每週焦點——通貨再膨脹交易暫停

儘管本周有更多非常強勁的數據，但通貨再膨脹交易本週出現了中斷。 本周美國和歐元區債券殖利率走低，股市橫盤整理。大宗商品價格回落，石油、銅價走低，鐵礦石價格大幅跳水。美國和歐元區債券市場的通膨預期也有所回落。投資者似乎已經對通貨再膨脹主題做好了準備，這使得市場目前很難進一步走得更遠。從中期來看，一旦復甦達到服務業成為成長動力和創造就業機會回升的階段，我們仍會尋求更高的債券殖利率，另請參閱 收益率展望：通貨膨脹=更高的利率和收益率，11 年 2021 月 2 日。我們仍然對股市持建設性態度，儘管考慮到下半年週期中估值較高，達到峰值，回報率可能會較低。

本週我們發表了通膨系列的另一篇文章：全球研究 – 大宗商品超級週期對通膨的影響，25 年 2021 月 2 日。在我們的基準情境中，美國通膨在 3 月達到頂峰，而歐元通膨要到 2022 月才會見頂。在這種情況下，通貨膨脹的上升是暫時的。在「大宗商品超級週期」情境下，GXNUMX通膨上升更為持續，XNUMX年將維持在XNUMX%以上。

聯準會和歐洲央行在縮減購債規模方面持續表現出耐心。在丹麥銀行本週舉行的北歐峰會上，歐洲央行委員弗朗索瓦·維勒魯瓦 (Francois Villeroy) 語氣溫和地說 「讓我說得很清楚：任何關於第三季或隨後幾季部分減少採購的假設純粹是投機性的」。聯準會成員蘭德爾·誇爾斯 (Randal Quarles) 週三闡述了為何通膨上行風險不斷加大的原因，但他強調指出 “我不想誇大我的擔憂“。

就全球經濟而言，數據持續強勁。美國製造業及服務業PMI均創歷史新高（數據可追溯至2010年），德國ifo預期指數進一步上升。歐元區2018月消費者信心也大幅提升至XNUMX年改善以來的最高水準。它證實，目前美國就業成長的主要障礙不是提供就業機會，而是有些人仍然不願意接受工作。然而，當延長福利在 XNUMX 月到期並且疫苗的推出在未來幾個月內完成時，我們預計會有更多的人從事可用的工作。

展望下週，我們將公佈美國供應管理協會 (ISM) 數據以及非農業就業數據。  繼 266 月令人失望的 620 名就業數據之後，這次的預期更加溫和，一致認為就業人數為 1 萬人（而不是上個月估計的 1 萬人）。 ISM 製造業預計將基本保持在目前非常高的水平不變。中國也將公佈 PMI 數據，我們預計，在第一季的大規模刺激措施之後，對美國的商品出口強勁，中國的 PMI 數據也會有所成長。歐元區 2 月 HICP 週二公佈：我們預計總體通膨率將進一步上升，自 2018 年 1.0 月以來首次突破 XNUMX% 的門檻。的推動下，核心通膨小幅回升至XNUMX%。

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