冠狀病毒對中國經濟的影響

執行摘要

• 過去三週，一種新型冠狀病毒起源於中國並在亞洲傳播。 最近，該病毒被證實已進入世界其他幾個國家，讓人想起2000年代初困擾中國和亞洲的非典疫情。
• 這些擔憂已經蔓延到金融市場，過去幾周亞洲和中國的資產價格承受壓力。 由於農曆新年前後的旅行限制，中國的經濟活動數據也可能受到影響。
• 事態發展極其不穩定，病毒嚴重程度的不確定性仍然普遍存在。 因此，我們認為有必要闡述我們的基本情景、有利和不利情景以及對中國經濟和貨幣市場的潛在影響。
• 截至目前，我們對基本情景的預測概率較高，預計中國經濟今年將增長 5.8%，低於新冠病毒爆發前的 5.9%。

什麼是冠狀病毒及其影響？

過去幾週，一種源自中國武漢市的新型冠狀病毒已在亞洲傳播並進入美國和其他國家。 迄今為止，全球已有6,000多例確診病例，該病毒已奪去至少130人的生命。 該病毒仍處於早期階段，但已與 2000 年代初困擾中國和亞洲其他地區的 SARS（嚴重呼吸系統綜合症）的爆發進行了比較。 截至目前，醫生和科學家表明，武漢冠狀病毒並不像非典那麼嚴重； 然而，這並沒有阻止中國當局採取先發製人的行動，努力遏制病毒的影響並防止其在全球傳播。 就在上週，中國政府實施了進出武漢市的旅行限制，而其他城市也對公共交通的使用進行了限制。 此外，世界衛生組織（WHO）已確定該病毒尚未構成全球公共衛生緊急事件（該名稱用於指代容易在國際範圍內傳播的複雜流行病），但指出“它可能仍會成為全球公共衛生緊急事件”。

除了對健康的影響外，冠狀病毒還令投資者和金融市場感到不安，特別是在中國和亞洲的金融中心。 自峰值以來，上證綜指已下跌約 4.7%，而香港恆生股票指數則下跌超過 6.0%。 在岸人民幣也因此走低，同期下跌約 1.2%，而離岸人民幣則貶值約 1.4%。 由於投資者對該地區的情緒惡化，其他亞洲新興貨幣也走弱，其中與中國密切相關的國家的貨幣承受的壓力最大。 影響也蔓延到亞洲本地市場之外，大多數新興貨幣大幅拋售。 石油價格和大多數大宗商品價格大幅下跌，拖累俄羅斯盧布、智利比索和南非蘭特等與大宗商品相關的貨幣走低。

至於對中國經濟的影響，目前做出任何具體決定還為時過早。 然而，目前正值中國農曆新年，通常是旅遊和零售銷售增加的時期。 鑑於進出中國的旅行限制以及人們普遍擔心疫情蔓延，年初經濟活動可能會放緩，這可能會對整體增長前景產生影響。 雖然SARS疫情可能不是一個完美的比較，但布魯金斯學會的一項分析估計，SARS病毒的經濟影響是，1.0年至2002年左右，中國的年GDP減少了約2003%。 考慮到這一點，我們列出了冠狀病毒情況如何演變的幾種情景，並強調了對中國經濟可能產生的影響以及潛在的匯率走勢。

基本案例場景——遏制冠狀病毒

我們的基本情景（我們指定的概率為 70-80%）是，當前的冠狀病毒疫情在短期內會稍微惡化，但中國政府採取的措施遏制了該病毒。 我們預計中國政府將繼續收緊對進出中國遊客的限制，並繼續採取主要機場入境篩查、學校停課等先發製人措施。 由於疫情爆發正值中國農曆新年——旅遊和消費的高峰期——我們預計該病毒將對中國的增長前景產生輕微影響。 疫情發生之前，我們預測今年中國經濟增長5.9%； 然而，考慮到經濟活動放緩的預期，我們現在預計中國的年增長率將放緩至5.8%。 就人民幣而言，我們認為人民幣最終將走強，並對人民幣在中期內溫和走強的前景感到滿意。 我們還認為，新興亞洲貨幣也將開始走強，而美元將隨著對美元避險品質的需求消散而逐漸走弱。 此外，我們預計歐元將在當前水平上小幅走強。

有利的情景——危機狀況得到控制

儘管我們做出了基本情況假設，但中國政府有可能採取更積極、更先發製人的措施，比預期更有效、更迅速地遏制病毒。 在這種情況下，隨著中國政府證明其有能力管理危機狀況並限制病毒對金融市場和中國經濟的影響，我們預計投資者情緒將轉為積極。 在這種有利的情況下，我們預計對中國經濟的影響相對有限，甚至可能看到 6.0 年全年增長前景改善至 2020%。隨著對冠狀病毒的擔憂消退，我們預計人民幣將堅挺至病毒前的水平並可能走強，同時我們對貨幣的中期前景持樂觀態度。 此外，亞洲新興貨幣可能會走強，而我們預計美元兌十國集團和新興貨幣將大幅走軟，因為風險情緒在整個貨幣市場蔓延，這也有利於歐元。

不利的情況——病毒在全球傳播

出現極端不利情況的可能性也存在。 我們將這種情況定義為冠狀病毒在全球範圍內大規模傳播，且病毒無法被遏制。 在這種情況下，恐懼情緒會在全球蔓延，對投資者情緒和全球增長前景產生負面影響。 隨著中國國內經濟活動急劇放緩，可能會實施更嚴格的旅行限制。 在這種情況下，我們預測中國經濟可能會大幅放緩，2020 年增長率降至 5.0%。 這種增長效應與非典對中國經濟的影響類似。 圍繞冠狀病毒在全球蔓延的事態發展可能會對貨幣市場產生重大影響，我們預計人民幣將出現不尋常的波動，而對中國敏感的貨幣可能會遭到拋售。 就美元走勢而言，我們預計美元兌十國集團和新興貨幣將大幅走強，而歐元可能會下跌。

關鍵要點

截至目前，我們的基本案例情景實現的概率為 70%-80%。 鑑於當前情況的多變性，我們將非常密切地監測冠狀病毒的發展，並將讓讀者及時了解我們的情景的任何更新，以及我們的基本情況是否發生有意義的變化。 然而，鑑於對基本情況有一定程度的信心，我們仍然對 2020 年中國經濟增長將略低於先前預期的假設感到滿意。