2012 年底至 2015 年中期的急劇回落。 展望未來，有跡象表明投資支出還有相當大的進一步上升空間，增長將保持強勁。 背景是澳大利亞正在追趕，投資於急需的基礎設施，特別是在首府城市，人口快速增長加劇了這一迫切需求，增長遠遠超出預期。 過去兩年，各國政府在投資渠道中增加了重大交通項目，隨著其他項目的積極考慮，隨著 2019 年及以後的發展，投資渠道將進一步擴大。

那一周

除了全球貿易緊張局勢再次升級之外，本週對我們的經濟來說也是積極的一周，消費者對前景表現出更加樂觀的態度，商業狀況仍遠高於平均水平。

西太平洋銀行-墨爾本研究所消費者信心調查是本週的關鍵發布，突顯消費者對經濟前景日益樂觀。 一年期和五年期的觀點都是如此，每個指數都比五年平均水平高出約 12 個點。 儘管人們對經濟的樂觀情緒日益增長，但家庭對其家庭財務狀況仍然更加謹慎。 經濟和家庭財務評估之間的不平衡繼續是由工資增長疲弱和家庭債務水平高造成的。 許多負債家庭對抵押貸款的緩衝有限，加劇了這種緊張局勢。 然而，其中一個明顯的積極因素是政府多年稅收一攬子計劃的通過：本月中等收入家庭情緒的急劇上升是對減稅效果的支持投票。 在消費和住房方面，對家庭預算的看法占主導地位。 雖然我們購買主要家居用品系列的時間已上升至接近過去兩年的最高水平，但總體仍低於平均水平，並且遠低於與旺盛的消費者支出一致的水平。 儘管房價增長已經放緩，但購買住宅系列的時間遠低於長期平均水平，凸顯了持續的負擔能力壓力。 價格預期似乎也抑制了消費者對住房的需求，超過一半的消費者預計價格在十二個月內保持不變或更低。

值得注意的是，10 月份的調查是在特朗普總統正式宣布對另外200 億美元的中國輸美商品加徵2019% 關稅之前完成的——上一輪關稅生效時，此前曾討論過關稅升級的問題。 由於對進口商品徵收的關稅是上一輪關稅的四倍，市場感到不安也就不足為奇了，尤其是在亞洲。 對於澳大利亞來說，這場迅速發展的貿易戰的風險並不是對貿易的最初衝擊（這種衝擊可能很小），而是對財富和投資的連鎖影響。 通過金融市場，財富將首當其衝。 然而，到 XNUMX 年，如果緊張局勢持續或進一步升級，國內外的商業投資和就業也可能面臨負面阻力。 展望未來，消費者和企業信心將成為衡量這些貿易摩擦對澳大利亞潛在整體經濟衝擊的重要晴雨表。

關於商業狀況和信心，XNUMX 月份 NAB 商業調查報告稱，儘管近幾個月有所放鬆，但商業狀況和信心仍然強勁。 目前商業信心與其長期平均水平一致； 而條件遠高於此。 從具體情況來看：交易保持在近期高點附近，盈利能力強勁； 但就業指數繼續走低。 然而，就後者而言，就業增長的晴雨表仍然表明，假設參與穩定，近期就業增長將足以將失業率保持在當前水平。 按行業評估增長脈搏：國民銀行調查顯示，隨著商業服務業的增強，建築業的增長勢頭有所放緩。 與這兩個領域的強勢相比，消費領域的持續疲軟形成了鮮明的對比。

從當前的數據來看，本週發布了一份關於自住業主僅利息借款人概況的研究公告。 本研究所依據的 2016 年 HILDA 數據強調： 自住業主只付息貸款在主要首府城市的分佈相當均勻； 2014年至2016年間，隨著貸款條件收緊，這些貸款的質量有所改善。 有趣的是，那些只付息貸款的人往往收入較高，並且更有可能成為自營職業者或簽訂定期合同。 儘管該數據早於澳大利亞審慎監管局（APRA）最新一輪宏觀審慎政策緊縮政策，但該數據對於了解澳大利亞住房融資狀況的演變是一個非常有用的起點。

