SPAC曾經是矽谷的一個笑話——現在它們正在成為主流

Battery Ventures 的 Roger Lee 表示，“SPAC”在矽谷曾經是一個“糟糕的四個字母詞”。

Norwest Venture Partners 的 Jeff Crowe 表示，現在，每家知名初創企業的董事會都在討論特殊目的收購公司，將其作為上市的合法方式。

在 Lux Capital 聯合創始人 Peter Hebert 看來，SPAC 正在“竊取 2021 年 IPO 日曆”。

赫伯特說：“我們鼓勵我們最優質的公司認真考慮這一點。”他的公司於 XNUMX 月份籌集了自己的健康科技 SPAC，並正在尋找目標。 “絕大多數尋求傳統公開發行的公司都是雙軌SPAC。”

在 Lux 的投資組合中，3D 打印公司 Desktop Metal 於 XNUMX 月通過 SPAC 上市。 房地產軟件公司 Latch 和 Matterport 等其他公司今年也宣布與所謂的空白支票公司達成交易。

SPAC 的突然爆發讓一些長期持有者想起了 1990 世紀 XNUMX 年代末的互聯網泡沫。 有著遠大目標的未盈利企業正在以天文數字的估值上市，著名運動員和其他名人也加入其中。 向任何知名初創企業首席執行官提及這個縮寫詞，您可能會聽到他們接到數億美元贊助商的不間斷電話。

對於華爾街的懷疑論者來說，這似乎是金融業在低利率環境下從投機者那裡賺錢的最新計劃，而市場正處於頂峰，投資者對所有科技產品都充滿渴望。 SPACInsider 的數據顯示，今年迄今為止，SPAC 已完成 44 筆交易，籌集了超過 144 億美元資金。 這相當於 2020 年全年籌集資金的一半以上，而 XNUMX 年本身就是創紀錄的一年。

雖然SPAC熱潮中存在不可否認的狂熱，但同時還有另一個故事正在上演。 具有高增長前景、由風險投資支持的科技公司正在迴避IPO流程，因為IPO流程有其自身的缺陷。 相反，他們對以一年前不可思議的方式進入市場的想法感到滿意。

在SPAC中，一群投資者為一家沒有基礎業務的空殼公司籌集資金。 SPAC以每股10美元的價格上市，然後開始尋找要收購的公司。 當找到目標並達成交易後，SPAC 和公司就會吸引外部投資者進行所謂的 PIPE（公共股權私人投資）。

PIPE 資金進入目標公司的資產負債表，以換取大量股權。 SPAC 投資者獲得被收購公司的股票，該公司通過所謂的 de-SPAC 成為上市實體。

一大優勢是：SPAC 允許公司提供前瞻性預測，而由於責任風險，公司通常不會在 IPO 招股說明書中這樣做。

“我將首次公開募股稱為向後看，”最近將汽車保險公司 Metromile 上市的 SPAC 負責人貝齊·科恩 (Betsy Cohen) 表示。 “因為 SPAC 從技術上講是一種合併，所以你需要告訴投資者合併後的公司在合併和項目推進後會是什麼樣子。”

這也是比首次公開募股要快得多的過程，首次公開募股需要花費數月時間與銀行家和律師一起起草招股說明書、教育市場、進行路演並建立機構投資者名錄。

迄今為止，許多知名的 SPAC 目標都位於科技和金融服務的交叉領域。 對於這些公司來說，現金消耗率很高，即使在最好的情況下，真正的公認會計原則利潤通常也不會在數年內實現。

Metromile 的技術允許司機按英里付費而不是按月付費。該公司在與 INSU Acquisition Corp. II 合併後開始交易，INSU Acquisition Corp. II 是一家由 Cohen 和她的兒子 Daniel 領導的 SPAC。 風險投資家查馬斯·帕里哈皮蒂亞 (Chamath Palihapitiya) 成為 SPAC 的大型贊助商，億萬富翁馬克·庫班 (Marc Cuban) 投資了 160 億美元的 PIPE。

截至週五收盤，該股交易價格為 17.23 美元，根據完全稀釋後的股數計算，Metromile 的估值超過 2 億美元。

科恩在接受采訪時表示：“Metromile 進入保險市場之際，幾乎每輛汽車都安裝了遠程信息處理系統，因此有機會在個性化定制的基礎上研究保險，這是一個巨大的機會。” “我們認為這是一家重要的公司，值得推向公開市場，並讓他們能夠像保險公司那樣獲得資金。”

The Bancorp 的創始人科恩表示，她將在今年晚些時候關閉 XNUMX 個 SPAC，其中包括支付公司 Payoneer 和精品投資銀行 Perella Weinberg。

Metromile 首席執行官丹·普雷斯頓 (Dan Preston) 本周向 CNBC 表示，在 2020 年中期左右，董事會正在評估融資方案，他預計將籌集一大筆私人資本，然後在四到六個季度內上市。 該公司已經成立了十年，籌集了數億美元的資金。

