每周經濟和金融評論：有跡象表明第三季度將實現穩健增長

美國評論

有跡象表明第三季度將實現穩健增長

• 0.1 月份零售額增長 0.5%。 波動較小的對照組銷售額（貢獻於 GDP）增長了 XNUMX%。
• 由於採礦和耐用品訂單增加，0.3 月份工業生產增長 8.0%。 第三季度商業設備產量強勁增長 3%。
• 住房繼續低迷。 成屋銷售量下降 3.4%，至 5.15 萬套。 由於多戶住宅市場的下降，5.3 月份總開工率下降了 XNUMX%。
• 779 財年，聯邦政府赤字 2018 億美元。稅收增長 0.4%，支出增長 3.2%。 *要在貨幣市場上獲得額外資金，請使用我們的 外匯機器人*

有跡象表明第三季度將實現穩健增長

本周大量數據湧入，很大程度上表明第三季度經濟增長依然穩健。 我們估計，在強勁的消費者支出、大量庫存增加以及財政刺激措施的推動下，該時期實際 GDP 年化增長率為 3.3%。

0.1 月份零售額低於預期，增長 0.8%，主要是由於加油站和酒吧和餐館的銷售放緩，分別下降 1.8% 和 0.5%。 然而，對照組銷售額（納入 GDP 且不包括汽車、天然氣和建築材料等波動性類別）的表現好於預期，本月穩定增長 XNUMX%。

由於採礦和耐用品訂單增加，0.3 月份工業生產增長 8.0%。 油價上漲繼續支持採礦業生產，而機動車輛和機械的增長則提振了製造業活動。 過去三個月商業設備產量強勁增長 3%，這預示著設備支出將支持第三季度實際 GDP 增長。

0.5 月份領先經濟指數 (LEI) 上漲 2001%，進一步證明今年最後一個季度經濟增長將保持穩健。 與此同時，25 月份的 JOLTS 報告顯示了勞動力市場的潛在實力，該報告顯示了創紀錄的職位空缺數量。 工人辭職率也達到26年以來的最高點，這表明工人對勞動力市場有很高的信心。 本週發布的 2019 月 XNUMX 日至 XNUMX 日聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀要中也討論了勞動力市場走強的主題。 會議紀要顯示，如果這種總體積極的情況持續下去，參與者普遍預計聯邦基金利率將進一步上漲。 這重申了我們的立場，即美聯儲將在 XNUMX 月加息，然後在 XNUMX 年再加息三次。閱讀 基本面分析...

然而，住房市場仍然落後於經濟活動的增長。 3.4 月份成屋銷售低於預期，下降 5.3%。 同期新屋開工率也略低於預期，下降 13.7%。 大部分下降發生在波動較大的多戶住宅市場，而新建的單戶住宅基本持平。 颶風佛羅倫斯可能產生了不當影響，南部地區的開工率在本月下降了 XNUMX%。 NAHB 住房市場指數小幅走高，反映出建築商對當前新房需求的強勁信心。 鑑於最近材料價格有所回落且需求似乎保持穩定，我們預計未來幾個月活動將逐漸改善。

與此同時，聯邦政府在 779 財年出現了 2018 億美元的赤字，這一數字略高於我們根據最近的預算協議和稅收改革所預期的數字。 稅收僅增長 0.4%，而支出則增長 3.2%。 鑑於這些政策變化將在整個下一財年生效，我們預計 1 財年赤字將進一步擴大至 2019 萬億美元以上。

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美國展望

新房銷售•週三

629,000 月份新屋銷售量在連續兩個月下降後升至 3.5 套，環比增長 7%。 雖然今年迄今為止銷售額增長了近 1.9%，但抵押貸款利率上升可能會抑制銷售增長。 價格漲幅較今年早些時候有所放緩，但 1.7 月份新房中位價仍較去年同期上漲 XNUMX%。 東北部地區的銷售大幅反彈，但新銷售最多的南部地區則下降了 XNUMX%，這可能表明利率和價格上漲對買家造成壓力。

儘管負擔能力仍可能是一個阻力，但今年新房庫存一直在穩步上升，應有助於緩解未來幾個月的價格上漲。 個人收入的增加和就業的持續增長也應該會支持新房銷售。 然而，我們認為，利率上升的環境使得周期中目前的這一點不太可能出現上行突破。 我們預計 619,000 月份新屋銷售量將降至 XNUMX 套。

