債券收益率暴跌加大美聯儲降息壓力

從最近的市場走勢來看，美聯儲對利率的“週期中期調整”可能會變得更加嚴重。

上週批准降息後，美聯儲主席鮑威爾迅速澆滅了市場關於此舉是長期貨幣寬鬆跡象的預期。 鮑威爾大多對經濟表示樂觀，稱削減四分之一個百分點可能並不是“漫長削減週期的開始”。

但在短短一周內，情況發生了巨大變化，金融市場也做出了相應反應，債券更加強烈地預示著經濟衰退即將到來。 週三，10年期國債收益率觸及三年低點，基準國債收益率與3個月期國債收益率之間的倒掛幅度創逾12年來最大。

由於對全球經濟放緩、貿易戰加劇以及新西蘭、印度和中國央行降息的擔憂，美國國債收益率大幅下跌，引發了人們對美聯儲將積極跟進的預期，儘管鮑威爾做出了評估。

Wrightson ICAP 首席經濟學家 Lou Crandall 表示：“美聯儲和市場都在考慮同一組事實，前景變得更加悲觀。” “鮑威爾主席過去曾說過，當收益率曲線倒掛時，商界會將其視為衰退信號，從而影響他們自己的計劃。 美聯儲已經意識到這一點。”

因此，鮑威爾將降息描述為“週期中期調整”的可能性看起來要小得多。

市場預計 100 月份再次降息 1 個百分點的可能性為 3%，其中約三分之一的可能性為降息 60 個百分點。 據 CME 稱，他們還預計年底前還有兩次降息的可能性約為 XNUMX%。

“這在很大程度上是心理因素，”法國外貿銀行首席美洲經濟學家約瑟夫·拉沃爾尼亞（Joseph LaVorgna）表示。 “這就是為什麼我認為美聯儲只降息 25 個基點確實犯了一個錯誤。 但他們稱其為周期中期調整，從而使情況變得更加複雜。 這不是該說的事。”

唐納德·特朗普總統對此表示同意——在周三上午發布的由三部分組成的推文中，總統表示美聯儲需要實施“更大規模、更快”的降息。 正是特朗普本人上週四發推文表示，政府現在打算對所有進入美國的中國商品徵收關稅，從而引發了最新一輪的波動。

美聯儲發現自己處於一個複雜的境地，一方面是市場假設的預期，另一方面是特朗普對央行官員描述的經濟持續增長和勞動力市場強勁的要求。

如果美聯儲認為需要採取更積極的行動，那麼“週期中期調整”的信息可能會出現問題，並且會重複過去一年大部分時間裡遇到的溝通問題。

“你必須想辦法把精靈放回瓶子裡。 我不知道這是否會發生，但這就是我會做的。 減少新聞發布會，提供更少的信息，”拉沃爾尼亞說。 “美聯儲正在……讓自己對他們無法控製或預測的事情負責。”

除了降息之外，還有人預計美聯儲可能不得不啟動另一輪資產購買，即量化寬鬆。 美國銀行(Bank of America)利率策略師馬克·卡巴納(Mark Cabana)表示，央行剛剛結束了減持計劃，但可能不得不再次開始擴大資產負債表，以吸收額外的政府債務發行，而銀行則緊握儲備金。美林。

美聯儲允許每月發放一定規模的收益，從而從其債券投資組合中減少了超過 600 億美元。 然而，市場開始對美聯儲退出債券市場的角色感到反感，而且降息的結束遠遠早於大多數分析師的預期。

卡巴納在本週給客戶的一份報告中表示，最近通過的一項提高債務上限的決議“將為近期美國國債供應打開閘門，這可能會迫使美聯儲在年底前開始擴大資產負債表”。 “中美貿易緊張局勢的惡化以及相關儲備管理機構（國債）的拋售可能會加劇這種動態。”

卡巴納表示，各種動態將意味著“美聯儲將需要應對這些融資壓力，以維持對其目標 FF 利率的控制。 不過，我們認為它不太可能主動做出回應。”

紐約聯儲負責公開市場業務的洛里·洛根(Lorie Logan)在四月份的一次演講中表示，隨著準備金需求的波動，交易部門將保持“操作靈活性”。