7 月 XNUMX 日，由九家領先的零售經紀自營商、銀行、金融服務公司和全球做市商組成的集團宣布同意推出名為 MEMX（即會員交易所）的股票交易所。
該財團包括摩根士丹利、富達、Citadel 證券、美銀美林、嘉信理財、E*Trade、TD Ameritrade、瑞銀和 Virtu。
我們的想法是提供一個簡單的交易模型，具有基本的訂單類型、最新的技術和簡單、低成本的費用結構。
鑑於美國已經有 13 家交易所和 45 個另類股票交易系統，乍一看，再增加一個交易所似乎並不是一個偉大的舉動。
現任者——紐約證券交易所、納斯達克和芝加哥期權交易所——控制著 60% 的交易，並且它們擁有除投資者交易所 (IEX) 之外的所有交易所。
IEX 由前RBC 交易員Brad Katsuyama、Ronan Ryan、John Schwall 和Rob Park 於2012 年創立，並最終於2016 年XNUMX 月獲得監管部門批准。該公司因兩年前出版的Michael Lewis 的著作《Flash Boys》而聞名。
在 MEMX 獲得牌照之前，IEX 仍然是市場上唯一的獨立股權交易所，市場份額不到 3%。
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收費
但這與有多少交易所無關，而是與這些交易所對其提供的市場數據收取多少費用有關。
| 弗拉德·坎德羅斯， UBS |
瑞銀市場結構和流動性策略全球主管弗拉德·坎德羅斯 (Vlad Khandros) 表示：“該實體旨在以相對較低的利潤率獲取利潤。” “其他一些交易所的利潤率遠達到兩位數，因此具有競爭力和生存能力似乎是可行的。”
在 2000 年納斯達克和 2005 年紐約證券交易所股份化之前，這些交易所不向客戶收取市場數據費用。 直到2008年成為營利性公司之後，他們才開始收費。 這才是市場怨聲載道的核心。
Greenwich Associates 市場結構和技術副總裁理查德·約翰遜(Richard Johnson) 向《歐洲貨幣》表示：“這可以被視為一個巨大的戰略威脅，會員交易所向交易所表示，如果他們不這樣做，他們就會追究交易收入。”削減數據費用。 然而，我認為這不僅僅是威脅。 會員交易所的所有者是那些一直在支付快速增加的費用並且不高興的人。 這是對其他交易所的間接攻擊。”
交易所的收費是多少？ 有兩種類型的費用：訪問費（涵蓋對證券信息處理器源（SIP）的直接訪問）和使用費（涵蓋顯示和非顯示數據）。
華盛頓政策分析和監管盡職調查研究公司 Capstone DC 金融服務團隊分析師莎拉·沙利文 (Sarah Sullivan) 解釋說：“交易所試圖將這場辯論描繪成交易所與華爾街之間的爭論。” “他們認為，交易成本比以往任何時候都低，他們不得不在技術上投入大量資金，因此需要為此付出代價。”
每月費用
根據哥倫比亞商學院金融和經濟學教授查爾斯瓊斯去年100,800 月發表的一篇研究論文，哥倫比亞商學院是一家全球投資銀行，擁有廣泛的交易活動，訂閱紐約證券交易所集團所有專有的綜合數據源，以及為了顯示限價訂單簿、提供交易算法和支持附屬暗池，納斯達克和芝加哥期權交易所將每月為NYSE 數據支付127,720 美元，為納斯達克數據支付37,000 美元，為Cboe 數據支付75 美元（適用於XNUMX 個僅顯示設備和用於一種非顯示類別中的非顯示用途）。
| 莎拉·沙利文, 凱普斯 |
“對於這些類型的投資銀行來說，這是一個微不足道的成本，因為它們每年的股票交易收入以數十億美元為單位，”瓊斯宣稱。 該研究論文由紐約證券交易所資助。
然而，關鍵問題是生成這些數據的成本是多少。
