每週底線：隨著 Covid-19 的蔓延，降息機率激增

美國亮點

• 對Covid-19蔓延擴大的擔憂導致股市遭遇2008年以來最糟糕的一周。週五10年期公債殖利率繼續創歷史新低，布蘭特原油價格本週下跌15%週五中午。
• 幾天前義大利和伊朗爆發疫情的消息證實，中國及其最近鄰國不太可能遏制疫情蔓延。 隨著遏制努力和恐懼的增加，全球經濟受到的打擊更加嚴重。
• 聯準會發言人指出，如果全球大流行蔓延，降息是可能的。 但美國仍受到去年降息刺激的影響，這將有助於其應對當前的不確定局勢。

加拿大亮點

• 加拿大本周也加入了全球金融市場的拋售行列，標準普爾/多倫多證券交易所指數較一周前（截至撰寫本文時）下跌約 10%。
• Covid-19 加劇了加拿大經濟本已面臨的阻力，加拿大經濟在年底幾乎陷入停滯。 由於出口和投資下降，第四季實際 GDP 勉強成長了 0.3%（年化）。
• 市場暗示加拿大央行XNUMX月降息的可能性大幅上升。 下週三降息似乎不太可能（儘管並非不可能），但我們預計波洛茲行長將利用這個機會在今年春季晚些時候為貨幣寬鬆打開更大的大門。

美國——大流行恐慌

隨著對冠狀病毒的擔憂蔓延，金融市場經歷了可怕的一周。 幾週以來，債券和大宗商品市場一直在考慮經濟更加疲軟的情況，但 10 年期公債殖利率在周五繼續跌至新低，截至撰寫本文時，本週油價下跌了 15% 左右。 股市一直保持絕對的樂觀態度，直到義大利和伊朗爆發更大規模疫情的消息表明，疫情蔓延不太可能僅限於中國及其最近鄰國（圖1）。 該公司警告該病毒將影響本季的收益，這進一步令股票投資者感到不安。 總而言之，全球股市進入調整區域，這可能是標準普爾 500 指數自 2008 年秋季以來最糟糕的一周（圖 2）。

疾病管制中心警告美國人為遏制措施和病毒的社區傳播做好準備，這加劇了市場的擔憂。 即使隔離措施沒有在美國廣泛普及，恐懼也可能導致消費者減少支出，進而對經濟活動造成壓力。

在全球範圍內，遏制措施將抑制經濟活動。 在日本，學校被敦促停課至8月XNUMX日，安倍首相也呼籲取消大型公共活動和體育比賽。 由於企業迴避非必要的旅行，瑞士已禁止大型集會，各種會議也被取消。 總而言之，我們即將發布的季度預測將下調全球經濟成長評級。

隨著經濟打擊進一步惡化，各國政府已開始宣布旨在幫助緩解打擊的支出計畫。 香港宣布了迄今為止最大規模的財政刺激措施，佔GDP的4.2%。 其中包括向所有永久居民提供 1,280 美元的一次性現金。 就香港而言，刺激措施是在數月的抗議活動已經將經濟推入衰退之後推出的。

韓國是中國以外受災最嚴重的國家，計劃花費超過 13 億美元來應對該病毒的經濟影響（約佔 GDP 的 0.8%），並且可能會有更多資金投入。 馬來西亞和新加坡也分別宣布了GDP的1.3%和1.1%的經濟刺激方案。

回到美國國內，所有人的目光都將集中在下週發布的 19 月份 ISM 指數上，以了解面對 Covid-XNUMX 的早期消息，商業信心如何保持的早期跡象。 我們預期製造業和服務業信心都會有所疲軟，我們也可能會了解工廠如何應對亞洲供應鏈的中斷。 儘管隨著旅遊業受到打擊，休閒和酒店業招聘可能會出現一些疲軟，但周五的二月份就業數據不太可能產生太大影響。

聯準會布拉德週五表示，如果全球大流行確實發生，則有可能進一步降息，但這不是聯準會的基本情況。 他也指出，去年降息的刺激仍在幫助經濟，這將有助於經濟應對當前的不確定局勢。

加拿大—隨著 Covid-19 的蔓延，降息幾率激增

隨著 Covid-19 繼續在全球蔓延，本周金融市場陷入恐慌。 儘管中國的病毒威脅似乎正在消退，但本週國外的新病例數量繼續增加，超過了中國本土的病例數。 這讓迅速遏止病毒的希望變得渺茫，加劇了投資人對疫情對本已疲軟的全球經濟成長造成影響的擔憂。

債券上漲，而股票急劇下跌，反映了投資者的擔憂。 美國市場進入調整區域，標準普爾/多倫多證券交易所也緊隨其後。 由於技術問題，週四早些時候交易暫停，但周五拋售追上。 截至撰寫本文時，S&P/TSX 指數較上週五下跌約 10%，抹去了去年 2017 月以來的所有漲幅。 同時，原油價格暴跌至XNUMX年XNUMX月以來的最低水平，加幣也隨之下跌。

即使在Covid-19 疫情爆發之前，加拿大經濟就遭遇了不小的阻力，引發了人們對第四季度經濟表現黯淡以及進入2020 年動力疲弱的預期。這些預期在很大程度上得到了本週發布的經濟數據的證實。 與零售銷售疲軟相呼應的是，批發貿易同樣在年底表現疲軟，本季貿易量下降 1.8%，這是經濟衰退之外最弱的表現。

