中國啟動新科創板，測試改善股市波動的新方法

中國正再次試圖提高其動蕩的股市的可信度。

週一，中國推出了一個新的納斯達克式科技板——科創板，或稱“科創板”——有25 家公司在其中上市，試圖解決投資者對市場波動和缺乏治理等問題的擔憂。

中國擁有僅次於美國的全球第二大股票市場。隨著中國內地股票被納入主要投資指數，預計將有更多外資流入中國內地股票。

但散戶參與度相對較高，導致大量投機活動，導致許多人將中國股市稱為賭場。

治理也缺乏。 過去幾個月，一些主要上市公司報告稱高管被刑事拘留，或者數十億美元資金失踪且無法解釋。

與此同時，北京也希望讓最好的公司在國內上市。 該國誕生了一些全球最大的科技公司，但它們都選擇在海外上市。 這在一定程度上是由於國內嚴格的盈利能力要求，以及紐約或香港等市場提供的品牌信譽。

中國證券監督管理委員會主席易會滿將新的主板作為一個試點計劃，旨在在其他地方實施之前先嘗試新的做法。

重點關注高技術裝備製造、生物技術等具有重大增長潛力的有價值產業。 該委員會還為在國家安全領域無法接受外資的公司創建國內投資渠道。

該董事會的一些主要特徵是：

• 允許部分達到一定規模的公司在尚未盈利之前上市
• 普華永道的數據顯示，去年有 57 家公司在上海 A 股市場上市，而在香港主板上市的公司有 143 家。
• 要求個人投資者擁有至少500,000萬元人民幣（72,655美元）的可投資資產，以及兩年證券交易經驗。

所有這一切聽起來都充滿希望，只不過這是中國十年內第三次建立新的主要股票市場。 上一次是在10年，當時場外交易新三板開始運營。 2013年，創業板在深圳成立。 兩者都未能獲得與A股一級市場相同的投資者興趣。

據傳聞，許多中國風險投資公司和其他一級市場投資者對一個新平台抱有希望，該平台可以讓他們更輕鬆地以高估值退出投資。 瑞銀證券中國股票策略團隊在報告中指出，首批公司的隱含平均市盈率為53，而創業板指數為49。

但許多投資基金更願意觀望新董事會是否會達到預期，然後再發表評論或參與。

科創板最重要的是來自中國國家主席習近平的公眾支持，他去年XNUMX月宣布了科創板的計劃。 監管機構和市場參與者花了半年多的時間才為周一的上市做好準備。 問題是這種勢頭將持續到什麼程度。

“中國是集權的，與美國和歐洲不同。 考慮到中國金融市場的演變，這是一個非常不同的情況，但我認為這是有意義的，”從事金融市場研究的伯頓-泰勒國際諮詢公司董事安迪·尼博(Andy Nybo)表示。 “監管機構、政治力量將試圖影響和支持（董事會），以確保這是一項成功的舉措。”

新的股票主板符合北京建設國內金融體系的總體努力，該體系的國際影響力遠不及整體經濟。 現代意義上的中國股票市場存在還不到三十年，而紐約證券交易所的歷史則可以追溯到200多年前。

“（在中國）我們可能會從主要以貸款為基礎的融資轉向更多以資本市場為基礎的融資，”管理諮詢公司奧緯諮詢（Oliver Wyman）合夥人彼得·雷諾茲（Peter Reynolds）說道。 “這個旅程需要一些基礎設施來支撐它，並且該基礎設施的一部分現在可以開發並且正在接受測試。”

科創板作為一個實驗，從相對資本的角度來看規模相當小。 據官方通訊社新華社報導，在周一啟動之前，這 25 家公司預計將籌集 37 億元人民幣。 相比之下，根據世界交易所聯合會的數據，上海證券交易所的市值為 4.6 萬億美元。

新的主板針對的是國內投資者，目前外國投資者參與的機會微乎其微。 但作為一項備受矚目的試點項目，其進展值得關注中國股市未來的走勢。

雷諾茲指出，外國機構還需要考慮中國金融市場發展成為由不同於美國的因素驅動的金融市場的潛力。 他指出，在美國，很多投資決策都是在機構層面做出的，例如養老基金。 但他說，在中國，很多決定是由個人做出的。

雷諾茲說：“歸根結底，你會有一大筆錢掌握在個人手中。”

雷諾茲表示，他正在考慮的問題是，中國的金融市場是否會轉向更加製度化的匹配，或者個性化的數字系統是否會更加普遍。

“如果我考慮一家證券公司，甚至是一家保險公司，這可能是一個完全不同的市場結構，”他補充道。

至少，外國投資者需要解決中心化金融體係與完全市場驅動的金融體系之間的真正差異。

去年股市暴跌時，中國政府試圖說服資金支持發展前景良好的公司，但面臨著抵押股票的壓力。

“我們正在走向全面對抗，”投資研究公司Stansberry China首席執行官詹姆斯·厄爾利(James Early)表示。 “不能同時擁有自由市場和完全受控的市場。 （我們）越來越接近了解計劃經濟的現實。”