29 月 XNUMX 日，IEX 發布了一項研究報告，該研究調查了 IEX 生成這些數據的成本與其他交易所的費用相比，引起了市場軒然大波。
交易所收費的數據服務分為三類：市場數據、物理連接和邏輯連接。
研究發現，對於包括賬面深度數據產品在內的市場數據，其他交易所的收費比 IEX 高出 900% 至 1,800%。
對於物理連接，他們的收費比 IEX 成本高 2,000% 到 4,200%，而對於虛擬數據會話（邏輯連接），收費比 IEX 高 500% 到 1,800%。
IEX 首席執行官 Katsuyama 29 月 XNUMX 日表示：“這場爭論在缺乏大量客觀數據的回音室中持續了多年，因為許多有用的數據只有交易所知道。”如果不了解這些產品和服務的經濟性，就無法確定這些費用是否公平、合理並基於競爭——首先，也是最重要的是，交易所提供這些費用的成本是多少？”
穩健的數據
Better Markets 是一個非盈利、無黨派的獨立組織，成立於 2008 年金融危機之後，旨在促進金融市場的公眾利益。Better Markets 的高級證券政策顧問 Lev Bagramian 在 4 月 XNUMX 日致信給美國證券交易委員會。
“IEX 處於進行此類分析的獨特地位，因為為了運行自己的交易所，IEX 需要支付與其他行業公司類似的水平的市場數據和連接費用，”他說。 “研究結果令人大開眼界。 報告中的可靠數據令人信服地表明，這些交易所向市場參與者收取的費用既不公平也不合理，而且遠遠超出了生產和提供此類數據和連接服務所需的費用。”
紐約證券交易所的發言人對調查結果提出質疑，稱“雖然 IEX 可以自由挑选和合併其數據，但事實仍然是，紐約證券交易所的總交易成本低於 IEX。”
IEX 集團首席市場政策官 John Ramsay 對此提出異議。
他說：“交易所計算'總'成本的方式是將我們在研究中描述的類型的所有固定成本相加，並將它們與可變交易費用相結合，這些費用受到所提供的回扣和定價等級的嚴重影響。向其一些成員提供每股平均成本。
“問題——這確實是一個非常明顯的問題——是沒有人支付平均費用。 無論特定公司的交易量如何，我們報告中討論的固定成本都是必要的，就像健身房會員資格一樣。”
IEX 公關主管 Gerald Lam 告訴《歐洲貨幣》，正是這些固定成本使其區別於其他交易所。
“交易所迫使客戶採用固定成本範式，”他說。 “費用本質上是訂閱費用，所以你在每個月初都會陷入困境。 我們的定價完全可變——您只需在交易時付費。”
惡語相向
MEMX 在營利性交易所與其服務的客戶之間就數據費用展開了一場日益激烈的鬥爭。
在去年的 SEC 圓桌會議上，芝加哥期權交易所總裁兼首席運營官 Chris Concannon 表示：“鑑於最近對交易所進行的史無前例且無理的公開攻擊，我們現在對妥協的興趣減弱了。”
如果監管機構對這一特定爭議的興趣進一步增強，他們可能需要重新發現這種興趣（美國證券交易委員會去年不允許了兩次提價提議）。
“SEC 的作用是確保費用公平合理，”Capstone 的沙利文指出。 “去年 XNUMX 月和 XNUMX 月不允許費用增加是相對不尋常的，這表明他們正在仔細研究 Feed。”
在其 XNUMX 月號中，《歐洲貨幣》研究了導致 MEMX 推出的市場動態，並評估了其成功的機會。 我們還研究了數據源的構成如何加劇爭議，以及監管機構更多地參與這場鬥爭的前景。 SEC 的干預是唯一的出路嗎？ 注意：如果您想在專業外匯交易 - 在我們的幫助下進行交易 機器人外匯 由我們的程序員開發。
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