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每週底線：Delta 變體使前景黯淡

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外匯市場的基本分析

美國亮點

  • 美聯儲主席鮑威爾杰克遜霍爾表示，市場必須等到週五才能看到主要事件。 他在講話中發出明確信號，只要經濟繼續取得進展，美聯儲將在今年年底前開始縮減資產購買規模。
  • 面對達美航空推動的 Covid-19 病例激增，本週的經濟數據支持了經濟彈性。 住房需求穩固，個人收入增長加快。
  • 如果消費者謹慎地看到未來幾個月支出趨勢進一步惡化，我們可能會看到第四季度支出增長放緩，但我們預計這種平靜只是暫時的。

加拿大亮點

  • 加拿大本週相對平靜，但隨著 XNUMX 月份 GDP 報告的公佈，數據流預計將在下週回升。 隨著限制開始放鬆，預計經濟活動將強勁反彈。
  • 美好時光能持續多久取決於病毒。 新病例不斷增加，同時更多省份和企業正在實施疫苗護照和強制疫苗接種要求等措施，以避免封鎖。
  • 持續的供應鏈中斷和勞動力短缺正在影響企業擴大銷售和生產的能力。 本週的 CFIB 商業晴雨表調查顯示，這兩個問題在 XNUMX 月份都加劇了。

美國——鮑威爾準備在年底前縮減量化寬鬆

在經濟數據相對平靜的一周，市場必須耐心等待週五的主要事件：美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話。 該活動本身受到了達美變種病例增加的影響，在最後一刻才上線。 鮑威爾的言論提供了一個明確的信號，即只要經濟在未來幾個月繼續取得進展，正如我們預期的那樣，美聯儲將在年底前開始縮減資產購買規模。

此次演講的經濟背景非常好。 2 月份成屋銷售增長 XNUMX%，表明住房的潛在需求強勁，而且封鎖後銷售激增帶來的回落已經結束。 第二次公佈的GDP數據顯示，美國第二季度經濟比之前報導的要小幅強勁。 不過，第三季度已過半，真正的問題是支出能否抵禦三角洲浪潮。

1 月份的支出數據中並沒有太多與達美航空相關的謹慎跡象。 2020 月份密切接觸服務支出環比增長約 1%，與 2 月份的增速持平。 自 XNUMX 年最初的重新開放階段以來，在政府慷慨的支持和對服務支出的限制的支持下，商品支出（特別是耐用品）激增（圖 XNUMX）。 但人們需要的 iPad 和電視是有限的。 自三月份以來，這些耐用品的支出一直在下降，而服務支出則穩步增長。 即使在預測中納入與達美航空相關的謹慎態度之前，預計商品支出的調整將使第三季度消費者支出保持在 XNUMX% 以下。

如果我們確實看到這些近距離接觸服務在 2.5 月和 XNUMX 月放緩，消費者支出增長可能會進一步放緩。 儘管如此，我們預計它不會因為某些原因而脫軌。 首先，美國家庭在疫情期間積累了超過 XNUMX 萬億美元的超額儲蓄。 即使分佈不均，這也可以為勢頭暫時放緩提供很大的緩衝。 其次，勞動力短缺在各地區和行業中相對普遍，可能會導致雇主留住工人，而不是因需求暫時低迷而解僱他們，從而有助於保持勞動力市場的彈性。

最後，雖然總體個人收入增長受到政府支持計劃波動的衝擊，但工資和薪水的基本增長一直很穩定（圖2）。 事實上，僅 1 月份工資和薪金就上漲了 10.6%，過去三個月的年化增長率為 XNUMX%。 穩定的收入增長應該會支持未來幾個月的消費者支出。

鮑威爾的言論深入探討了近期的通脹趨勢，並捍衛了他的觀點，即近期通脹飆昇在很大程度上是暫時的。 他強調了勞動力市場的明顯改善，同時承認三角洲變體帶來的風險。 總體而言，他的言論與我們的觀點一致，即考慮到經濟對三角洲浪潮的預期彈性，今年將縮減資產購買規模。

加拿大——達美航空變型令前景黯淡

就經濟數據而言，這是平靜的一周。 隨著各黨派公佈其選舉綱領的細節，聯邦選舉繼續成為頭條新聞。 股市一改上週的拋售行情，表現樂觀，收復了上週的跌幅。 WTI 油價也是如此，本週反彈，提振加元兌美元。

下周經濟數據流將回升，隨著限制措施開始放鬆，XNUMX 月份的 GDP 報告預計將顯示經濟活動強勁反彈。 這將為第三季度提供堅實的交接，預計夏季進一步放鬆遏制措施將帶來實際 GDP 增長的強勁反彈。

事實上，夏季月份經濟活動繼續擴大並加快步伐，使勞動力市場復甦勢頭增強。 受疫情影響最直接的領域的支出有所增加，例如旅行、外出就餐和娛樂。 儘管國際旅遊業仍然受到大流行的挑戰，但加拿大人已經開始接受國內旅行。 數據顯示，1月份國內飛機運輸量基本恢復至疫情前水平（圖XNUMX）。 OpenTable 的餐廳預訂數據顯示了類似的進展。

美好時光能持續多久將取決於病毒。 正如我們本週在更新的 COVID-19 經濟追踪中指出的那樣，大多數發達國家的病例都在增加。 最近幾週，加拿大所有地區的 COVID-19 病例均有所增加，其中西部省份居首。 加拿大的疫苗接種率是世界上最高的之一，超過 74% 的成年人完全接種了疫苗，這給人們帶來了避免採取嚴格遏制措施的希望。 加拿大已經很高的疫苗接種率可能會進一步提高。 許多省份（QC、BC、PEI、MB）已推出疫苗護照，越來越多的公司宣佈在現場工作安排中強制接種疫苗。 這可能會刺激更多人接種疫苗。

到目前為止，高疫苗接種率使住院率和死亡率相對於病例而言較低。 儘管如此，未接種疫苗的人群中的病例和住院人數仍在迅速增加，而接種疫苗的人群中也出現了突破性病例。 過去的浪潮表明，與其他國家相比，加拿大對住院門檻的容忍度要低得多。 這對前景構成下行風險，因為重新開放的步伐可能會暫停或縮減。

持續的供應鏈中斷和勞動力短缺也可能限制經濟增長。 本週 CFIB 商業晴雨表調查的回應顯示，這些問題在 2 月份加劇（圖 27.6）。 近一半的受訪者表示熟練勞動力短缺，並且創紀錄的 XNUMX% 的公司表示投入產品短缺阻礙了銷售或生產的增長。 鑑於許多商品的生產地許多新興經濟體正在應對三角洲疫情，這些供應鏈瓶頸短期內不太可能緩解。