加拿大貿易擔憂有所緩解，但國內阻力依然存在

美國-墨西哥-加拿大協議（USMCA）（加拿大稱為 CUSMA）的修訂版現已送交特朗普總統的辦公桌。 該協議由三方於 10 年 2019 月 XNUMX 日三方簽署，隨後於週四下午以兩黨多數獲得參議院批准。 美國一年前此時實施的鋼鐵/鋁關稅早已不復存在，美國和中國似乎在貿易戰中後退了一步。 外部增長風險的緩解對於加拿大這個小型開放經濟體來說是受歡迎的，並降低了今年經濟大幅疲軟的風險。 但國內增長的阻力仍然存在，這些因素應該會繼續限制經濟的未來增長。

北美自由貿易協定已死。 北美自由貿易協定萬歲 (2.0)

美國最終版 USMCA 是人們期待已久的北美自由貿易協定 (NAFTA) 的替代品，它對 2018 年秋季達成的初始協議進行了調整（請參閱此處我們對該初始協議的評論）。 這些變化中的大部分對美墨貿易的影響應該大於對美加貿易的影響——例如，包括採取措施提高追究勞工和環境違法行為的靈活性。 可以肯定的是，加拿大的個別企業也會受到影響。 汽車行業原產地規則門檻的提高至少會略微影響北美汽車供應鏈的競爭力，而加拿大跨境免稅購買量的增加可能會讓一些國內零售商感到擔憂（儘管可能會受到消費者的歡迎）。 最初版本中同意的加拿大生物藥品保護升級要求也有所放寬。 但從本質上講，這仍然是一項自由貿易協定，就像它將取代的北美自由貿易協定一樣。 據我們統計，幾乎所有（99%以上）加拿大向美國出口的商品仍然是免稅的，類似於它正在取代的北美自由貿易協定。

中美貿易緊張局勢並未消失，也沒有被遺忘

週三早些時候，美國和中國在華盛頓簽署了“第一階段”貿易協議。 該協議在最近幾週/幾個月幫助提振了全球市場，但更多的是通過降低兩個全球大國之間貿易緊張局勢嚴重升級的可能性，而不是協議本身的內容，而協議本身的內容似乎仍然相對溫和。 美國同意取消去年 10 月關稅上調的一半 — — 但這僅相當於迄今為止關稅成本增量的 200% 左右，其餘部分將無限期保留。 中國提出在未來兩年內購買至少 XNUMX 億美元的美國商品和服務作為交換，但他們是否能夠/願意兌現存在嚴重問題。 而且，如果確實如此，貿易流的重新定位可能只會影響美國貿易的地理構成，而不是總量本身。 美國可能仍然是海外淨借款大國，這意味著該國總體上將繼續出現巨額貿易逆差。

特朗普政府的貿易方針仍將難以預測。 儘管如此，在這兩個全球大國之間的貿易關係經歷了一年半的總體穩定惡化之後，任何具體的寬鬆跡象（例如美國方面的實際關稅削減）都有助於降低更廣泛的全球經濟背景下出現關鍵下行風險的可能性，並應該為美國工業部門奠定基礎，該部門迄今為止已承擔了大部分增加的關稅成本。 這也應該會導致加拿大工業部門的不利因素有所緩解，而不確定性的減少可能足以讓企業投入更多的投資。

國內增長阻力依然存在

儘管如此，外部增長擔憂並不是加拿大經濟的唯一阻力。 據報導，企業更擔心該國大部分地區的勞動力短缺，而不是對外貿易風險。 由於建設新的管道基礎設施存在困難，石油和天然氣行業繼續陷入困境，而山松甲蟲的侵擾已導致不列顛哥倫比亞省林業的供應大幅減少。 儘管勞動力市場表面上強勁，但由於本已較高的債務水平和住房負擔能力問題抑制了購買力，加拿大消費者仍在努力獲得吸引力。 因此，外部發展一直較為積極 — — 為了回應中美貿易協議，我們略微提高了對美國明年上半年 GDP 增長的預期。 然而，正如我們去年指出的那樣，無論國際貿易發展如何，長期結構性增長障礙將繼續限制未來預期的經濟增長率。