今年，如何利用無本金交割遠期合約（NDF）的流動性一直是外匯公司思考的問題。 今年 XNUMX 月，高盛推出了一種獲取內部和外部流動性 NDF 的智能算法。 四個月後，法國巴黎銀行推出了第一批 NDF 算法貨幣對（美元/印度盧比和美元/韓元）。
高盛客戶外彙算法主管 Ralf Donner 表示，客戶（尤其是亞洲客戶）一直要求以與交割貨幣相同的方式交易 NDF。
“最常交易的貨幣是 1 個月內的美元/韓元和美元/印度盧比，還提供美元/新台幣和美元/印尼盾，”他說。 “我們的重點是擴展產品範圍，以提供從 TWAP [時間加權平均價格] 到掃描填充，再到最被動執行的所有算法樣式。”
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阿西夫·拉扎克，法國巴黎銀行 |
法國巴黎銀行外彙算法執行全球主管 Asif Razaq 表示，與傳統風險轉移價格進行交易相比，客戶可以看到使用可交割貨幣執行算法的成本效益。 因此，毫不奇怪，他們希望能夠以同樣的方式交易不可交割貨幣。
“NDF 銀行間市場的電子化為 NDF 算法的引入創造了理想的環境，”他解釋道。 “然而，由於 NDF 市場的電子化程度不如可交割貨幣市場那麼成熟，因此我們開發的算法必須能夠應對少數場所相對稀薄的流動性。”
高盛和法國巴黎銀行推出的算法可以獲取內部和外部市場的流動性。 “此外，我們不會構建簡單的算法，例如 TWAP（其目的是實現從訂單提交到完成期間計算的時間加權平均價格），”Razaq 說。 “我們擴展了自適應算法的概念，可以實時讀取市場並進行自適應。”
英格蘭銀行最新的外匯交易量調查顯示，在經歷了 2016 年至 2018 年的強勁增長之後，NDF 交易量在 2018 年 2019 月至 XNUMX 年 XNUMX 月期間略有下降。
增長趨於平穩的明顯原因是市場波動，極端波動事件鼓勵採取更多避險策略 — — 考慮到通過 NDF 交易的一些非流動性貨幣對的波動水平，這是可以理解的。
不確定
芝商所旗下平台 EBS 全球主管傑夫·沃德 (Jeff Ward) 指出，鑑於地緣政治和宏觀經濟環境的不確定性，許多交易都在規避短期風險，而不是建立長期頭寸。
| 亨利·威爾克斯，Point Group |
“去年，人們普遍認為美國加息和美元走強，”他表示。 “根據我們的客戶的說法，許多大型國際基金現在都在觀望，等待國際前景的更明確方向。 去年新興市場貿易量異常，因此預計會穩定或略有回落。”
Refinitiv 外匯交易場所主管 Paul Clarke 補充道，隨著經濟增長以及來自不可交割貨幣國家的貿易增長，對 NDF 的需求自然會增加。
“在過去幾年中，流動性最強的日期的NDF 越來越多地以電子方式進行交易，而且監管變化也對交易量產生了影響，包括Mifid II 和未清算保證金規則[UMR]，這些變化有助於提高NDF 的比例交易已清算，”他說。
流動性提供者也變得更願意以電子方式定價，因為他們擁有更高質量的數據，這給了市場更多的可信度。
Point Group 外匯主管亨利·威爾克斯 (Henry Wilkes) 表示，這些因素有助於壓低價差，銀行在這一領域的競爭尤其面臨壓力。 “我們還看到了非銀行流動性提供者的引入，”他補充道。
| 柯蒂斯·菲佛，Pragma |
Pragma 於 2017 年引入了 NDF 的執行算法，該公司的首席商務官 Curtis Pfeiffer 表示，看到其他公司對客戶需求做出反應，他並不感到驚訝。 “隨著外匯市場對最佳執行的數據驅動關注，買方公司對支持 NDF 的執行算法的需求不斷增加。”
Razaq 承認並非所有 NDF 貨幣都在電子化方面成熟。 “我們從印度盧比和韓元開始，並將算法擴展到涵蓋菲律賓比索、新台幣和印尼盾，我們希望在今年年底前添加巴西雷亞爾，”他說。 “但其他 NDF 貨幣沒有足夠的電子流動性，這些貨幣將繼續通過語音進行交易。”
威爾克斯認為，管理 NDF 中的巨大風險可能是一項真正的挑戰，這一挑戰通常最好留給經驗豐富且了解市場狀況的交易者。
“然而，隨著市場活動變得更加強勁以及客戶對沖新興市場風險的需求增加，我預計會有更多的參與者推出 NDF 算法，”他總結道。 “NDF 市場的分散程度低於 G10 可交割貨幣市場，因此獲取多種流動性來源更具挑戰性。 利用銀行自身的流動性是有意義的。”
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