美聯儲接受了“拳頭”，無意將其拿走

美聯儲距離“非理性繁榮”發出警告的日子已經過去了很長一段路。

1996 年 XNUMX 月，美聯儲前主席艾倫·格林斯潘 (Alan Greenspan) 曾對瘋狂的互聯網投機引發的資產估值過高發出了著名的批評，這種投機催生了肆無忌憚的牛市。

“大師”的警告花了三年時間才成為現實，但該聲明仍被認為是市場歷史上的一個開創性時刻，美聯儲領導人發出如此大膽的警告卻無人理睬。

時間一晃 25 年，儘管市場估值看起來很像互聯網泡沫破裂時的情況，但美聯儲的態度卻大不相同。

央行官員多次有機會就資產估值提出謹慎建議，但每次都基本被拒絕。 除了承認在某些情況下物價高於正常水平外，美聯儲發言人在很大程度上將市場走勢歸因於激進的財政刺激和將持續多年的低利率推動的經濟改善的結果。

就在幾天前，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利就此問題發表講話，並表示，即使面對多個資產類別的牛市，美聯儲也無意收緊政策。

“我們不會先發製人地拿走潘趣酒杯，”戴利在周三的虛擬問答中表示。

“潘趣酒杯”這個比喻很有趣，因為 2008 年金融危機之後，這個詞變得有點貶義。

它在政策界的起源可以追溯到威廉·麥切斯尼·馬丁 (William McChesney Martin)，他是 1951-70 年間擔任美聯儲主席的任期最長的主席。 馬丁表示，美聯儲的角色是充當“監護人，在聚會真正升溫時下令將潘趣酒杯拿走”。 該聲明描繪了美聯儲在發現過度跡象時應發揮的警示作用。

但戴利暗示，這樣的義務要么現在不存在，要么與當前情況無關。

“這可能在過去有效，但現在肯定行不通了，我們致力於保留潘趣酒或貨幣政策寬鬆，直到工作完全真正完成，”她說。

美聯儲批評者表示，在金融危機爆發前的幾年裡，美聯儲未能發揮其“監護人”的作用，導致華爾街利用次級貸款狂潮的奇異投資工具拖累了全球經濟。

花旗集團前首席執行官查克·普林斯(Chuck Prince) 的另一句名言也體現了這些過度行為，他在2007 年，也就是最嚴重的危機爆發的前一年，說道：“只要音樂響起，你就必須起來跳舞。 我們還在跳舞。”

花旗後來成為這場危機的關鍵參與者之一，因為它不得不對其資產負債表上的有毒資產進行大幅減記。

當前形勢下，金融體系基本健全。 在 Covid-19 經濟危機期間，銀行不再是一種負債，而是一種資產。

在其他地方可能會發現過度的跡象。

股票市場是最容易觀察的地方。

自 500 年 75 月 23 日的大流行低點以來，標準普爾 2020 指數已飆升約 22%，受低利率、經濟改善以及希望危機最糟糕的時期已經過去的推動，該指數走高。 該指數的預期市盈率約為 XNUMX 倍，略高於互聯網泡沫破裂時的水平。

但還有其他領域。

比特幣的價格比一年前上漲了 10 倍。 由於投資者在不明確知道資金流向的情況下將現金投入特殊目的收購工具，空白支票公司在華爾街蓬勃發展。 不可替代代幣是最新的熱潮，Twitter 創始人 Jack Dorsey 本週以 2.9 萬美元出售他的第一條推文就部分證明了這一點。

在上週的新聞發布會上，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾至少對正在發生的事情表示認可，他指出“一些資產估值與歷史相比有所上升”。 不過，除此之外，派對已經開始，美聯儲仍在倒香檳。

這讓一些投資專業人士感到擔憂。

“這是美聯儲的問題。 他們確實很擅長舉辦派對，但總有後天，”Bleakley Advisory Group 首席投資官 Peter Boockvar 表示。 “聚會總有結束的時候，每個人都宿醉不醒。 在聚會期間，人們會發生事故，人們會做出愚蠢的事情。”

美聯儲則表示，將把短期利率維持在接近於零的水平，並將資產購買規模固定在每月至少 120 億美元，直到實現一系列激進但有些脆弱的目標。

央行官員希望經濟不僅以充分就業的狀態運行，而且希望其收益能夠在收入、種族和性別之間分配。 他們認為，要實現這一目標，需要允許經濟在一段時間內比正常情況更熱，並且在一段時間內容忍通脹率略高於2%。

布克瓦爾表示，這些政策是誤導性的，美聯儲將後悔如此寬鬆地實施政策。

他表示：“即使其他央行也明白，在曲棍球運動中，你就去冰球所去的地方。” “當你長期將利率保持在零並告訴人們他們將保持零利率時，它就不再具有刺激作用，因為它不會產生立即採取行動的緊迫感。”

然而，在華爾街的其他地方，人們的態度主要是隨波逐流。

美國銀行建議客戶對股票保持比平時更加​​謹慎的態度，轉而投資實物資產——更傳統意義上的房地產和大宗商品，還有收藏品、農場和木材資產，甚至葡萄酒。 該公司認為實物資產“便宜”，並且與通脹和利率上升密切相關。

“實物資產是對抗不平等、通貨膨脹和基礎設施支出的對沖工具，”該銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特(Michael Hartnett)在最近的一份報告中表示。 他表示，投資階層也受益於“‘更大的政府和‘更小的世界’的主題。”

戴利表示，從美聯儲的角度來看，她認為估值存在“一些擔憂”，但總體而言，並不認為金融狀況“存在泡沫”。

“我們絕對會關注金融穩定指標，”她說。 “但我們在廣泛的範圍內評估它，而不僅僅是一個特定的市場。 我們無法管理股市的走勢，股市受到很多因素的影響。”