前瞻性指引：七月就業增長將繼續，但增速將放緩

七月份加拿大勞動力市場可能繼續好轉一些。 儘管我們預計就業人數增加 400 萬，但與 1.4 月份的水平相比，就業人數仍將減少約 1.2 萬，即使是在 11 月和 12.3 月增加了 XNUMX 萬個就業崗位之後。 勞動力參與率也可能繼續反彈，但我們仍然預計就業增長足以將失業率從 XNUMX 月份的 XNUMX% 降至（仍處於較高水平）XNUMX%。

加拿大統計局初步估計，第二季度加拿大國內生產總值按年率計算下降了前所未有的40%。 但隨著 5 月和 XNUMX 月產出的增長，情況在本季度末看起來沒那麼糟糕了——而且我們自己的跟踪表明，統計機構預測的 XNUMX 月份 GDP 增長 XNUMX% 存在上行風險。 七月初的經濟數據總體上也繼續好一些。 消費者信心仍然低迷，但 XNUMX 月份有所上升，信用卡支出數據的早期指標表明，迄今為止，家庭支出在很大程度上保持了早些時候的增長。

工業復甦跡像明顯，服務業復甦滯後

下週的 XNUMX 月國際貿易報告應顯示出口和進口均有所回升，而汽車貿易的反彈已在早期行業生產數據和美國初步國際貿易數據中有所體現。 我們預計 XNUMX 月份淨平衡有所惡化，但貿易流量的改善對於嚴重依賴貿易的工業部門來說仍將是一個積極信號。

儘管如此，住宿、食品服務以及零售等服務業的就業仍落後於復蘇，這些行業的就業崗位在 400 月和 XNUMX 月出現了最大的降幅。 XNUMX 月份，僅住宿和食品服務業的就業水平仍比 XNUMX 月份的水平低 XNUMX 萬。 只要家庭離家較近，這些工作崗位的恢復就會緩慢。 早期復蘇在很大程度上是由病毒遏制措施放鬆推動的，進一步的邊際收益將更難實現。

美國經濟預計不會回到第二季度低點，但 2 月將趨於穩定

邊境以南地區的情況就不那麼樂觀了，那裡病毒病例的死灰復燃和新的遏制措施可能會阻礙經濟復甦。 最近幾天，佛羅里達州和德克薩斯州等熱點地區的病毒傳播情況似乎有所好轉，但仍處於上升趨勢。 美國消費者信心在 15 月份部分反彈後，XNUMX 月份下降，首次申請失業救濟人數在連續 XNUMX 週下降後，最近兩周有所增加。

我們仍然預計美國經濟將在第三季度從第二季度異常低的水平開始增長，但增速將低於基於截至 2 月份經濟數據勢頭的正常預期。 我們預計 3 月份就業人數將再增加 2.25 萬，但這仍會使就業人數較 12 月份減少超過 XNUMX 萬。

美聯儲在過去一周的政策聲明中也承認復甦已趨於穩定，並提到信用卡和借記卡購買等高頻數據出現一些疲軟。 美聯儲重申其保持政策寬鬆和低利率的立場，直到“有信心經濟已經度過了最近的事件，並有望實現就業最大化和價格穩定的目標”。

政府支持到期增加了下行風險

美國和國外家庭支出的彈性很大程度上也歸功於政府為失業者採取的前所未有的收入支持措施。 根據上週發布的數據，截至 9.2 月底，加拿大僅通過 CERB 計劃支付的工資就相當於工資損失總額的兩倍。 儘管出現了前所未有的失業，第二季度美國可支配收入仍大幅增長 2%。

加拿大 CERB 計劃已經延長，但對於早期申請者來說，該計劃仍將在 2020 月底到期——我們預計，從歷史角度來看，屆時勞動力市場仍將顯著疲軟。 在美國，儘管特殊收入支持即將到期，但國會仍在努力推動新一輪刺激支出。 勞動力市場疲軟的風險超過了政府支持措施的持續時間，這增加了今年晚些時候家庭財務和支出的下行風險，並且變得越來越重要。 最終，我們預計需求增長將放緩，導致 XNUMX 年剩餘時間內經濟和活動顯著疲軟，遠低於去年同期水平。