最後是美國，0.1月份就業報告和CPI共同凸顯了美國消費者的財務狀況。 數據顯示，消費的主要限制是實際工資增長的缺乏。 在六月季度，年度實際每小時收入增長率僅為 2014%。 由於工作時間在此期間（實際上自 10 年以來）也沒有變化，因此現有工人尚未從全球金融危機後的複蘇中看到有意義的好處。 技術和全球化在這裡發揮著作用； 然而，在全球金融危機XNUMX年後，國內勞動力供應仍然重返工作崗位，這可以說是工資加速上漲的主要障礙。 雇主暫時還不會被迫提高工資和改善工作條件來吸引工人，至少還需要一年的強勁就業增長才能消除剩餘的閒置現象。

本週圖表：住房金融

1.1 月份澳大利亞住房融資批准情況強於預期，自住業主貸款數量增長 2%，而預期下降 0.1%，投資者貸款價值增長 XNUMX%。

貸款機構詳細信息顯示，非銀行貸款機構月度增長 4.5%，同比增長 12.9%。 然而，佔金融審批量 90% 以上的銀行貸款數量仍增長 0.8%，市場份額隱含的淨變化看起來仍然很小，較去年約 1 個百分點。

總體而言，XNUMX 月份的金融數據與其他房地產市場數據有點不一致，這些數據表明 XNUMX 月至 XNUMX 月的情況進一步惡化，尤其是拍賣市場。 這被認為是對更嚴格的貸款標準的回應。 不過，五月份的財務細節再次表明貸款條件幾乎沒有增量變化。 希望接下來的幾個月能夠澄清這一情況。 在那之前，我們懷疑財務數據是“奇怪的”。

新西蘭：提前一周進行數據包裝

一場比賽分為兩個半場

消費者的謹慎態度是今年經濟失去動力的重要原因。 雖然我們預計增長將保持低迷，但有理由認為今年下半年家庭的命運將比上半年好一些。 到年底，新西蘭的通脹情況也可能會有所不同。

雖然近幾個月消費者支出略有增長，但這一趨勢在 2018 年上半年明顯放緩。最新的信用卡和借記卡數據顯示 0.8 月份零售支出增長 XNUMX%，略強於預期。 但將 XNUMX 月份的三個月與前三個月相比，支出水平基本持平。

上週我們注意到，金融市場對新西蘭經濟今年的降溫反應遲緩。 相比之下，我們一段時間以來一直在暗示上半年經濟放緩的可能性。 特別是，消費者支出的疲軟與我們所看到的房地產市場的放緩是一致的，因為一系列新的政府政策對房價和銷售造成了壓力。

我們還指出，到明年情況可能會再次有所不同，因為增加的財政刺激措施開始填補私營部門疲軟留下的一些空白。 對於家庭來說，這個轉折點可能已經到來。 自 1 月 XNUMX 日起，政府的家庭一攬子計劃全面生效。 該計劃包括為老年人和領取福利的人提供冬季能源補貼、為新生兒提供稅收抵免以及增加家庭工作補貼。 這是在四月份生效的住宿補貼增加的基礎上增加的。

每年總共有超過 XNUMX 億美元進入人們的口袋。 重要的是，它針對的是更有可能花錢而不是儲蓄的低收入家庭。

儘管如此，今年下半年家庭仍將面臨一些阻力。 一是隨著政府繼續採取措施抑制房地產投機，房地產市場可能會保持疲軟。 對外國購房者的限制預計將於下個月某個時間生效。 然後從明年初開始，房地產投資者使用負扣稅將開始逐步取消。 這些措施將影響房地產價值，因此也可能影響人們的消費意願。

