總結
美國：隨著新冠疫情飆升，產量持續增加
- 儘管新冠病例的死灰復燃導致消費者參與度回落，但美國各地的產出仍在持續增加。即使消費者支出進一步放緩，重建庫存的需求也應該會保持產量成長。房屋市場已經開始進入更好的平衡狀態，現有房屋庫存的增加開始減緩房價的飆升。新房庫存也有所增加，儘管大部分增量來自已開發地塊和在建房屋。
- 下週：建築支出（週三）、ISM 製造業（週三）、就業（週五）
國際：歐元區經濟仍呈現強勁動力
- 歐元區經濟在第二季穩健成長後，2月PMI數據顯示這一動能已延續至第三季。服務業PMI基本持平於3，仍處於歷史高位，而製造業PMI則跌至59.7。我們預期歐元區第三季GDP將季增61.5%，甚至強於第二季的增幅。
- 下週：中國 PMI（週二）、歐元區 CPI（週二）、加拿大 GDP（週二）
利率觀察：鮑威爾對縮減貨幣政策持開放態度
- 聯準會主席似乎尚未就何時縮減規模做出決定，他將繼續關注即將發布的數據。 3 月勞動力市場報告定於 XNUMX 月 XNUMX 日星期五發布，該報告將成為開始縮減規模的重要指標。
信貸市場洞察：炙手可熱的 CLO 市場
- 過去的一年是融資和交易活動的豐收年，貸款抵押債券（CLO）的需求激增。低利率環境支撐了創紀錄的交易量，因為企業能夠在疫情後以低廉的價格借款。
本週主題：大學橄欖球經濟學：第三季
- 今年我們再次發布有關大學橄欖球的系列文章。本賽季的每週，我們都會專注於一場關鍵比賽，涵蓋每所大學足球項目背後的歷史、當地經濟和學校社區，當然，還會對即將舉行的比賽進行預測。
美國評論
恢復平衡
短缺、供應鏈瓶頸和價格上漲一直是本次經濟復甦的一個標誌，其中一些最顯著的短缺和價格上漲發生在住房和機動車輛方面。本週的經濟數據提供了一些暗示，顯示經濟正在朝著某種更好的平衡方向發展，新冠病毒感染人數的增加導致消費者踩剎車，讓生產趕上消費。由於近期消費者信心下滑以及關註消費者支出和經濟參與的高頻數據有所放緩，許多預測者大幅下調了對第三季經濟成長的預期。然而，實質 GDP 衡量的是商品和服務的生產，它似乎受新冠病毒感染死灰復燃的影響較小。修正後的第二季 GDP 數據還顯示，庫存下降幅度甚至超過先前報告的水平，這可能會導致第三季出現更大的回落。
0.1月消費者稍事喘息，今天的個人收入和支出數據顯示，該月實際個人消費支出下降了2.6%。耐久財實際支出下降 3.7%。機動車輛和零件支出下降 1.1%，主要是缺乏可供銷售的轎車和 SUV。經銷商停車場幾乎空無一人，有幾家經銷商的停車場只剩下幾輛車。新車也以溢價出售。消費者當然有能力繼續消費。 1.0月份個人收入成長0.8%，其中薪資和薪水成長9.6%。由於收入成長快於支出，儲蓄率上升2.3個百分點至11%。消費者也坐擁在疫情期間累積的巨額儲蓄，估計比疫情前的趨勢高出約 0.1 兆美元。 14 月消費者信心指數證實了本月稍早初步報告中報告的 XNUMX 點暴跌。 XNUMX 月消費者信心指數最終較初步水準上升 XNUMX，消費者預期也大幅下降近 XNUMX 個百分點，這可能反映出人們對與傳染性極高的 Delta 病毒相關的新冠病毒感染數量不斷增加的擔憂。
商品消費支出的放緩應該會讓生產開始趕上消費。雖然資本貨物整體預購訂單下降 0.1%，但不包括飛機的核心非國防資本貨物訂單持平，而機動車輛和零件訂單則飆升 5.8%。資本貨物的核心出貨量是企業固定投資的良好代表，1.0 月穩定成長 13%，年增長率穩定為 0.6%。庫存也有所增加，XNUMX 月上升 XNUMX%。
上個月的房屋數據顯示市場開始恢復平衡。可以肯定的是，現有房屋的庫存仍然非常低，房屋銷售很快，而且往往高於要價。然而，早些時候房價的飆升帶來了更多的賣家。自2.6月以來，現房庫存逐漸上升，目前供應量為5.5個月。 2 個月的供應量通常被認為是常態，儘管抵押貸款融資的創新和現金購買者的興起可能將供應量減少了一兩個月。上個月現房銷售量略高於市場普遍預期，成長 5.99% 至 2.7 萬套。單戶住宅銷售成長 359,900%，佔整體成長的主要因素。未經季節性調整的現有房屋中位數價格較上月略有下降，至 17.8 美元。這使得中位數價格仍比去年同期高出 23.6%。價格上漲速度似乎在 XNUMX 月達到頂峰，達到 XNUMX%。
新屋銷售成長 1.0%，達到 708,000 套，結束了連續三個月的下滑。近幾個月來，隨著價格飆升和庫存減少，購屋活動降溫。 2.6 月的銷售額也略有上調，目前顯示下降 6.6%，而先前報告的下降為 19%。庫存低和價格快速上漲導致潛在買家擱置購房計劃，這解釋了近幾個月銷售步伐放緩的原因。考慮到可供出售的已竣工房屋庫存極低，以及導致專案延誤的供應鏈持續中斷，這種回調也是有道理的。 13 月份，尚未開工的房屋銷量增長了 2020%，而在建房屋的銷量則下降了 XNUMX%，創 XNUMX 年 XNUMX 月以來的最低水平。
