博夫：傑米·戴蒙在談到危險警告時“知道他在說什麼”

在過去的十天裡，摩根大通首席執行官傑米戴蒙強調了兩個擔憂。 首先，他暗示美聯儲資產負債表的收縮可能會產生意想不到的負面後果。 其次，他暗示 10 年期國債收益率可能比普遍假設的時間早得多達到 5%。

他的觀點很重要，因為他的銀行處於資金流動及其成本的神經中心。 因此，投資者應該高度關注他的言論。 我並不假裝知道戴蒙先生的思維過程是什麼，但可以提供一些解釋，說明為什麼他在這兩種情況下都是正確的。

2017 年 1.05 月下旬，美聯儲概述了將資產負債表規模縮減 23 萬億美元（約 20%）的計劃。 這將通過 2017 年每月削減 35 億美元來實現； 2018年平均每月50億美元； 2019 年每月 XNUMX 億美元。

美聯儲沒有遵守其時間表。 截至2018年220月底，其資產本應減少174億美元。 實際上減少了 46 億美元，因此美聯儲比計劃落後了 XNUMX 億美元。 假設它想彌補缺口，就必須在需要增加預計的每月削減量時這樣做。 因此，資產削減的步伐必須加快。

根據美聯儲的計劃，美聯儲需要在 620 年底前出售 420 億美元的美國國債和 2019 億美元的抵押貸款支持證券（MBS）。它可以出售其他資產，但重點將是減少這兩種證券類別。

到目前為止，它應該已經出售了 88 億美元的 MBS。 它僅消除了 58 億美元。 造成這種短缺的原因是，美聯儲不斷購買期限在十年以下的MBS，同時出售期限較長的證券。

在財政部方面，美聯儲本應出售 132 億美元。 它已經出售了 128 億美元（美聯儲還淨減少了機構證券、貸款等其他資產 12 億美元）。 值得注意的是，幾乎所有出售的期限都是一到五年。 美聯儲僅出售了 2.2% 的長期國債，並繼續購買短期國債。

這些數字很多，但要點很簡單。 有人可能會說，財政部在資產削減計劃上落後了，而它之所以落後，是因為沒有出售 10 年期或更長期限的國債。 假設它開始大量出售這些期限的債券，很可能會推高10年期國債的收益率。 戴蒙先生可能正在考慮這個指標。

除了美聯儲之外，另外兩個數字也很有趣。 它們是貨幣供應量和未償還的銀行貸款。 2年14.1月2日全國貨幣供應量（M2018 NSA）為14.0萬億美元。美聯儲最新數據顯示，23年2018月86日貨幣供應量為4萬億美元。過去XNUMX個多月實際上減少了XNUMX億美元。

根據美聯儲的數據，同一時期美國銀行系統的貸款增加了 115 億美元。 企業貸款增加了 20 億美元。 消費者貸款增加 26 億美元，住房抵押貸款增加 35 億美元。 剩餘的增長是由於多種因素造成的，其中商業地產是最重要的。

這裡的要點是，貨幣需求在增加，但貨幣供應卻沒有增加。 這表明緊縮可能會推高利率或降低經濟活動。 戴蒙先生知道他在說什麼。