迪克·博夫：美聯儲太緊縮，必須扭轉政策，因為經濟無法承受

股市面臨壓力。 從某些方面來看，今天的股價低於年初。 對我來說，其中的原因是比較清楚的。 美國的金融體係正在經歷巨大的轉變。 幾十年來，低利率甚至無利率的寬鬆貨幣正在轉變為貨幣無法自由獲取且成本大幅增加的時期。

一些簡單的統計數據表明了這種變化。 從9年金融危機結束到去年底的2008年時間裡，經季節調整的貨幣供應量（M2）年均增長率為6.0%。 年初至今，年化增長率為3.4%。 從 2008 年危機結束到 2017 年底，聯邦基金平均利率為 0.25%。 2018年，平均增長率為1.75%。 現在是2.20%。

如果您從經營企業的角度來看這些數字，您會想到兩個想法。 首先，資金將不再像以前那樣可用，其次，成本將會更高。 為了證明新項目的合理性，企業高管必須決定是否可以吸收較高的融資成本，或者是否可以通過提價來轉嫁成本。

更進一步，必須重新考慮資本的功能。 在利率上升的環境下捐贈數千億美元的普通股是否有意義？ 或者，現在節約資本更有意義嗎？ 公司是否應該繼續依賴借入資金，還是應該依靠通過業務運營開發的資金來為進一步的增長提供資金？

人們必須考慮私募股權公司和所謂的獨角獸公司的作用——這些公司估值據稱達數十億美元。 如果企業必須節省資金，而家庭也必須做出類似的決定，那麼維持獨角獸企業成長的資金從何而來？ 許多人（如果不是大多數的話）並沒有從他們的業務中產生自由現金。

我在這些評論中經常提到的立場是，美聯儲正在執行的貨幣政策不是漸進的，也不是經過深思熟慮的。 美聯儲太緊了。 它的資產負債表縮減速度過快（今年超過 6%），加息速度也過快。 美國經濟可以通過放慢貨幣供應增長來吸收更高的利率的假設代表了美聯儲思維的巨大變化。

幾十年來，經濟運行時都相信格林斯潘的“看跌”或伯南克的“寬鬆”將永遠存在。 人們相信經濟永遠不需要擔心資金的可用性。 現在人們必須質疑這些信念。 在此過程中，謹慎的決定將是保存資本並將其用於內部運營。

在我看來，美聯儲必須而且將會扭轉政策。 像“中性利率”這樣的愚蠢概念將被扔回它們所屬的公關炒作的垃圾箱裡。 從 1954 年 4.80 月啟動至今，聯邦基金利率平均為 1.71%。 本世紀聯邦基金平均利率為XNUMX%。 這些數字中不存在“中性利率”。

現在是時候進行清醒的思考和現實的政策了。 美國無法從以“免費”無限量貨幣供應為特徵的金融體系轉變為由不易獲得的昂貴資金驅動的金融體系。 它無法通過降低貨幣供應增長率來為經濟增長、股市增長和聯邦赤字增長提供資金。