美國評論
價格壓力仍在加劇
- 在勞動力市場趨緊和供應鏈積壓的情況下，六月份通脹繼續攀升。 關稅實施增加了通脹上行風險。
- 最終需求生產者價格上月上漲0.3%，同比上漲3.4%。 同樣，2.9 月份消費者物價指數 (CPI) 同比上漲 XNUMX%，創下六年多來的最高漲幅。
- 在經歷了通脹數據強勁的一周後，0.4 月份進口價格下降了 XNUMX%。
價格壓力仍在加劇
在勞動力市場趨緊和供應鏈積壓的情況下，六月份通脹繼續攀升。 美國生產商正因投入成本上升而感受到供應鏈收緊的負擔，這表明企業面臨更大的壓力，最終將部分定價負擔轉嫁給消費者。 （對於貨幣市場上的額外資金，請使用我們的 外匯機器人)
關稅實施增加了通脹上行風險。 1 月XNUMX 日，鋼鐵和鋁關稅擴大至歐盟、墨西哥和加拿大。將金屬轉化或使用金屬製成中間產品或最終產品的製造商可能會開始看到生產成本上升，因為加拿大是最大的，墨西哥是第三位-這兩種產品的最大進口來源（第一頁的圖表）。 我們已經開始看到關稅對生產者價格產生輕微影響，並有可能在今年晚些時候看到關稅推高消費者價格。
上個月最終需求生產者價格上漲 0.3%，同比上漲 3.4%，創六年新高（上圖）。 6.5 月份生產者價格上漲表明潛在的價格壓力仍在增加。 燃料成本上升導致運輸成本上升，而服務投入價格上漲也表明勞動力市場緊張正在給價格帶來壓力。 雖然能源價格上漲導致生產者價格上漲，但自去年 XNUMX 月以來，用於製造和建築的非能源材料上漲了 XNUMX%——鋼鐵和鋁關稅可能導致投入成本上升。
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消費者也面臨著類似的通脹上升的情況。 2.9 月份消費者物價指數 (CPI) 同比上漲 2.3%，創下六年多來的最高漲幅（中圖）。 過去一年，食品、住房和天然氣的成本都穩步上漲。 能源商品約佔該指數的 XNUMX%，引領整體消費者物價指數 (CPI) 走強。 然而，過去幾個月電力和公用汽油成本的下降表明，這種燃料驅動的趨勢可能在未來幾個月有所緩解。 核心通脹已經表明通脹基本趨勢已經穩固。 XNUMX 月份核心 CPI 為 XNUMX%，進一步支持通脹達到美聯儲目標，可能使其今年繼續加息兩次。
我們預計下半年核心消費者物價指數將保持在當前水平附近。 經濟的最小疲軟表明價格壓力正在加劇。 關稅的擴大，包括消費品受到直接打擊的可能性，給我們第三季度 2.3% 的通脹預測帶來了一些上行風險。
在經歷了通脹數據強勁的一周後，0.4 月份進口價格下降了 XNUMX%。 今年到目前為止，由於美元走強和全球經濟增長放緩，進口價格通脹受到抑制。 本月所有主要進口類別的價格均出現下降。 值得注意的是，關稅不包含在進口價格指數中，因為它們是後來添加的。 然而，近期進口價格增長基本速度趨於平緩，應有助於減輕徵收關稅時進口商品購買者的最終成本負擔。 在這裡租用建築設備..
