最近央行界發生了巨大的轉變。 一些國家已經採取了一些小步驟來退出廉價資金並最終提高利率，但其他國家卻沒有。 我們似乎正在進入一個時期，即將升息的經濟體可能會看到其貨幣相對於不升息的經濟體升值。 美元、英鎊、紐西蘭元和加元可能會表現出色，而日圓、法郎和歐元可能會落後。
火上澆油
世界經濟幾乎崩潰一年後，許多國家的情況看起來好多了，以至於一些央行準備好鬆開油門。 巨額政府支出和金融體系無限的流動性似乎在防止危機造成任何持久損害方面發揮了奇蹟。
現在很明顯，這場大流行主要是供應衝擊，而其處理方式就像需求危機一樣。 當一個經濟體面臨生產問題但政府繼續強力支出時，供給側就無法應付。 結果是經濟蓬勃發展，但代價是通膨上升。
這就像火上澆油。 它有經濟過熱的風險。 因此，一些央行現在正試圖慢慢退出危機時期的計劃，以控制通膨。 現在輕輕踩煞車比稍後拉手煞車好。
但並非所有央行都是如此。 一些國家面臨的經濟仍然陷入困境，因此他們不會很快退出廉價資金。 這為一些強勁的外匯趨勢向前發展奠定了基礎。
利差交易
較高的利率自然對貨幣有利。 投資者可以藉入低收益貨幣，然後將資金投資於海外高收益資產，賺取差價回報並提振對高收益貨幣的需求。 這稱為套利交易。
當投資者意識到央行將在未來升息時，他們通常會嘗試透過購買該貨幣來搶先進行交易，並預期隨後會升值。
那麼誰在升息呢？
簡而言之，外匯交易者特別感興趣的是美國、加拿大、英國和紐西蘭的央行都已邁出了利率正常化的第一步。 市場認為紐西蘭央行將首先採取行動，目前定價 80 月升息的可能性為 XNUMX% 今年， 2022 年春季還將推出另一項。
在美國，人們普遍預期聯準會將宣布將在未來幾個月內縮減其龐大的資產購買計劃，這將是邁向升息的第一步。 首次升息預計將於 2022 年 2023 月進行，另外兩次升息則幾乎在 XNUMX 年進行。由於對達美航空的擔憂，這一定價最近受到了打擊，但幅度不大。
英格蘭銀行和加拿大銀行的情況也類似。
誰沒有正常化？
歐元區、日本和瑞士不會很快升息。 日本和瑞士仍受困於低通膨體制，經濟成長遠未令人印象深刻。
歐洲表現較好，因此歐洲央行最終可能會縮減資產購買規模，但幾年內不會升息。 經濟並沒有那麼強勁。 事實上，歐洲央行最近提高了通膨目標，實質上是承諾在更長時間內實施負利率。
贏家和輸家
將所有因素加在一起，將享受更高利率的國家的貨幣可能會跑贏未來幾年不會升息的國家的貨幣。
具體來說，這意味著美元、英鎊、加幣和紐西蘭元可能兌日圓、瑞士法郎以及較小程度的歐元表現強勁。 隨著這一主題的具體化，美元/日圓或英鎊/瑞郎等貨幣對可能會隨著時間的推移而走高。
有什麼風險？
這種觀點的主要風險是全球市場受到一些衝擊。 例如，疫苗對一種新的新冠病毒突變無效，導致封鎖再次出現。 這可能會減緩許多國家正常化的步伐，並透過避險需求提振日圓和瑞郎。
事實上，我們本週已經看到了這種情況的發生。 由於投資者開始對主要央行放緩的正常化進程進行定價，對達美新冠疫情變體的擔憂導致利率下降，在此過程中提振了日圓和瑞郎。
但最終，這種情況不太可能持續很久。 Delta 版本可能會減緩這一趨勢，但不會使其脫軌。 這主要是新興市場的問題，而不是大多數已經接種疫苗的已開發經濟體的問題。 要推翻貨幣政策正常化的說法，還需要採取更大的行動。
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