鑑於本季設定的成長標準已經很低，今天早上公佈的 GDP 幾乎沒有什麼意外之處。 經濟在年底幾乎陷入停滯，實質 GDP 勉強成長了 0.3%（年化），滿足了我們和加拿大央行的適度預期。 出口和投資下降阻礙了經濟成長。 一個好消息是消費者支出，本季成長了 2.0%，其中服務支出增加了 3.4%。

同時，2019年商業信心和投資雙雙受到打擊，根據加拿大統計局本週發布的年度資本支出調查，今年投資不太可能出現有意義的反彈。 根據 Covid-19 爆發前收集的回复，預計今年名義資本支出僅增加 2.8%。 不包括公共部門支出，私部門計畫預計僅成長 0.9%，這是全球金融危機和 2015-2016 年能源價格調整期間之外的最弱意圖。

從加拿大央行的角度來看，2019 年底的疲軟成長已經是舊聞，儘管它確實為其下週的利率決定提供了重要背景。 儘管如此，此後的事態發展可能會成為討論的焦點。 與其他人一樣，央行將提出以下問題：冠狀病毒的破壞將持續多久，以及破壞的深度有多大？ 雖然 2 月降息的可能性大幅上升（圖 XNUMX），但現在指望央行得到所有答案可能還為時過早，因此下週三降息的可能性似乎不大（儘管並非不可能）。 相反，考慮到加拿大經濟面臨的一系列風險，我們預計波洛茲行長將利用這個機會在今年春季晚些時候為貨幣寬鬆打開更大的大門。

美國：即將發布的重要經濟數據

美國 ISM 製造業/非製造業指數 – XNUMX 月

發售日期：2年4月2020日XNUMX日
上一篇： 支出：50.9/55.5
道明預測：支出：50.5/54.5
共識：支出：50.5/55.0

0.9月Markit製造業PMI快報下跌50.5點，但各地區調查結果好壞參半，導致製造業ISM指數沒有明確訊號。 我們預計該指數將小幅下降至 49.4，這與製造業依然疲軟但不會突然崩盤一致。 對二月調查的大部分回應可能是在上週股市暴跌之前提交的。 另一方面，非製造業 ISM 指數不太可能像製造業指數或 Markit 服務業 PMI（19）那樣疲軟，但我們預期會出現一些下滑，部分原因是對 COVID-1 的擔憂。 我們預測下降 54.5 個百分點至 XNUMX。

美國就業 – 二月

發行日期：3月6，2020
上一篇： 225萬，失業率3.6%
道明預測：170萬人，失業率3.6%
共識：175萬人，失業率3.5%

在一月溫和天氣的推動下，就業人數可能大幅放緩； 225 萬的增幅高於去年 175 萬的平均水平，儘管這一趨勢可能正在放緩。 二月的天氣也比平常溫和，但程度不如一月。 我們的 170 萬人預測考慮到 7 年人口普查臨時招聘將增加 2020 萬人，這與人口普查局每週發布的數據一致。 因此，在衡量 12 月左右的基本趨勢時，私人就業數據將比總數重要得多。 在日曆效應的幫助下，平均每小時收入可能較上季強勁成長。 我們預計 3.1 個月的變化將維持在 XNUMX%。

加拿大：即將發布的重要經濟版本

加拿大銀行利率決定

發行日期：3月4，2020
上一頁：1.75％
TD預測：1.75％
共識：1.75％

下週加拿大央行會議存在相當大的不確定性，但我們認為加拿大央行最終將把利率維持在 1.75% 不變，因為他們正在等待更多有關 COVID-19 經濟影響的資訊。 儘管近期數據較為悲觀，但並未低於加拿大央行的預測，而且該行仍在艱難前行，在對經濟的短期支持與金融穩定的長期風險之間取得平衡。 雖然市場預計降息的可能性超過 50%，但事實證明波洛茲行長過去願意忽視市場定價，我們認為等到 XNUMX 月才更符合央行依賴數據的做法。

加拿大就業 - 二月

發行日期：4年2020月XNUMX日
上一篇：35k，失業率：5.5％
TD預測：12k，失業率：5.6％
共識：NA

繼兩個月就業成長超過 12 萬個之後，道明銀行預計 25 月勞動市場將增加 6 萬個就業機會。 最近的強勁勢頭使 20 萬人的趨勢自 2016 月以來首次突破 0.1 人，雖然是積極的，但考慮到整體勞動力市場緊張和經濟其他領域的疲軟跡象，我們認為這是不可持續的。 小型企業招聘意願處於 5.6 年以來的第二低水平，過去六個月行業 GDP 平均增長率不到 5.54%。 繼上個月商品生產就業激增之後，我們尋求在醫療保健反彈的帶動下，服務業能夠推動整體就業成長。 交通運輸就業不應受到威盛鐵路裁員的影響，因為這些裁員發生在參考週之後，儘管如果下個月鐵路封鎖繼續，這將成為 3.9 月的風險。 在其他地方，適度的就業成長數據應該會導致失業率上升至1.0%（從XNUMX%），而我們預期薪資成長將因基數效應和XNUMX% 環比增幅有所放緩的綜合作用而冷卻至XNUMX% 。一月。

加拿大國際商品貿易一月

發行日期：6年2020月XNUMX日
上一篇：-0.37億美元
TD預測：-0.90億美元
共識：NA

由於出口活動疲軟和進口下降幅度較小，預計 900 月國際貿易逆差將惡化至 370 億美元赤字（原為 -XNUMX 億美元）。 能源出口將成為前者的主要推動力，油價下跌和 PADD II 進口將產生重大拖累，而在通用汽車奧沙瓦工廠最終關閉後，預計汽車也將做出負面貢獻。 同時，進口將受到邊境以南工業生產疲軟和國內需求疲軟的拖累。