美國展望
零售銷售 • 週一
0.8 月份零售銷售強於預期。 銷售額增長 0.4%，2.0 月份銷售額也上調至增長 0.7%。 加油站銷售額增長 2.7%，部分原因是汽油價格上漲。 然而，即使不包括加油站的銷售額，銷售額仍強勁增長 2.4%。 XNUMX 月份表現最強勁的行業是雜貨商店以及建築材料和園林設備及用品經銷商，分別增長 XNUMX% 和 XNUMX%。 家具和家居商店以及體育用品、業餘愛好和書店的銷售額本月有所下降。
用於計算 GDP 的對照組銷售額增長了 0.5%，而 0.4 月份的指數增長也從 0.6% 上調至 XNUMX%。 XNUMX 月份零售銷售的強勁勢頭以及對上月銷售的上調，與年初相對疲弱的個人消費支出第二季度的反彈相一致。
上一篇：0.8%（環比） 富國銀行：0.5% 共識：0.6%
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工業生產•週二
0.1 月份工業生產下降 0.7%，其中大部分下降是由於製造業產出下降 1.1%。 製造業疲軟的部分原因可歸因於零部件供應商發生重大火災而導致汽車行業中斷。 然而，隨著大多數子行業的下滑，非耐用品製造業也出現下滑。 除製造業外，採礦業和公用事業生產 1.8 月份表現強勁。 公用事業股繼續擴張，上漲 XNUMX%。 能源和大宗商品價格上漲也繼續推動採礦活動增長 XNUMX%。
ISM 指數等軟指標繼續描繪出比目前硬數據所反映的工廠部門更加樂觀的景象。 儘管 XNUMX 月份的報告總體乏善可陳，但我們仍然預計工業活動將回升到與各種製造業調查所表達的情緒更加一致的水平。
上一篇：-0.1%（環比） 富國銀行：0.5% 共識：0.5%
房屋開工週三
5.0 月份房屋開工量增長 1.35%，達到 3.9 萬套，超出預期。 單戶住宅開工率增長 7.5%，多戶住宅開工率增長 62.2%。 新屋開工大部分發生在中西部地區，15 月份猛增 0.9%。 與此同時，東北部地區的開工率下降了 4.1%。 南部地區的新開工量通常約佔一半，但下降了 22.4%。 西部地區的開工率也連續第二個月下降，XNUMX 月份下降了 XNUMX%。 然而，西部地區的建築業仍然異常強勁，今年迄今增長了 XNUMX%。
住宅建設依然穩固，今年迄今增長了 8.9%。 然而，1.2 月份的增長大部分來自中西部，當月建築許可下降了 XNUMX%。 供應限制的收緊可能會導緻小型住宅建築商的延誤。 我們預計 XNUMX 月份新屋開工不會那麼強勁。 從採石場運送沙子…
上一篇：1,350K富國銀行：1,314K市場共識：1,322K
全球審查
在貿易緊張局勢升級之際，加拿大央行收緊貨幣政策
- 在貿易戰新聞佔據主導地位的一周，加拿大央行 (BoC) 選擇將主要政策利率上調 25 個基點，這是過去一年中第四次
- 在英國，經濟生產方面的數據普遍表明第二季度經濟增長出現反彈，這將使英國央行(BoE)能夠在2月份的會議上提高主要政策利率。
- 本週的重大新聞是美國決定啟動一項程序，可能會對中國進口商品再徵收 200 億美元的關稅。
在貿易緊張局勢升級之際，加拿大央行收緊貨幣政策
在貿易戰新聞佔據主導地位的一周，加拿大央行 (BoC) 選擇將主要政策利率上調 25 個基點，這是去年第四次（見首頁圖表）。 核心通脹指標接近加拿大央行目標範圍的中間，2009 月份平均每小時收入增長率為 XNUMX 年以來最高（上圖）。 儘管近幾個季度經濟增長有所放緩，但目前的基本趨勢足以逐步減少經濟中剩餘的閒置產能。
貿易不確定性是加拿大經濟原本穩健的前景面臨的最直接的風險。 加拿大央行在新聞稿中指出，貿易不確定性對加拿大投資和出口的影響可能比他們最初估計的要大，“貿易保護主義抬頭的可能性是對全球前景的最重要威脅。” 76年，加拿大2017%的商品出口到了美國，出口幾乎佔加拿大GDP的三分之一。 因此，與加拿大南部鄰國的貿易緊張局勢升級可能對經濟增長產生重大影響。 鑑於目前相當強勁的基本面，我們預計央行將在 2018 年再次加息，但我們認為風險偏於下行。
