新西蘭聯儲前瞻——等待更多有關負利率的暗示

經過 0.25 月份的重大舉措後，新西蘭聯儲可能會將 OCR 維持在 100% 不變，並將大規模資產購買 (LSAP) 上限維持在 XNUMXB 新西蘭元不變。 然而，預計它將提供有關將實施的替代政策工具的更多信息。 雖然我們預計預測指導將保持不變，但任何變化都可能導致負利率更接近。 這可能會給新西蘭元帶來壓力。

自上次會議以來的經濟發展與新西蘭聯儲 12.2 月份的預測基本一致。 總體而言，通脹低迷的背景沒有改變，表明需要進一步的寬鬆措施。 2 年第二季度 GDP 環比收縮-20%。 這略好於新西蘭聯儲預期的-14.3%。 過去一個月，房價出奇地強勁。 我們預計央行將在會議上上調預測。 3 月 12 日，即新西蘭聯儲 2.5 月會議召開的同一天，奧克蘭被提升為 2 級警報。 而該水平已降至 8.3，並將於本週晚些時候進一步降至 50.7。 54.0 月份新西蘭央行製造業 PMI 暴跌-51.1 點至 49.0。 這是自五月份以來的最低讀數。 雖然新訂單（3）和生產（3）等關鍵指數仍保持正值，但就業（20）連續第六個月保持收縮。 正如隨附報告中所建議的那樣，“對新西蘭最大的人口和經濟地區實施的三級封鎖意味著該行業將再次受到打擊。 雖然該國其他地區的結果導致全國的結果保持在水面上，但最新的結果表明復蘇是多麼脆弱和短暫”。 限制措施的經濟影響將隨著更多XNUMX年第三季度宏觀經濟指標的發布而得到體現。

我們預計貨幣政策在 40 月份的大幅波動後不會出現任何變化。 然而，我們將關注聲明和前瞻性指引中是否存在鴿派傾向。 上個月，新西蘭聯儲出人意料地將 LSAP 計劃 (QE) 的規模擴大了 100 新西蘭元至 2022 新西蘭元（上限）。 購買期限已延長至 2021 年 0.25 月（自 0.25 年 16 月起）。 央行還打算提前購買以抑制市場利率。 雖然OCR維持在0.25%不變，但央行強化了採用負利率的意圖。 我們預計所有這些本月都將保持不變。 同時，央行將重申前瞻性指引，即OCR將“按照12月2021日發布的指引保持在XNUMX%”。 鑑于冠狀病毒爆發，新西蘭聯儲在 XNUMX 月份召開的緊急會議上將政策利率下調至 XNUMX%，並一致同意將 OCR 維持在這一水平至少 XNUMX 個月。 央行仍有可能軟化指引，發出早於 XNUMX 年 XNUMX 月降低利率的信號。

XNUMX 月，新西蘭聯儲概述了額外的刺激工具，包括負 OCR、通過貸款融資計劃以接近 OCR 的價格向零售銀行直接融資以及購買外國資產。 我們希望在九月份看到更多關於這些問題的討論。 行長阿德里安·奧爾在上週的一次講話中指出，央行“有效地全面降低了利率，並確保了金融體系中有充足的流動性”。 他重申了新西蘭央行正在積極準備額外貨幣政策工具的立場，以便在需要時使用。

匯率方面，紐元兌美元自19月中旬以來已上漲2%，自11月會議以來已上漲超過1.7%。 貿易加權指數分別上漲約+XNUMX%和XNUMX%。 成員們在上次會議上警告稱，“新西蘭元匯率上漲已經抑制了當地出口商的收入”。 然而，奧爾行長在過去幾週的演講中並未對新西蘭元的強勢發表太多評論。 我們將看看即將舉行的會議上是否有進一步的警告。