美國亮點
- 由於對全球經濟成長的擔憂仍然是投資者最關心的問題，本週股市再次波動。
- 經濟數據繼續顯示美國經濟成長強勁，但幾乎沒有跡象顯示全球疲軟已在國內蔓延。
- 十月份的通膨數據顯示出相對良性的景象。雖然整體利率從 2.5% 升至 2.2%，但核心通膨當月小幅走低。
加拿大亮點
- 對需求放緩和供應增加的擔憂導致本週油價跌至 50 美元中間區間。再加上重質原油持續大幅折扣，油價下跌可能會對加拿大經濟產生一些負面影響。
- 在住房方面，20 月成屋銷售連續第二個月下降，顯示上半年 B-XNUMX 衰退的復甦已經結束。
- 令人鼓舞的是，加拿大央行本週發布的研究顯示，抵押貸款市場的監管變化提高了貸款質量，並可能有助於降低金融穩定風險。
這是金融市場又一個動盪的一周，因為對英國脫歐的擔憂加劇了對全球經濟成長放緩的擔憂。負責與歐盟談判脫歐協議的內閣部長因擬議協議的方向而辭職。截至撰寫本文時，標準普爾 500 指數本週下跌 2.1%。
金融市場的緊張情緒並不反映美國經濟數據出現任何新的疲軟，美國經濟數據繼續顯示經濟成長穩健，通膨有限。本週，2.5 月消費者物價指數 (CPI) 數據顯示整體通膨率升至 2.1%，主要由於能源價格上漲。另一方面，核心通膨率從 2.2% 微降至 1.6%。過去三個月，核心價格平均僅上漲 2%（年化），這表明價格方面沒有什麼值得警惕的。更重要的是，最近油價的回落可能會在未來幾個月推低整體通膨，而聯準會首選的指標——個人消費支出物價指數——可能會回落至XNUMX%以下。
相對疲軟的通膨環境為聯邦公開市場委員會中較為溫和的聲音提供了支持。在本週發表的評論中，鮑威爾主席語氣平衡，但對其中一些較為鴿派的因素表示認可。他特別指出了可能導緻聯準會在明年放緩升息的情況。全球經濟成長放緩、財政刺激減弱以及過去升息的滯後影響是聯準會正在監控的三個因素。儘管存在這些風險，主席還指出了美國經濟的相對實力，值得注意的是，由於2019 年美聯儲每次發佈公告後都安排了新聞發布會（而不是每季度一次），因此每次會議都是“現場」的——也就是說，政策改變的可能性。
其他經濟數據證實了穩健的經濟成長敘述。 0.8 月零售銷售強勁成長 2.5%，扭轉了 3.9 月銷售下滑的下調趨勢。 XNUMX 月的下降和 XNUMX 月的反彈反映了與颶風相關的破壞。整體而言，零售銷售數據與第四季實際消費者支出成長約 XNUMX% 一致。無論如何，這都是一個很大的數字。儘管如此，它確實比今年第二和第三季令人興奮的 XNUMX% 平均增速有所放緩。
由於實際消費者支出可能會在 2% 左右，整體經濟也可能會跟進。在這種環境下，關稅的影響可能會更加明顯。已經有跡象表明，企業正試圖透過囤積進口產品來提前將中國關稅從 25% 提高到 10%。這種波動性使得解讀經濟茶葉和聯準會衡量經濟對高利率反應的工作變得更加困難。
本週，對全球經濟成長放緩和政治事態發展的擔憂佔據了頭條新聞，蓋過了國內事態發展。全球需求放緩的證據不斷增多，有助於消除大宗商品市場的買盤。由於供應過剩擔憂，WTI 原油本週暴跌至 55 美元，隨後反彈至每桶 56 美元以上。自14 月底以來，油價下跌了40%，這對加拿大經濟來說無疑是一個負面發展，特別是暫時的中斷和供應瓶頸持續存在，使重質原油的價格折扣保持在每桶1 美元以上（圖76）。油價暴跌也令加幣承壓，使其略低於 2.8 美分，較 XNUMX 月初 USMCA 後高點下跌 XNUMX%。
石油價格暴跌正在損害加拿大的貿易條件，而加幣的走勢反映了由此造成的購買力損失。如果油價下跌和重質原油折扣持續下去，可能會對國內總收入產生更持久的負面影響。在這方面，有關 OPEC+ 即將在 6 月 XNUMX 日會議上宣布減產的傳言可能會在短期內為價格奠定底線。然而，重質原油的大幅折扣可能會持續數月，因為額外的鐵路運力需要一段時間才能上線。
收入成長放緩是加拿大經濟及其高負債家庭最不需要的。高於趨勢的成長、低失業率和目標通膨，這些因素都讓加拿大央行有足夠的信心取消刺激措施，導致其政策利率自去年125月以來上漲了20個基點。加上全球利率上升，有助於推高抵押貸款利率。事實上，更高的利率和監管變化給今年的房地產帶來了壓力。 XNUMX 月成屋銷售連續第二個月下降，顯示上半年 B-XNUMX 拖累的夏季反彈可能已經結束。儘管價格成長依然疲軟，但主要市場的負擔能力仍然緊張。更多的新供應可能有助於提高住房和租金的負擔能力。就此而言，安大略省政府在秋季經濟聲明中宣布了一項計劃，透過取消新建單位的租金管制來幫助鼓勵租賃供應。
全球需求減弱和油價下跌是加拿大央行在考慮進一步升息時使問題變得複雜的最新擔憂。然而，高水平的家庭債務以及加拿大經濟對利率上升的敏感性增加仍然是最令人擔憂的問題。令人鼓舞的是，世銀的研究發現，抵押貸款市場的監管變化提高了全國的貸款品質（圖2）。這應該讓人感到安慰，因為監管機構採取的行動正在控制金融穩定風險。
加拿大消費者價格指數 – 十月
發布日期：11月23，2018
上期：-0.4% m/m，2.2% y/y，指數：133.7
TD 預測：月率 0.2% nsa，同比 2.4%，指數：134.0
共識：N / A
我們預計，由於能源和食品價格的推動，2.4 月 CPI 將小幅上漲至 2.0%。機票價格已經完全擺脫了先前的上漲，因此本月對數據構成的風險較小，儘管計算方法的變化仍然使數據具有不確定性。本月大部分注意力將集中在核心措施上，因為該報告標誌著 2.1 月加拿大央行會議之前的最後一份通膨報告。加拿大央行平均核心利率回落至2.0%，且有反彈至4%的風險，增加了未來2.3次會議多次升息的可能性。然而，整體通膨仍然是央行的主要目標，而最近的石油暴跌使得第四季通膨率低於央行預測的 XNUMX% 和 XNUMX%。
加拿大零售銷售 – 九月
發布日期：11月23，2018
先前的結果：57.8
TD預測：56.9
共識：56.2
由於機動車銷售的回落抵消了核心銷售的小幅增長，預計 0.3 月零售額將保持不變。隨著消費者努力應對更高的債務成本並優先考慮其他方面的支出，機動車輛預計將在過去四個月內第三次下降。然而，我們預計，由於進口活動復甦以及強勁的就業數據，汽車銷售將較上季反彈 XNUMX%。電子產品應該會受益於月中新款 iPhone 的發布，儘管加油站價格下降將影響加油站銷售。
由於 0.5 經季節性調整的消費者價格小幅下降，實際零售額應等於或略高於名目資料。這將為加拿大零售活動相對令人失望的季度畫下句號，整個第三季銷售額小幅增長 3%（年化），與第二季家庭消費放緩的情況一致。
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