在英國，經濟生產方面的數據普遍表明第二季度經濟增長出現反彈。 2 月份製造業產出增長 0.4%，這是自 2016 月以來首次出現環比正值，月度建築業產出增速創 XNUMX 年 XNUMX 月以來最快（中圖）。 尤其是建築業產出的持續回升將是一個可喜的跡象，因為與英國脫歐相關的不確定性可能對這個固定投資行業的壓力可能超過大多數行業。 隨著經濟增長反彈和通脹持續消退，我們預計英國央行 (BoE) 將在 XNUMX 月會議上加息。 然而，增長可能仍相當溫和，並且在英國脫歐的背景下，英國央行可能會逐步採取任何額外的緊縮措施。
本週的重大新聞是美國決定啟動一項程序，可能會對中國進口商品再徵收 200 億美元的關稅。 在特朗普總統任期的大部分時間裡，貿易傳奇一直在持續，中美關係的發展最初始於對中國和其他國家產生影響的特定商品關稅，例如對洗衣機、太陽能電池板以及鋼鐵和鋁進口的關稅。 25 月，美國宣布並最終對約34 億美元的中國商品徵收6% 的針對特定國家的關稅，該關稅於16 月XNUMX 日生效。中國以實物報復，另外XNUMX 億美元的中國商品的關稅將在未來幾年內懸而未決。幾週。
在此背景下，特朗普總統再次加大賭注，美國貿易代表提議對年貿易額約10億美元的中國產品加徵200%的關稅。 如果美國批准這項提議，潛在的生效日期仍不得而知，不過該提議的公開聽證會將於 20 月 23 日至 XNUMX 日舉行，這使得 XNUMX 月份可能最早徵收關稅。 *廉價建造房屋*
全球展望
中國GDP • 週一
第一季度中國實際 GDP 同比增長 6.8%，與前兩個季度的增長速度持平。 然而，最近的月度指標表明第二季度 GDP 增長速度可能放緩。 1 月份零售銷售同比僅增長2%，為8.5 年以來的最慢增長速度，固定投資支出增長也同樣放緩2003%，這加劇了資本密集型生產的持續下滑，因為經濟繼續與經濟增長保持一致。先進同行。
这 中國中央銀行 最近中國還下調了存款準備金率50個基點，這種寬鬆的貨幣政策加上持續的貿易爭端導致人民幣兌美元在最近幾周大幅貶值。 我們預計中國的經濟擴張將保持不變，儘管增速低於前幾年的兩位數增長率，並預測第二季度實際 GDP 增長率為 6.7%。
上一個：6.8%（同比） 富國銀行：6.7% 市場共識：6.7%
英國消費者物價指數 • 週三
繼 2 年底超過 3% 後，近幾個月消費者價格通脹繼續向英國央行 (BoE) 2017% 的目標回歸。隨著價格壓力持續消退和實際收入增長緩慢回歸，消費者支出也應會回升。 我們可能已經開始看到這種轉變的證據，因為 1.3 月份零售額環比增長 XNUMX%，超出市場普遍預期，而實際工資也應繼續逐步上升的趨勢。
由於第一季度數據弱於預期，1 月份繼續按兵不動，我們預計英國央行將在 25 月份會議上加息 XNUMX 個基點。 儘管通脹已經走低，英國脫歐談判仍然令人擔憂，但勞動力市場仍然緊張，消費者支出似乎有望反彈。 這些因素應會支持未來幾個季度更強勁的 GDP 增長和逐步政策正常化。
上一個：2.4%（同比） 富國銀行：2.5% 市場共識：2.6%
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加拿大消費者物價指數 • 週五
加拿大消費者物價繼續保持穩定上漲趨勢，最近 2.2 月份 CPI 同比上漲 1%。 儘管通脹一直在加拿大央行 (BoC) 的目標範圍內走高，但實際 GDP 在第一季度出現下滑，同比僅增長 1.3%，而 4 年第一季度創下了 1% 的驚人增速。 但是，第二季度迄今為止較快的月度 GDP 增長應該會支持該季度 GDP 增長超過 2017%。
通脹目標和加拿大經濟接近滿負荷運行的其他跡象促使加拿大央行本週將隔夜貸款利率提高 25 個基點。 由於持續的貿易爭端，加元已經下跌，而對美國進口產品徵收的新關稅也將給價格帶來上行壓力。 儘管我們承認貿易不確定性仍然存在，但我們預計加拿大央行今年將在經濟增長可能加速和物價持續上漲的情況下再次加息。 讀 基本面分析...
