兩項截然不同的債務資本市場交易——一項最近在亞洲完成，另一項於今年夏初在歐洲完成——展示了新的金融技術將如何改變一級市場。 這是緩慢的、有條不紊的，並專注於過程中的痛點，而不是重新發明貸款人向借款人分配資金的方式的宏偉願景。
這兩筆交易都是小型私募。 最近的一筆是由中國建設銀行香港分行以法國東方匯理銀行作為交易商發行的100億港元（12.5萬美元）存款證（CD）。
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拉賈·帕拉尼亞潘, |
這是第一張以數字方式發行的 CD，所有文檔均自動電子生成。 整個發行都是在 Origin 上進行管理的，這是一個連接債務市場上頻繁借款人和交易商的數字平台。
Origin 更為知名的是，它為歐洲中期票據計劃的私募定期發行人（超國家、準主權國家、機構和銀行）提供市場，以向交易商顯示他們準備以不同期限支付的指示條款。然後試探願意放貸的投資者。
該市場目前連接了 20 家最大的銀行交易商和 80 多家私募發行人，今年前 10 個月，價值 20 億美元的新發行股票首次匯聚於此。
但創建這樣一個市場始終只是 Origin 漫長旅程的第一步。
發現到執行
大約15 個月前，Origin 首席執行官拉賈·帕拉尼亞潘(Raja Palaniappan) 首次向《歐洲貨幣》概述了計劃從交易前價格發現轉向數字交易執行，能夠從最初的條款清單生成每個新發行的文檔，然後進展為最終條款和發行和付款代理以及清算和結算系統可接受的法律文件。
每一次新發行都是一份法律合同。 我們的願景是減少低效、容易出錯且耗時的手動準備此類文檔的情況。 經銷商和發行人之間不再通過電子郵件發送 PDF； 不再重複輸入術語； 不再需要用墨水打印文檔和簽名。
Origin 從交易商和發行人處了解到，新發行流程的中台部分效率極低，因此與兩個陣營的客戶一起開發並測試了一種新方法。
成功來自於識別客戶的實際問題並開發最佳、最簡單和最具可擴展性的解決方案
- 拉賈帕拉尼亞潘，起源
現在，它允許通過應用程序編程接口（API）訪問通用指示的條款清單，然後將關鍵商定的最終條款自動輸入到實際交易文件中。
當在手動將條款轉換為最終法律草案的過程中出現錯誤，然後必須進行更正和重新檢查時，發行人和交易商的律師可以在幾分鐘而不是幾小時（在某些情況下甚至是幾天）內確認這些內容，
即使在開發市場參與者迫切需要的東西時，採用仍然需要一年的時間。
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馬庫斯·奧斯汀， |
30 月底，瑞典房地產公司 Vasakronan 發行了 20.35 萬澳元（XNUMX 萬美元）的綠色債券，這是 Origin 平台上首個數字發行的 MTN。 花旗既是交易商，又是發行和付款代理。 使用 Origin 平台，花旗和 Vasakronan 能夠完全自動化文檔和通信流程。
這可能是一件小事，但卻很重要。
花旗發行人服務部產品開發主管馬庫斯·奧斯汀 (Marcus Austin) XNUMX 月份表示：“這是一項開創性的交易。 完全自動化的工作流程、文檔和結算流程代表了我們行業在成本和效率方面的未來。”
Palaniappan 現在補充道：“Vasakronan 表示，在這筆交易一周後，它與另一家交易對手進行了另一筆交易，需要五份草稿才能最終文件正確，這花了兩三天的時間。”
向工作流程添加功能
帕拉尼亞潘反思了這一突破。 他告訴《歐洲貨幣》：“我們是大行業（資本市場）中的一家小型初創公司，但我們學到了一些東西。 首先，發展技術並不是問題的關鍵。 有很多好的技術。 關鍵是讓它被採用。 例如，這就是為什麼我們最初不是一家區塊鏈公司。
“成功並不是來自於說：‘這裡有一些很酷的新技術，我想知道我們可以在哪裡應用它？’ 相反，它來自於識別客戶遇到的實際問題並開發最好、最簡單和最具擴展性的解決方案。”
他補充道：“我們擁有一個客戶網絡——發行人和經銷商——其中一些最積極參與的客戶親自參與設計這項技術和整個用戶體驗，以使其符合目的。 例如，花旗擁有雙重利益，既作為交易商，又作為發行和付款代理。
“這不是一個獨立的概念證明。 相反，現在當我們將其商業化時，我們正在將其部署在我們已經構建的現有網絡和市場中。 用戶會感覺我們只是添加了另一個適合他們現有工作流程的功能。”
例如，沒有要求籤署私人區塊鏈，因為投資者在 2018 年 XNUMX 月尋求分配世界銀行分佈式賬本突破性債券時需要這樣做。
Origin 專門針對將數字技術部署到一級債務市場的高容量、低利潤部分，這些部分的手動流程負擔過重。 它與亞洲的交易商銀行合作，充當歐洲和全球借款人向亞洲信貸投資者出售產品的中介，從而進入了亞洲銀行定期存款市場。
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本傑明·蘭伯格， |
法國農業信貸銀行中期票據和私募全球主管本傑明·蘭伯格 (Benjamin Lamberg) 表示：“亞洲債務市場完全有能力利用這項技術。
“融資市場偏向短期融資，借款人發行和再融資的頻率比歐洲或美國通常看到的要頻繁得多——交易量可能高出 10 倍。
“儘管如此，文檔流程仍然是極其手動的，需要手動起草多個條款清單和最終條款並通過電子郵件發送給不同的各方。”
工作流程數字化是債務資本市場發行人和銀行的熱門話題。 顯而易見的問題是，Origin 是否可以向大型公共債券交易的發行人和賬簿管理人提供其解決方案。
Palaniappan 表示：“已經使用我們平台的超國家、機構和金融機構借款人在 1 億美元的銀團交易中使用與他們在 50 萬美元私募中使用的相同的基本招股說明書和最終條款清單文件。
“目前，我們的工作流程工具讓一名交易商自動起草最終文件，但我們可以輕鬆修改它，以允許一名交易商起草文件，然後與銀團中的其他兩到三個牽頭銀行共享文件。”
自資
許多初創公司已籌集資金，將新技術帶入廣闊的債務資本市場：一些公司正在致力於自動化簿記建檔、分配和投資者准入； 其他關於代幣化的問題。 銀行也在創新。
Origin 尋求通過其連接發行人和經銷商銀行的市場產生的收入來自籌資金開發其數字文檔產品。
Crunchbase 記錄的種子輪融資僅為 2.2 萬美元，上一次融資是在三年前。 發行人和交易商將為這種文件服務支付費用，但如何計算和徵收仍然是一個正在討論的話題。 現在，為了擴大採用規模，Origin 再次進入籌款模式。
“與所有初創公司一樣，我們與潛在投資者進行了大量對話，並且拒絕了一些不適合我們業務的融資機會，”帕拉尼阿潘說。 “但我們現在正在談判一輪戰略融資。”
他說：“我最希望的是業務團隊能夠克隆我們自己的三個版本。”
Origin 的長期願景是什麼？
帕拉尼亞潘表示：“我們現在有大量的工作要做，需要連接更多的發行人和交易商，然後向代理商、清算系統和證券交易所付款。”
“只有一組參與者——最終投資者——尚未成為 Origin 社區的一部分。 雖然投資者總是會與擁有資產負債表、了解客戶系統和監管許可證的銀行交易商對峙，但從中期來看，我們最終可能會簡化發行人、交易商和投資者之間的信息流動和工作流程。
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