上一篇：629K富國銀行：619K市場共識：625K

耐用品•週四

雖然 4.4 月份耐用品訂單增長 70%，但大部分增長可歸因於通常波動性較大的飛機零部件的急劇回升，當月增長近 0.9%。 0.2 月份核心資本貨物訂單下降 8%，該類別的出貨量下降 3%。 但本週早些時候發布的數據顯示，第三季度商業設備產量增長了 1.3%，支持下週 GDP 發布中可能出現的強勁設備支出數據。 3 月份國防資本貨物出貨量增長 XNUMX%，這也預示著我們預計第三季度政府採購量將回升。

雖然我們預計 2017 月份的訂單會下降，因為設備支出可能仍較 3 年的高點有所放緩，但庫存在第二季度受到拖累後，似乎有望為第三季度 GDP 增長做出重大貢獻。 2 月份耐用品庫存 3.8 個月年化增長率為 3%，我們預計庫存將推動第三季度 GDP 增長 3 個百分點。

上一篇：4.4％富國銀行：-1.3％市場調查：-1.3％（月比）

GDP•週五

在第二季度實現4.2% 的強勁年化增長率之後，我們預計第三季度GDP 增長率將達到更為溫和的2% 年化增長率，因為支持第二季度高速增長的一些因素可能會在第三季度回落。 我們預計國際貿易將出現一些回報，淨出口為第二季度的增長貢獻了 3 個百分點，部分原因是出口商試圖趕在報復性關稅之前，大豆等商品的出貨量創歷史新高。 我們預計第三季度消費者支出年率將增長 3.3%，但收入增長緩慢回升以及金融狀況收緊可能會對未來幾個季度的支出增長構成壓力。

儘管貿易應該會成為拖累因素，但我們預計，在第二季度大幅下滑之後，庫存將為營收增長貢獻近 2 個百分點。 隨著國家和地方部門的持續擴張，政府支出也應該會增加，而且我們預計第三季度商業投資將保持穩健的增長速度。

上一篇：4.2％Wells Fargo：3.3％共識：3.4％（季度環比，年化）

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全球審查

中國經濟增長繼續小幅下滑

• 第三季度中國GDP 同比增速放緩至6.5%，為3 年以來的最低增速。儘管中國央行今年放鬆了貨幣政策，但經濟增速仍然放緩，凸顯了央行未來提供更多支持的可能性。
• 英國和歐盟官員未能在本週舉行的一次重要的歐盟領導人峰會上達成脫歐協議，加劇了人們對“無協議”脫歐可能性的擔憂。 英國脫歐進展的不確定性應該會讓英國央行暫時按兵不動，但它可能會密切關注英國不斷上升的工資壓力。

中國經濟增長繼續小幅下滑

本週，中國仍然是市場關注的焦點，出現了一些關鍵的經濟和政策發展。 在數據方面，中國公佈的增長和活動數據普遍弱於預期。 第三季度實際 GDP 增速同比放緩至 6.5%，為 3 年以來的最慢增速，而高頻活動數據則更為複雜。 2009月份零售額同比小幅加速至9.2%，而工業產出增速放緩至5.8%。 考慮到中國的長期目標是轉向消費而非投資，這種混合活動可能是一個值得歡迎的發展。 然而，隨著整體增長繼續出現放緩跡象，中國央行有可能進一步放鬆貨幣政策。 需要提醒的是，250 年央行已累計下調主要銀行存款準備金率 14.50 個基點至 2018%，其中本月初下調了 100 個基點，而銀行間利率普遍上調。今年以來呈走低趨勢。 在其他政策發展中，美國沒有將中國列為貨幣操縱國，儘管它在最近的人民幣匯率發展方面加強了措辭。

英國也是本週市場關注的焦點。 英國2.4月份通脹數據弱於預期，CPI通脹同比放緩至1.9%，核心CPI通脹放緩至3.1%，超出預期。 然而，英國勞動力市場報告顯示工資強勁增長，講述了英國物價壓力的不同故事。 不計獎金，截至2009 月份的三個月工資同比增長堅挺至XNUMX%，為XNUMX 年以來的最快增速。在英國央行貨幣政策可能對加息猶豫不決的背景下，英國物價壓力將是值得關注的重要因素鑑於英國脫歐持續存在不確定性，短期內還會進一步發展。 最近的事態發展表明，由於歐盟和英國未能在本週的歐盟領導人峰會上達成協議，英國脫歐的不確定性不太可能很快減弱。 官員們指出，儘管未來幾週談判的時間安排和總體情況可能仍不穩定，但協議可能要到 XNUMX 月才能達成。 與此同時，有報導稱，英國議會不會批准目前形式的脫歐協議，這表明即使歐元區和英國達成協議，在提交英國議會審議時也可能會遇到障礙。