上一季度：2.2%（同比） 富國銀行：2.5%
觀點看法
利率觀察
關稅、通貨膨脹和美聯儲
隨著緊張局勢升級，各國央行官員越來越難以擺脫美國貿易政策的變化。 上週 200 月聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀要顯示，“大多數與會者指出，與貿易政策相關的不確定性和風險已經加劇。” 那是在特朗普政府本週推進對來自中國的另外 XNUMX 億美元商品徵收關稅的計劃之前。
從表面上看，對越來越多的商品徵收關稅可能會導緻美國通脹，這表明美聯儲在通脹已回到聯邦公開市場委員會目標的情況下需要採取更緊縮的政策立場。 然而，徵收關稅將是價格的一次性水平轉變。 這種一次性變化可能會導致價格水平發生有意義的變動，但不會導致通脹率持續上升，從而導緻美聯儲調整其政策路徑。
對通脹的暫時影響很可能會導致聯邦公開市場委員會考慮與最初關稅上調相關的任何上調。 隨著投資被擱置和實際購買力下降，前景面臨下行風險，這將進一步加劇審查與關稅相關的通脹上升的必要性。 隨著貿易擔憂加劇，認為經濟增長面臨下行風險的美聯儲官員越來越少。
後期週期不那麼明確
然而，審視通脹中的關稅上漲可能並不那麼簡單。 由於在周期的後期階段產能變得越來越緊張，通貨膨脹已經準備好上升。 因此，可能很難將關稅的影響與更持久的力量區分開來。
關稅最終仍可能導致這種長期通脹動態的一種方式是通過通脹預期。 看到價格上漲可能會導致消費者和企業認為將會出現更多通貨膨脹，並影響他們推動更高工資和提高價格的意願。 在這裡，這種意願也可能源於經濟的緊縮狀態，儘管在通脹預期方面，這種區別對美聯儲來說不太重要。 閱讀更多 外匯新聞.
信用市場洞察
政府債務與收益率曲線
自大衰退以來，發達經濟體的政府償債率一直保持相對穩定。 這主要是由於低利率環境。 雖然低利率在經濟復甦期間是典型現象，但為了鼓勵私人支出和投資，它們也降低了政府通過債務融資刺激經濟活動的成本。
4 年第四季度至 2009 年第四季度，發達經濟體的政府債務總額與 GDP 之比同比上升 4%。 然而，發達經濟體仍在通過舉債為經濟增長融資，2012 年第四季度至 9 年第四季度，政府債務與 GDP 的比率增長了 4% 以上。
本週早些時候，我們發布了一份報告，研究了收益率曲線、其潛在倒掛的影響及其趨平背後的原因。 我們發現對長期國債的偏好可能是導致經濟趨於平緩的原因。 各國為不斷增加的債務融資的一種方式是發行更多債務。 經合組織*的一項研究發現，各國正在重點發行長期工具。 這種對長期收益率的額外壓力也可能導致收益率曲線趨平。
展望未來，隨著利率在收益率曲線平坦的情況下繼續呈上升趨勢，發達國家的債務與國內生產總值的比率仍然是一個值得關注的領域。 我們提供 外匯自動交易機器人免費下載 .
本週主題
軟木木材和房屋價格
過去一年建築材料價格上漲了 8% 以上，是 2008 年底以來的最高增長率（上圖）。 推動這一趨勢的一個主要因素是針葉木價格上漲，自美國 20 月份宣布對加拿大針葉木進口徵收約 16.6% 的最終關稅以來，針葉木價格大幅上漲。 根據全國住宅建築商協會的數據，框架和桁架在單戶住宅的建築成本中所佔比例最大，為 XNUMX%。 因此，木材價格上漲會對美國各地的新房建設成本產生顯著影響。
從 17 月到 90 月，軟木批發價格上漲了 30%（下圖）。 由於山松甲蟲造成的木材損失、運輸瓶頸以及住房市場需求的不斷增長，木材價格在徵收關稅之前就已經上漲。 然而，由於加拿大在美國木材市場的巨大影響力，關稅也發揮著重要作用。 加拿大進口的軟木木材占美國進口量的 XNUMX% 以上，占美國木材消費量的近 XNUMX%。 第一季度從加拿大進口的軟木木材有所下降，但今年迄今略有增加； 美國房屋建築商和其他購買者別無選擇，不得不接受價格上漲。
新房僅占美國房屋銷量的10%左右，限制了建築成本對整體房價的影響。 然而，當前週期中現有房屋庫存持續較低意味著新房是邊際供應的重要來源，尤其是在快速增長的市場中。 11 月份新房庫存同比增長 5.2%，而現有房屋庫存則下降 XNUMX%。 然而，高昂的建築成本和勞動力短缺使得建築商更難提供新的供應，特別是在利潤率較低的低端市場。 利率上升和入門級住房供應有限越來越成為首次購房者的障礙。
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