另一個問題是燃料成本。 世界石油價格的上漲和新西蘭元的疲軟意味著汽油價格在六月初已經升至新高。 奧克蘭地區燃油稅（從 XNUMX 月開始）和全國消費稅上調（預計從 XNUMX 月開始）將進一步增加今年下半年的加油成本。 較高的燃油價格往往會減少其他領域的支出。

但總的來說，我們認為今年下半年家庭的情況將比上半年好一些。 我們將關注未來幾個月支出增長回升的跡象。

展望下週，亮點可能是周二公佈的六月季度消費者物價指數。 我們預計本季度通脹率將上漲 0.6%，年通脹率將從 1.1% 升至 1.7%。 燃料和食品價格可能會做出最大的積極貢獻。 我們還預計，去年新西蘭元走低將對進口商品零售價格造成一定的上行壓力。

也許更重要的是，我們預計這些因素將在今年年底前將通脹率推至略高於 2%，這將是七年來第二次達到央行目標區間的上半部分。 相比之下，儲備銀行在 2 月份貨幣政策聲明中預測，到 2020 年底，通脹率將保持在 XNUMX% 以下。

我們認為今年通脹上升不一定會持續。 隨著經濟消耗閒置產能，國內通脹壓力不斷加大，但這往往是一個漸進的過程。 與此同時，消費者物價指數的可貿易品部分仍然是通脹率變化的主要推動力。 這意味著明年將通貨膨脹率維持在 2% 左右需要世界石油價格進一步飆升和/或匯率持續下滑。

數據預覽

澳大利亞 XNUMX 月西太平洋銀行 – MI 領先指數

• 18 月 0.11 日，最後：XNUMX%

領先指數六個月年化增長率從 0.83 月份的+0.11%下降到 2018 月份的+XNUMX%。 這是自去年 XNUMX 月以來的最弱數據，XNUMX 年上半年明顯走低，儘管指數增長率仍顯示出略高於趨勢的勢頭。

六月的閱讀將包括一系列組件更新。 積極的一面是：ASX200 指數上漲 3.0%，而上個月上漲 0.5%； Westpac-MI 消費者預期指數上漲 5.1%，而上個月下降 1%； Westpac-MI 失業預期指數略有改善。 不利的一面是：大宗商品價格下跌 0.6%（以澳元計算），而上個月上漲 0.6%； 住宅批准量下降 3.2%，而上個月下降 5%； 收益率利差收窄 20 個基點，部分反映短期利率上升。

澳大利亞 000 月勞動力 – 總就業人數 ‘XNUMX

• 19 月 12 日，最後 17k，WBC f/c：XNUMXk
• 市場 f/c：16.5k，範圍：5k 至 30k

12.0 月份澳大利亞就業人數增加 19 萬，低於市場（+17 萬）和西太平洋銀行（+20.6 萬）的預測。 全職就業人數減少 32.6 萬，而兼職就業人數增加 1.4 萬。 總體而言，這可以視為軟更新，本月總工作時間下降了 1.2%。 但值得注意的是，每個月的工作時間波動很大，XNUMX 月份增加了 XNUMX%。

我們對 17 月份就業人數的預測是增加 2018 人。 這與過去兩個月的結果大致一致，大約在 12.4 年年初至今的平均值 2018 和截至 25.3 年 XNUMX 月的平均值 XNUMX 的中間。

可能影響 31 月就業的一個因素是公平工作委員會 3.5 月 XNUMX 日宣布將最低工資提高 XNUMX%，但請注意，去年類似規模的增長之後就業增長依然強勁。 XNUMX 月就業變化的季節性影響較小，XNUMX 月總就業的季節性因素略小於 XNUMX 月。