其他地方，加拿大通脹和零售活動遠低於預期。 0.1 月份零售銷售意外環比下降 2.2%，而 XNUMX 月份 CPI 同比大幅放緩至 XNUMX%。 這些疲軟的數據可能不會破壞經濟發展 加拿大央行 下週加息，但官員們可能會對未來的利率走勢採取更加謹慎的措辭。

對於全球央行來說，這是平淡無奇的一周，也許唯一的例外是智利央行。 2017年初結束降息週期後，由於經濟增長高於趨勢水平且通脹壓力穩步上升，智利央行將隔夜利率目標上調25個基點至2.75%。 閱讀更多 金融新聞...

全球展望

墨西哥經濟活動•週二

墨西哥經濟近幾個月顯示出一定的韌性，經濟活動指數自年初以來加速增長。 工業部門一馬當先，製造業和採礦業活動在過去幾個月出現反彈，儘管最近服務業的活動也有所回升。 墨西哥經濟增長的韌性值得注意，特別是考慮到貨幣政策仍然緊縮，央行的政策利率為 7.75%，遠高於通貨膨脹率。 鑑於墨西哥與美國經濟的密切經濟聯繫，美國的穩健增長可能有所幫助。

展望未來，鑑於“新北美自由貿易協定”協議（USMCA）已經達成，監測墨西哥的投資數據將特別有趣。 不確定性的減少可能會帶來一些迄今為止一直處於觀望狀態的投資，而美國經濟的強勁也應該會繼續支持墨西哥的經濟。

上一篇：3.3％（同比）

加拿大銀行•週三

人們普遍預計加拿大央行 (BoC) 將在下週的會議上將隔夜利率目標提高 25 個基點至 1.75%。 自 100 年中期以來，加拿大央行已累計加息 2017 個基點，下週會議上的額外加息將與經濟持續增長快於潛在增長率的情況一致。 儘管最近的通脹數據弱於預期，但加拿大的核心通脹依然穩健，且正好位於加拿大央行 2% 的目標附近，這表明未來可能會進一步加息。

加拿大央行將在未來幾個季度推動進一步加息的另一個跡像是，既然美國、墨西哥和加拿大已同意《北美自由貿易協定》的不確定性，那麼北美自由貿易協定的不確定性就會得到解決。 加拿大央行政策制定者指出，北美自由貿易協定的不確定性是他們在政策方針上更加謹慎的一個原因，消除這種不確定性應該會讓央行將注意力重新集中在建設性的加拿大基本面上。

上一頁：1.50％富國銀行：1.75％共識：1.75％

歐洲央行（ECB） • 週四

儘管歐洲央行（ECB）不太可能在下周宣佈時調整政策，但聲明的語言和語氣將是關注其下一步政策舉措線索的關鍵。 歐洲央行目前的指導方針是，將於2019 月結束債券購買，並至少在XNUMX 年夏季之前維持利率不變。然而，隨著歐洲央行行長德拉吉討論了“強勁”的潛在通脹壓力和其他政策制定者，政策制定者最近的言論變得更加鷹派。強調了提前首次加息時間的可能性。

下週還將公佈歐元區製造業和服務業採購經理人指數（PMI）。 自今年年初以來，這些 PMI 明顯疲軟，但仍穩定在擴張區間（即高於 50），這與經濟穩步增長（儘管增長幅度不大）相符。

上一篇：-0.40% 富國銀行：-0.40% 共識：-0.40%（存款利率）。 我們推薦 Keltner通道 機器人。

觀點看法

利率觀察

迷失在翻譯中？

100月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要再次顯示，美聯儲的言論比其行動引起了更多金融市場的恐懼。 美聯儲會議時，2019 月加息預期約為 XNUMX%。 XNUMX月加息以及XNUMX年進一步加息的可能性也相當高。 自會議以來發生的變化是，除了少數美聯儲行長之外，美聯儲的言論變得更加鷹派。 因此，人們越來越擔心美聯儲可能更快、更長時間地加息並最終達到更高的水平。

