外匯：限制使較小的多經銷商平檯面臨不確定的未來

中長期來看，多經銷商平台 (MDP) 市場將只容納三到五個大型參與者，以及大約六個扮演利基產品或地理角色的中型平台。

這是 Forex Datasource 董事總經理、前 Aite Group 財富管理業務高級分析師 Javier Paz 在分析 22 個 MDP 的貿易活動數據後得出的結論。

當被要求解釋他對將進一步收購獨立外匯 MDP 的信心的原因時，他指出，大多數客戶群體（二級和三級銀行、零售外匯經紀商、企業）的流動性需求已不如以前。 。

“碰巧的是，外匯買方——尤其是真實貨幣公司——有大量的運營需求，而這些需求是純外彙的獨立平台無法滿足的，而湯森路透、彭博社、道富銀行等規模更大、更複雜的參與者也無法滿足。和芝商所，”帕茲說。 這些要求包括多資產交易、監管報告要求和交易後服務。

在這種情況下，獨立平台要么接受自己充其量只能實現適度增長，而與領先者之間的日均交易量差距卻越來越大，要么以高額溢價出售自己的業務。

Paz 表示，最近的併購擴大了MDP 一詞的定義，不僅包括場外交易場所，還包括受監管的交易所、電子經紀場所、掉期執行設施、多邊交易設施，甚至包括精選的行業公用事業公司- 只要這些中介機構為客戶提供交易前端/應用程序編程接口（API），並從多個交易商的流動性池中進行交易匹配。

最近的一些併購活動是為了應對大公司交易量每年以兩位數的速度增長所帶來的戰略威脅，而另一個已知的目標是讓主要證券交易所集團擁有場外外匯市場的一部分。 這一趨勢的例子包括芝加哥期權交易所集團收購 BATS、德意志交易所收購 360T 和 Gain GTX、泛歐交易所收購 Fastmatch 以及芝商所收購 NEX 集團。

在分析了市場上的各種商業模式後，帕茲建議，最有效的策略是深度工作流程集成，多資產類別覆蓋似乎是對買方公司最有吸引力的模式。 他補充道：“功能豐富的外匯平台按每百萬筆交易收取費用，仍然可以滿足已經根據自己的工作流程要求進行投資的零售外匯經紀商和二級/三級銀行的需求。”

“顯著”差異

上述觀察結果可能表明外匯 MDP 市場正變得更加同質化，但領先平台之間的唯一共同點似乎是實現更大規模的願望。 就每個平台公司帶來的專業知識而言，帕茲提到了“顯著”的差異。

“例如，彭博獨特的終端業務往往在非延遲敏感的環境中進行完全公開的交易，與CME 集團競爭，後者在NEX 集團收購後在匿名現貨外匯交易、外匯期貨和某些固定匯率交易中佔據主導地位。收入工具，”他解釋道。

Paz 繼續說道，在當今市場上，成為產品通才比成為專家更適合外匯平台。 他表示：“事後看來，看看過去五年中從事多種外匯產品交易的公司相對於單一產品的純業務增長速度有多快，現貨外匯專家可能希望他們更早地多元化經營其他外匯產品。”

就區域趨勢而言，帕茲指出，完全披露的交易似乎在北美最為強勁，而在倫敦則不太常見，因為倫敦的多交易平台表現良好，並與根深蒂固的大型語音外匯活動共存。

“雖然單一交易商平台 (SDP) 在 2016 年從其他電子直接交易方式中獲得了市場份額，但它們在不同地理管轄區的表現卻有所不同，”他表示。 “一些主要銀行再次對其 SDP 進行投資，因此 MDP 要想贏得更大的市場份額，將不會有一條輕鬆的道路。”

那麼，MDP 和 SDP 會在多大程度上在同一機構內共存呢？ Paz 總結道：“客戶在屏幕空間、交易風格以及支持與多個 MDP 和 SDP 集成的能力方面的限制將決定他們在多大程度上並肩工作以服務共同客戶。”