韓國作為衡量貿易緊張的尺度

韓國第二季度國內生產總值報告好壞參半，該國央行必須權衡貨幣政策正常化的壓力和其對全球貿易的脆弱性。 在煤炭行業的早期，礦工們會帶著一隻關在籠子裡的金絲雀進入礦井，因為如果空氣被甲烷或一氧化碳污染，金絲雀就會在濃度對礦工本身造成危險之前生病或死亡。 隨著人們對即將爆發的貿易戰的擔憂加劇，特別依賴出口的國家可以提供有關貿易如何影響經濟增長前景的線索。 韓國就是此類國家的一個例子，該國的貿易緊張局勢是不確定性的主要來源，因為出口總額佔 GDP 的比重超過 40%（圖 1）。

第二季度韓國經濟年化增長率為2.8%（圖2），較上季度增速略有放緩。 儘管環比放緩，但同比增長率小幅回升至 2.9%，也許更重要的是，淨出口對總體增長率的推動作用比任何其他類別都更大。

在我們宣布世界免受貿易放緩的危險之前，值得注意的是，淨出口的增長實際上更多地與進口放緩（按年增率下降10.0百分比）相比，而不是出口激增（實際上放緩）大致從前一時期開始，僅以3.2百分比增長）。 對於另一個數據點，考慮新加坡，這是一個更依賴出口的經濟體，第二季度增長也放緩。

其他增長領域和韓國銀行展望

繼第一季度強勁之後，韓國第二季度商業投資放緩，但除此之外，所有主要類別在此期間均處於擴張模式。 消費者支出年化增長率為 1%，庫存增幅略高於第一季度，導致總體增長略有提振。

在3 月份的最近一次政策會議上，韓國央行(BoK) 維持政策利率不變（圖2018），並將2.9 年增長預測從之前的3.0% 下調至2018%，理由是企業盈利和貿易緊張局勢是調整的原因。 我們對韓國 2.7 年全年 GDP 增長的預測為 XNUMX%。

由於結構性原因，通脹受到控制，失業率仍然偏高（圖 4），經濟狀況尚未完全支持政策寬鬆的減少。 但這並沒有阻止一位政策制定者在XNUMX月的會議上提出異議，這表明在許多其他央行正走向正常化的道路上，至少存在一些加息壓力。

雖然我們的基線預期是，在8月31的下一次會議上，BoK不會加息，但有一個案例表明加息正在進行中。 7月份唯一的異議來自李一洲，他在去年10月份（也支持加息）是唯一的異議，此前BoK在接下來的一個月內加息25基點。 我們認為，對全球貿易的擔憂抵消了不太引人注目的加息案例。 如果緊張局勢減輕，加息的可能性就會增加。