如何利用政治對全球金融市場的影響進行交易

如何交易地緣政治風險

• 全球經濟日益疲軟和脆弱
• 經濟韌性的削弱使市場面臨地緣政治風險
• 亞洲、拉丁美洲和歐洲政治威脅的例子

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分析地緣政治風險

在基本面受到侵蝕的背景下，市場對政治風險變得越來越敏感，引發市場波動的能力增強。 當自由主義意識形態（即那些支持自由貿易和一體化資本市場的意識形態）在全球範圍內受到民族主義和民粹主義運動的攻擊時，經常會出現由不確定性驅動的波動。

政治風險之所以如此危險和難以捉摸，是因為投資者對其定價的能力有限。因此，隨著全球政治格局繼續不可預測地發展，交易者可能會發現自己處於危險之中。 此外，就像 2020 年冠狀病毒的傳播一樣，政治病原體也會產生類似的傳染效應。

一般來說，市場並不真正關心政治分類，而是更關心主權國家議程中所包含的經濟政策。 刺激經濟增長的政策通常會吸引那些希望將資本投入到能獲得最高收益的地方的投資者。

其中包括實施財政刺激計劃、強化產權、允許商品和資本自由流動以及取消阻礙增長的監管。 如果這些政策造成足夠的通脹壓力，央行可能會加息作為回應。 這提高了當地資產的基本回報，吸引了投資者並提振了貨幣。

相反，一個其潛在意識形態偏好與全球化趨勢背道而馳的政府可能會導致資本外逃。 試圖摧毀經濟和政治一體化的政權通常會造成投資者不想跨越的不確定性護城河。 極端民族主義、保護主義和民粹主義的主題經常被證明具有擾亂市場的影響。

如果一個國家經歷意識形態調整，交易者將評估形勢，看看這是否會從根本上改變他們的風險回報設置。 如果是這樣，他們可能會重新分配資本並重新制定交易策略，以使風險與回報的平衡向有利於他們的方向傾斜。 然而，這樣做會加劇波動性，因為重新制定的交易策略反映在整個市場範圍內各種資產的資本重新分配中。

歐洲：意大利的歐洲懷疑論民粹主義

在意大利， 2018 年大選擾亂了區域市場並最終引發了連鎖反應 通過虛擬地 整個金融體系。 反建制右翼北方聯盟和意識形態上矛盾的五星運動的崛起是建立在民粹主義運動的基礎上的，其本質上是對現狀的拒絕。 這一新制度帶來的不確定性隨後被迅速消化並導致大幅波動。

持有意大利資產的風險溢價上升，並反映在意大利 100 年期債券收益率飆升超過 10%。 這表明投資者要求更高的回報以承受他們認為較高的風險水平。 這也反映在意大利主權債務信用違約掉期利差的急劇擴大上。 人們越來越擔心意大利可能成為另一場歐盟債務危機的中心.

由於擔心歐元區再次爆發債務危機，地中海主權債券收益率飆升，歐元/美元、歐元/瑞郎暴跌

來源：TradingView

由於投資者將資金轉向抗風險資產，美元、日元和瑞士法郎均上漲，而歐元則下跌。 歐元的苦難 是 延長了 a 羅馬和布魯塞爾之間關於前者預算雄心的爭端。 政府的財政例外主義是其反建制性質的一個特徵，這反過來又帶來了更大的不確定性，然後反映在歐元疲軟上。

拉丁美洲：巴西的民族主義民粹主義

儘管總統雅伊爾·博爾索納羅通常被認為是一位具有民粹主義基礎的煽動性民族主義者，但投資者對他的崛起所做出的市場反應卻是張開雙臂。 他任命保羅·格德斯（Paulo Guedes）——一位在芝加哥大學接受培訓的經濟學家，熱衷於私有化和監管重組——提振了情緒和投資者對巴西資產的信心。

Ibovespa 指數 – 日線圖

來源：TradingView

從 2018 年 19 月到 2020 年初 Covid-58 全球市場暴跌，基準 Ibovespa 股票指數上漲了 17% 以上，而同期標準普爾 500 指數的漲幅略高於 XNUMX%。 在十月份的選舉期間， 巴西指數 漲幅超過12% 只是 一個月後，民調顯示博爾索納羅將戰勝他的左翼 對手 費爾南多·哈達德.