Lemonade 和 Root 等其他保險科技公司去年也進行了傳統的 IPO。 但普雷斯頓表示，他對 SPAC 的了解越多，他就越意識到這對他的公司來說是更好的方法，該公司面臨著在嚴格監管的保險行業中運營的高昂成本，以及導致行駛里程大幅減少的大流行。

普雷斯頓說：“最有利的地方是那些非常接近上市但需要更多歷史數據才能做好準備的公司。”

Metromile在合併文件中表示，預計39年保險收入將增長142.1%，達到2021億美元，81年將增長2022%，100年將增長超過2023%。調整後毛利潤將從去年的11.1萬美元增至144年的2023億美元。文件稱，XNUMX 年。

在線貸款公司 SoFi 在 8.65 月份表示，它將通過 Palihapitiya 運營的 SPAC 上市，該交易對公司的估值為 980 億美元。 在合併協議中，SoFi 預計今年的年收入將達到 3.7 億美元，到 2025 年每年將增長至 1.5 億美元，而貢獻利潤將在此基礎上增加五倍多，達到 XNUMX 億美元。

在其他金融 SPAC 中，Palihapitiya 領導了數字房地產公司 Opendoor 的反向併購，該公司去年上市，目前估值超過 20 億美元。 他對健康保險公司 Clover Health 也做了同樣的事情（該公司本月表示正在接受 SEC 的調查），並領導太陽能融資提供商 Sunlight Financial 的 PIPE。

他還從事軟件交易。 一月份，Palihapitiya 是 Latch 的 PIPE 投資者，Latch 是一家向房地產公司出售智能鎖系統的開發商。 Latch 產生經常性軟件銷售，並表示 2020 年預訂收入較上年增長 49%，達到 167 億美元。

貝萊德 (Blackrock)、富達 (Fidelity) 和惠靈頓 (Wellington) 也是 PIPE 的一部分，這意味著當 Latch 上市時，它們將成為股權持有人。 這些被視為頂級公開市場投資者的名字越來越為 SPAC 所熟悉，其中至少有一個出現在 SoFi、Matterport、Opendoor 和消費者遺傳學公司 23andMe 的 PIPE 中。

對於那些能夠吸引有實力的投資者，並且擁有值得信賴的讚助商陪伴他們度過創業歷程的起起落落的公司來說，SPAC 可能是最有效的融資方式。 大型私募融資通常需要大量稀釋，而 IPO 通常為新投資者提供 50% 至 100% 的折扣。

在 SPAC 中，目標公司最終將最多 20% 的股份交給發起人，並將額外股票交給 PIPE 投資者。 其餘的主要由內部人士掌握。 上市後，公司有能力以市場利率籌集後續資金。 例如，Opendoor 剛剛宣布將以每股 770 美元的價格籌集 27 億美元，這標誌著其估值較 PIPE 投資時增加了約 200%。

Norwest 的 Crowe 是 Opendoor 和在線治療提供商 Talkspace（另一個 SPAC 目標）的風險投資者，他表示，定價對最好的公司有利，因為有很多 SPAC 追逐它們。

“定價太瘋狂了，”克羅說。 “所有這些公司都有巨大的被壓抑的需求。 如果市場保持穩定，許多原本會在 2021 年和 22 年以相對均勻的方式上市的公司現在都在瘋狂地上市。”

風險投資者也紛紛加入。 除了 Lux 之外，FirstMark Capital、Ribbit Capital、Khosla Ventures 和軟銀等公司也籌集了自己的 SPAC。 除了他們的公司之外，風險投資家 Steve Case、Reid Hoffman 和 Bradley Tusk 也跟隨 Palihapitiya 進入了 SPAC 贊助商領域。

成長期風險投資公司 G Squared 本周宣布完成一項價值 345 億美元的 SPAC。 創始人拉里·阿什布魯克（Larry Aschebrook）在接受采訪時稱其“只是我們工具箱中的另一個工具”，可以幫助公司獲得資本。 他表示，對於準備經營一家上市公司和一家過去籌集了大量資金並可以從資本市場准入中受益的首席執行官來說，這可能是一個不錯的選擇。

“我們認為只有少數公司是超高質量的公司，”阿什布魯克在談到已經宣布的科技 SPAC 交易時表示。 “我們感興趣的公司盈利能力搖搖欲墜，或者已經盈利，但標誌是人人皆知的。”

雖然 Battery 的 Lee 不再將 SPAC 視為咒語，但他表示，他公司的投資組合中還沒有一個 SPAC。 然而，Battery 是 Coinbase 的投資者，Coinbase 繼 Slack、Spotify 和 Palantir 的帶領下，通過直接上市方式上市，允許現有股東在首次公開募股時出售股票，而不是作為公司發行新股。

李表示，今年看到他的一家或多家公司發起SPAC，他一點也不感到驚訝，並承認這已成為第三種可行的上市機制。

“直接上市是資本市場 50 年來發生的第一件事，而 SPAC 的品牌重塑是第二件事，”李說。 “歸根結底，你仍然在經營一家公共企業，你必須有能力承受嚴格和審查。”

看： Matterport 首席執行官將通過與 Gores Group 的 SPAC 交易上市