澳大利亞六月勞動力 – 失業率%

• 19 月 5.4 日，最後 5.4%，WBC f/c：XNUMX%
• 市場 f/c：5.4%，範圍：5.4% 至 5.6%

儘管5.4月份就業溫和增長，但失業率從5.6%降至5.40%，一個月內大幅下降（從5.60%下降至XNUMX%，小數點後兩位）。

推動失業率變化的因素是勞動力減少了 14.8 萬人，參與率從 65.47% 降至 65.62%，與近期高點 65.75% 相差不遠。

參與率的變化往往與就業的變化密切相關。 參與率在 2017 年下半年就業上升期間有所上升，並因此在 2018 年就業放緩期間有所放緩。因此，在此期間失業率相對穩定。 • 我們預計失業率將保持在 5.4% 不變，參與率將保持在 65.6% 不變。

新西蘭 Jun REINZ 房屋銷售和價格 REINZ 房屋價格和銷售

• 17 月 0.8 日，銷售額，最新：+3.7%。 最新價格：XNUMX%yr

新西蘭房地產市場在年初短暫復甦後，再次降溫。 目前奧克蘭、惠靈頓和基督城的房價正在下跌，而其他地方則緩慢上漲。 從全國范圍來看，房價基本持平。

XNUMX月下旬，資本利得稅的“明線”測試從兩年延長至五年，這對目前的市場產生了影響。 市場的下一個負面因素將是外國買家禁令，該禁令將在一個月內成為法律。 然而，目前市場的一個抵消積極因素是抵押貸款利率下降。

XNUMX 月份 REINZ 數據（較上週推遲）預計將延續近期銷售放緩和價格持平的趨勢。

新西蘭第三季度消費者物價指數

• 17 月 0.5 日，最新：0.6%，西太平洋銀行 f/c：0.5%，Mkt f/c：XNUMX%

我們預計第二季度消費者價格將上漲 0.6%。 這將使年度通脹率在三月份季度短暫下降至 1.7% 後上升至 1.1%。

最大的積極貢獻將來自燃料價格上漲和食品價格的季節性上漲。 由於過去一年新西蘭元走低，我們還預計進口商品價格將小幅上漲。 隨著旅遊高峰期的結束，國內機票和住宿將出現季節性下降。

我們預計，隨著燃油價格從拖累轉為提振，年通脹率到今年年底將達到 2.1%。 然而，我們不相信這種影響會持續到明年。

中國第三季度GDP

• 16 月 6.8 日，最後 6.6%，WBC XNUMX%

過去幾個月對中國來說是一段有趣的時期。 儘管外部需求放緩，但採購經理人指數 (PMI) 的勢頭依然強勁。 然而，與此相反，對“質量發展”的追求導致非銀行貸款的增長受到嚴格限制，並且僅被銀行貸款增加所部分抵消。

因此，就 GDP 而言，我們預計年增長率將從第一季度的 6.6% 降至 6.8%。 按季度計算，這相當於增長 1%，高於第一季度的 1.6%，但低於 1 年中期 1.4% 的增幅。

一旦第二季度季節性衰退加劇並且消費者仍然無法/不願意加速邊際消費來抵消，預計 2018 年下半年增長將進一步放緩。

美國XNUMX月零售額

• 16 月 0.8 日，最後 0.7%，WBC XNUMX%

0.8 月份零售銷售意外增長 0.4%，是市場預期的兩倍。 0.8 月份的結果也小幅上升至 0.5%。 不包括汽車和天然氣在內，XNUMX 月份的銷售量也增長了 XNUMX%，而對照組則增長了 XNUMX%，凸顯了銷售增長的廣度。

到了六月，很可能會出現類似的結果。 我們預計總銷售額將增長 0.7%，核心零售增​​長約 0.5%。 重要的是，這並不意味著我們預計幾週後公佈 GDP 時第二季度消費數據會強勁。

2月份更廣泛的個人消費數據清楚地表明，總消費（包括服務）近期一直弱於零售銷售。 而且，一旦因通貨膨脹而通貨緊縮，第二季度的支出增長僅比受天氣影響的第一季度強一點。