自從博爾索納羅就任總統以來， 陰晴圓缺 in 巴西的 市場 已反映 他擾亂市場的養老金改革的進展程度。 投資者推測，這些結構性調整將足以使巴西經濟擺脫衰退的懸崖，走向強勁的增長軌道，擺脫不可持續的公共支出的負擔。

亞洲：印度的印度教民族主義

總理納倫德拉·莫迪的連任受到市場的廣泛歡迎，但人們對印度教民族主義對地區穩定影響的擔憂揮之不去。 然而，莫迪以對商業友好的政治家而聞名。 他的當選吸引投資者將大量資金配置到印度資產上。

然而，投資者的樂觀前景卻因印度與其鄰國因領土爭端而發生的周期性衝突而受到影響。 2019年伊始，印巴關係 變酸了 在有爭議的克什米爾地區爆發小規模衝突。 自1947年分治以來，兩個核大國之間的敵對一直是一個始終存在的地區風險。

印度-巴基斯坦衝突消息傳出後，印度 Nifty 50 指數、標準普爾 500 指數期貨、澳元/日元下跌

來源：TradingView

印度和中國之間的緊張局勢，特別是在喜馬拉雅山脈實際控制線（LAC）邊界爭議問題上，也令亞洲金融市場感到不安。 2020 年 20 月，中國和印度軍隊之間發生小規模衝突導致 XNUMX 多人死亡的消息引發了人們對局勢進一步升級可能對地區安全和金融穩定意味著什麼的擔憂。 在這裡閱讀報告全文.

中印衝突消息傳出後印度 Nifty 50 指數、標準普爾 500 指數期貨、美國 10 年期國債收益率、美元/印度盧比

來源：TradingView

民族主義運動和政府都蘊藏著政治風險，因為這種政權的本質依賴於展示實力，並且常常將妥協與投降等同起來。 在政治動盪和經濟脆弱的時期，由於民族主義政權固有的頑固性質，爭端的解決可能會被拖延，從而放大了外交破裂的財務影響。

美國總統唐納德·特朗普和莫迪在競選過程中和各自政府內部都使用了類似的強烈言辭。 頗具諷刺意味的是，他們意識形態上的相似性實際上可能成為導致外交關係裂痕的力量。 2019年，兩者之間的緊張關係升級，市場擔心 華盛頓可能開始 另一個 亞洲貿易戰，在已經與中國交戰的印度開闢第二條戰線.

各國政府、央行應對地緣政治和經濟壓力時，外匯有何反應

對於資本流動性較高的經濟體來說，本質上有四套不同的政策組合替代方案可以在經濟或地緣政治衝擊後引發外匯市場的反應：

• 場景1： 財政政策已經是擴張性的+貨幣政策變得更加限制性（“緊縮”）=利多本幣

• 場景2： 財政政策已經是限制性的+貨幣政策變得更加擴張（“寬鬆”）=利空本幣

• 場景3： 貨幣政策已經擴張（“寬鬆”）+財政政策變得更加嚴格=利空本幣

• 場景4： 貨幣政策已經是限制性的（“緊縮”）+財政政策變得更加擴張=看漲本幣

值得注意的是，對於美國這樣的經濟體和美元這樣的貨幣來說，每當財政政策和貨幣政策開始朝同一方向發展時，往往會對貨幣產生模糊的影響。 下面我們將研究針對地緣政治和經濟衝擊的各種財政和貨幣政策補救措施如何影響貨幣市場。

情景 1——財政政策寬鬆； 貨幣政策趨緊

2 年 2019 月 2.25 日，在 FOMC 決定將利率維持在 2.50-XNUMX% 範圍內之後，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，當時注意到的相對疲軟的通脹壓力是“暫時的”。 這裡的含義是，雖然價格增長低於央行官員的預期，但很快就會加速。 中美貿易戰 在減緩經濟活動和抑制通貨膨脹方面發揮了作用。

隱含的信息是，鑑於基本面前景被認為是穩固的，並且美國經濟活動的整體軌跡被視為健康的，因此近期降息的可能性降低。 美聯儲的中性基調沒有市場預期那麼鴿派。 這或許可以解釋為什麼在鮑威爾發表評論後，美聯儲年底降息的定價概率（如隔夜指數掉期所示）從 67.2% 下降至 50.9%。

與此同時，國會預算辦公室（CBO）預測三年內財政赤字將增加，與央行可能的緊縮週期重疊。 更重要的是，這是在人們猜測兩黨財政刺激計劃的背景下發生的。 2 月底，主要政策制定者宣布了 XNUMX 萬億美元的基礎設施建設計劃。

擴張性財政政策和貨幣緊縮相結合，為美元前景看漲提供了理由。 預計財政計劃將創造就業機會並推高通脹，從而推動美聯儲加息。 事實上，在接下來的四個月裡，美元兌主要貨幣的平均匯率上漲了 6.2%。

情景 1：美元指數、10 年期債券收益率上升、標準普爾500期貨下跌

來源：TradingView

情景 2——財政政策收緊； 貨幣政策趨寬鬆

2008年的全球金融危機和隨後的大衰退波及全球，破壞了地中海經濟的穩定。 隨著意大利、西班牙和希臘的債券收益率攀升至驚人水平，這引發了人們對整個地區主權債務危機的擔憂。 在某些情況下實施了強制性緊縮措施，這有助於為 歐洲懷疑論民粹主義 於是 出沒ed 該區域.

