美聯儲擔心它在抑制美國失業率方面可能過於成功

美聯儲官員宣稱，十年來失業率下降是他們應對 2007 年至 2009 年經濟危機的重大勝利之一。

現在他們開始擔心自己太成功了。 波士頓聯邦儲備銀行行長埃里克·羅森格倫(Eric Rosengren)在周四發布的一份新文件中表示，當失業率降至目前的水平時，作為美聯儲政策審查的一部分，經濟衰退不可避免地隨之而來，美聯儲在微調失業率方面沒有取得成功。經濟在充分就業的基礎上穩中求進。

他指出，政策預測經常預測這種“軟著陸”，而隨著失業率處於近二十年低點 3.9%，人們的希望再次上升。

但自第二次世界大戰以來，失業率低於估計的“自然”充分就業率的時期不可避免地會出現經濟衰退，只需失業率上升半個百分點即可開始下滑。 目前對“充分就業”的估計約為 4.5%。

羅森格倫和三位波士頓聯儲的合著者指出，“反復出現的模式是，貨幣政策的收緊預計將緩慢放緩經濟……直至充分就業。” 但“一旦失業率開始以相對溫和的幅度上升，就會出現一些動態，往往會推動經濟陷入衰退。”

“政策制定者有能力策劃經濟增長衰退，使經濟很好地實現充分就業，而又不會演變成全面衰退，這一點的經驗記錄並不令人欣慰。”

羅森格倫在講話中主張美聯儲定期審查其政策“框架”，定期對哪些措施有效、哪些無效進行系統審查，而不是像更常見的情況那樣隨機應變。 例如，加拿大銀行每五年進行一次此類審查。

但他有關美聯儲無法在不引發後續衰退的情況下維持長期低失業率的言論反映出，美國央行行長們普遍認為經濟格局可能正在他們腳下發生變化。

週三，美聯儲理事萊爾·布雷納德（Lael Brainard）是對過去加息較為謹慎的政策制定者之一，她表示，她現在認為，隨著經濟增長更加強勁，利率可能需要再繼續上漲一兩年。

在周四發布的研究報告中，前美聯儲主席本·伯南克表示，美聯儲在危機時代的一個失敗是，其經濟模型沒有包括導致上次經濟衰退如此嚴重的許多信貸和金融動態。 實際上，將這些動態納入新的分析工具將使央行的前景更加重視信貸市場。

對於羅森格倫來說，現在是需要謹慎的時刻。 如果說超低失業率之後的歷史令人不安，那麼同樣嚴峻的事實是，利率仍然如此之低，以至於美聯儲在需要放鬆貨幣政策時做出反應的空間有限。

他表示，美聯儲應該進行廣泛討論的原因之一是討論如何避免或推遲下一次經濟衰退，或者如果經濟衰退到來，美聯儲可能採取哪些措施來應對。

這可能涉及一些問題的討論，例如將通脹目標從目前的 2% 提高，以便所有利率都會上升，或者設定美聯儲通過通脹上升來達到的國內生產總值水平。

或者它可能只是承認在低利率時代，“即使有設計最好的框架，我們也不應該僅僅依靠（貨幣政策）來承擔經濟穩定的全部責任，”羅森格倫寫道。 “存在實際限制。”