道德勸說或“張嘴行動”是一個重要但經常被忽視的政策工具。 美聯儲向市場傳達的信息是在政策聲明和公眾評論中精心設計的。 目前的信息是，經濟非常強勁，儘管從上次政策聲明中刪除了“寬鬆”一詞，但大多數聯邦公開市場委員會成員認為聯邦基金利率仍低於中性水平。

美聯儲信息的預期目標是金融市場，特別是債券市場，該市場似乎對美聯儲是否會像美聯儲點陣圖所暗示的那樣加息持懷疑態度。 在點陣圖的早期，美聯儲在加息方面承諾過多而兌現不足。 這一次，美聯儲的言論恰逢本週期最強勁的經濟增長以及工資和通脹壓力趨緊。 財政部的財務需求也有所增加，為支持私人養老金而對證券的需求暫時增加的情況已經結束。 最終結果是長期利率上升和收益率曲線陡峭。

隨著債券收益率上升，股票價格普遍走低。 住房活動也進一步降溫，從而減緩了價格上漲的步伐。 儘管美聯儲不太可能以資產價格為目標，但近期的溫和政策可能不會被視為不利。 資產價格是這個週期中為數不多的過度上漲之一，其回調或暫停可能有助於進一步延長這個商業周期。

信用市場洞察

房屋營業額和淨值

由於房地產市場繼續失​​去動力，現房銷售現已連續六個月下降。 房地美 (Freddie Mac) 本週發布的調查數據顯示，面對大幅上漲的融資成本，78% 的受訪者認為租房比購房更實惠。 這一比例在過去 11 個月內上升了 4.9 個百分點，抵押貸款利率上周達到 58% 的七年高點。 此外，XNUMX%的租房者表示他們沒有購房計劃。

與房屋銷售疲軟相關的是房屋成交量的低迷。 房屋銷售量與住房存量的比率仍比 2005 年達到的水平低三分之一。為什麼房主仍按兵不動？ 其一，州際移民明顯減少。 許多人——尤其是千禧一代——租房而不是購買的傾向起了一定作用。 大衰退的影響也日益凸顯。 許多房主在此後以非常低的利率進行再融資，現在選擇留在目前的房屋並建立資產。 事實上，14.4 年房屋淨值升至創紀錄的 2017 萬億美元。與仍低於危機前峰值的一系列住房指標不同，房屋淨值到 2006 年超過了 2016 年的水平，並繼續攀升。

當然，雖然這種家庭去槓桿化可以被視為對消費部門的金融健康有利，但它可能是房地產市場放緩背後的一個因素。 因此，儘管整體經濟向前發展，但房地產市場基本上保持不變。

本週主題

鵝越來越胖了：假日銷售前景

去年經歷了十多年來最好的假期季節後，零售商準備迎接又一個好年景，至少在最重要的指標——銷售額方面是這樣。 我們已經有 2018 年前 2017 個月的數據。如果我們將其與 4.8 年同期進行比較，我們的假日銷售指標（不包括機動車輛、汽油以及酒吧和餐館的收入）增長了 4.5%。 隨著消費者信心的飆升和家庭財務狀況的改善，今年剩餘幾個月的假日銷售還有上升空間。 我們的假日銷售支出衡量標準中包含的幾乎所有類別都存在強勁的支出勢頭。 這種勢頭，再加上平均而言，除建築和園藝設備零售商外，所有類別的假日支出都在 XNUMX 月份佔年度銷售額的最大部分，這表明零售商將迎來一個愉快的消費季節。 總體而言，我們預計本季假日銷售額將增長 XNUMX% 左右。

這將是創紀錄的連續第十個假期沒有經濟衰退。 但是，蓬勃發展的經濟也帶來了挑戰。 隨著銷售旺季的到來，零售商面臨著多年來未曾見過的挑戰：尋找工人。 勞動力市場緊張使得尋找季節性工人變得棘手且成本更高，但也使得比商品更加勞動密集的服務成本更高。 然而，隨著節日的到來，許多傳統禮物的價格與一年前相比有所下降。 如果不包括我們的普通假期支出通脹指數中的天然氣，假期費用可能會比去年減少約 10%，儘管這是三年來最小的降幅。 然而，即使消費者沒有看到像近年來那樣的價格下跌，與整體經濟相比，假期看起來仍然很划算，通貨膨脹率上漲了 0.5%

我們的完整報告深入了解了包裝、盒子和袋子，幫助您構建對假日購物季的思考，以及勞動力市場背景和價格環境如何在周期的後期階段帶來獨特的挑戰。 閱讀更多 外匯新聞...