投資者開始對這些政府的償債能力失去信心，並要求提高收益率，以應對違約風險似乎不斷上升的情況。 歐元在混亂中陷入痛苦，如果危機迫使一個成員國史無前​​例地退出歐元區，人們就會對其生存產生懷疑。

26 年2012 月XNUMX 日，歐洲央行(ECB) 行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi) 在倫敦發表講話，被認為是金融史上最著名的時刻之一，許多人將其視為拯救單一貨幣的關鍵時刻。 他表示，歐洲央行“已準備好採取一切措施來保護歐元。 相信我，”他補充道，“這就足夠了。” 這一講話安撫了歐洲債券市場，並幫助收益率回落。

歐洲央行還制定了一項名為 OMT（“直接貨幣交易”）的債券購買計劃。 其目的是減輕主權債務市場的壓力，為陷入困境的歐元區政府提供救濟。 雖然 OMT 從未被使用過，但它的可用性足以讓緊張不安的投資者平靜下來。 與此同時，許多陷入困境的歐元區國家採取了緊縮措施來穩定政府財政。

雖然歐元最初因對其崩潰的擔憂消退而上漲，但在接下來的三年內兌美元將大幅貶值。 到 2015 年 13 月，它的價值已經損失了超過 XNUMX%。 當審視貨幣和財政體制時，原因就很清楚了。

情景 2：歐元鬆一口氣——破產擔憂平息，主權債券收益率下降

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許多歐元區國家的緊縮措施限制了政府提供財政刺激的能力，而財政刺激可能有助於創造就業機會和推高通脹。 與此同時，央行正在實施寬鬆政策，以緩解危機。 因此，這種組合導致歐元兌大多數主要貨幣走低。

情景 2：歐元、主權債券收益率下降

來源：TradingView

情景 3——貨幣政策寬鬆； 財政政策趨緊

在大衰退初期，加拿大央行 (BOC) 將基準利率從 1.50% 下調至 0.25%，以緩解信貸狀況、恢復信心並重振經濟增長。 與直覺相反，加拿大10年期政府債券的收益率開始上升。 此次反彈恰逢加拿大基準多倫多證券交易所股票指數觸底的同時。

情景 3：美元/加元、多倫多證券交易所、加拿大 2 年期債券收益率

來源：TradingView

隨後信心的恢復和股價的回升反映在投資者轉向風險較高、回報較高的投資（如股票）而不是相對更安全的替代品（如債券）。 儘管央行放鬆了貨幣政策，但資本的重新分配仍推高了收益率。 隨後，中國央行開始重新提高政策利率，將其提高至1%，並在隨後的五年內維持這一水平。

在此期間，斯蒂芬·哈珀總理在全球金融危機中實施了緊縮措施以穩定政府財政。 隨後央行改變方針，到 0.50 年 2015 月將利率降至 XNUMX%。

由於貨幣政策寬鬆而財政政策支持能力受到限制，加元和地方債券收益率均受到影響。 事實上，在這個困難時期削減政府開支最終導致哈珀先生丟掉了飯碗。 賈斯汀·特魯多 (Justin Trudeau) 在 2015 年大選獲勝後接替他擔任總理。

情景 3：美元/加元，加拿大 2 年期債券收益率

來源：TradingView

情景 4——貨幣政策緊縮； 財政政策趨寬鬆

唐納德·特朗普在2016年美國總統大選中獲勝後，政治格局和經濟背景有利於美元前景看漲。 由於橢圓形辦公室和國會參眾兩院都由共和黨控制，市場似乎得出結論，政治波動的範圍已經縮小。

這使得候選人特朗普在選舉期間提出的有利於市場的財政措施似乎更有可能得到實施。 其中包括減稅、放鬆管制和基礎設施建設。 投資者似乎忽視了針對中國和歐元區等主要貿易夥伴發起貿易戰的威脅，至少目前是這樣。 在貨幣方面，央行官員在 2016 年底加息，併計劃在 75 年再次加息至少 2017 個基點。

由於財政擴張和貨幣緊縮的空間在望，美元與當地債券收益率和股市一起上漲。 這是因為企業盈利預期隨著更廣泛的經濟表現前景的增強而出現。 這引發了人們對通脹走強的押注，從而押注央行將採取強硬回應。

情景 4) 美元指數 (DXY)、標準普爾 500 指數期貨、10 年期債券收益率（圖 7）

來源：TradingView

為什麼政治風險對交易很重要

無數研究表明，戰爭或嚴重衰退造成的生活水平大幅下降會增加選民在政治領域採取激進立場的傾向。 因此，人們更有可能偏離資本一體化和貿易自由化等有利於市場的政策，轉而關注背離全球化和有害的內向型政策。

現代全球化經濟在政治和經濟上都是相互關聯的，因此任何系統性衝擊都很可能波及世界。 在洲際意識形態發生重大政治波動的時期，監測這些事態發展至關重要，因為其中蘊藏著制定短期、中期和長期貿易策略的機會。

— 撰寫者 Dimitri Zabelin，DailyFX.com 分析師