庫存情況似乎略有改善。 5.5 月待售新房數量增加 367,000%，達到 6.2 套。以目前的銷售速度，市場上現有的所有庫存將在3.6 個月內售出，高於2020 年XNUMX 月的XNUMX 個月和XNUMX 年XNUMX 月的XNUMX 個月。雖然待售房屋數量在每個建設階段都在增加，但大多數最近庫存的改善主要針對尚未開工的房屋。
美國展望
建設支出•週三
0.1 月份，建築支出總額小幅增加 1.1%。同樣，幾乎所有漲幅都發生在住宅領域，本月上漲 0.9%。在整個大流行期間，人們待在家裡的時間越來越多，引發了對更多空間的需求，這增加了單戶家庭和家居裝修的支出。相比之下，XNUMX 月非住宅支出下降了 XNUMX%，反映出新冠疫情對辦公室、酒店和教育建設項目持續產生的巨大影響。
過去幾個月，隨著房價飛漲和建築材料短缺，住宅發展勢頭一直在放緩。 7 月新屋開工量急劇下降，這進一步證明房屋建設已觸及近期上限，部分原因是供應限制。建材商店的零售額最近也有所回落，這表明快速上漲的投入價格也是家居裝修支出的阻力。在非住宅支出方面，建築比林斯指數和道奇動量指數在 7 月均有所回落，因為新冠疫情帶來的三角洲浪潮再次為潛在租戶需求帶來了不確定性。我們預計 7 月份整體建築支出將再次小幅成長。
ISM製造業•週三
普遍存在的供應鏈瓶頸繼續阻礙工廠部門原本強勁的活動。 59.5 月 ISM 製造業指數低於預期並下滑至 60，這是今年以來首次低於 72.5。本月整體指數的大部分子成分均惡化，特別是新訂單、生產和庫存。有一些跡象表明，採購零件和勞動力不再是一個問題。就業指數重新進入擴張區間，而支付物價指數則從近期的高點回落。供應商交貨指數也跌至五個月低點XNUMX。這些改進無疑對製造業來說是個好消息，製造業一直是影響整個經濟的供應鏈混亂的中心。然而，由於全球供應瓶頸的許多指標（如我們的「壓力表」所概括的那樣）仍然加劇，價值鏈的平穩運作似乎仍然有一段路要走。考慮到這一點，以及聯準會大部分區域製造業活動調查結果均弱於預期，我們預計 XNUMX 月製造業 ISM 將再次小幅下滑。
就業•週五
勞動市場的復甦似乎正在加速。 943 月雇主增加了 832 萬個工作崗位，三個月移動平均數達到 5.4 萬個，這是自去年 5.9 月以來的最快增幅。同時，失業率從0.4%大幅下降至5.0%。雇主似乎仍然在招聘空缺職位方面遇到困難，這給薪資成長帶來了壓力。 XNUMX 月平均時薪成長 XNUMX%，三個月年化成長率達 XNUMX%。
我們預計 221 月份就業人數將再次強勁成長。也就是說，增幅可能略低於 XNUMX 月的大幅增幅。首先，地方政府教育職位增加了XNUMX 萬個，這讓XNUMX 月份的就業人數感到高興，這一結果可能被季節性調整過程誇大了，而疫情爆發後公共教育領域不尋常的招聘模式使這一結果變得混亂。另一方面，休閒及旅館業在XNUMX月錄得強勁成長，顯示勞動力供應限制開始緩解。許多州現已退出聯邦大流行失業救濟計劃，這可能有助於增加未來幾個月的勞動力供應。儘管如此，由高度傳播的三角洲變種引起的新冠病例激增帶來了一些下行風險，因為擔心感染病毒是讓工人保持觀望的一個因素。與此相關的是，聯邦公開市場委員會可能會再次考慮不斷惡化的公共衛生狀況，不利於“進一步取得實質進展”，這在確定可能的縮減時間時消除了 XNUMX 月份就業報告的一些影響力。
國際評論
歐元區經濟仍呈現強勁勢頭
歐元區經濟第二季季增2.0%後，2月PMI數據顯示第三季強勁動能已延續。特別值得注意的是，服務業PMI幾乎沒有變化，為59.7，仍處於歷史高位，而製造業PMI略有回落，至61.5。報告的細節僅顯示新訂單和新業務略有放緩。整體而言，我們預期歐元區第三季GDP將較上季成長3%，甚至強於第二季的增幅。同時，PMI調查中的投入和產出價格組成部分也保持在相對較高的水平，表明通膨壓力，儘管這些壓力尚未在歐元區CPI中得到任何有意義的體現。
另外，德國 99.4 月 IFO 商業信心也顯示出歐元區最大經濟體的合理勢頭，儘管可能暗示到今年年底可能會放緩。整體商業景氣指數跌至101.4。目前評估部分實際上上升至 97.5，但預期部分明顯下降，降至 XNUMX。
與歐元區相比，英國 4.8 月 PMI 調查顯示經濟放緩更為顯著，儘管在英國經濟第二季度環比增長 2% 後，這或許一直在意料之中。 55.5月服務業PMI降至60.1，為3月以來最低水平，而製造業PMI則回落至2。該調查是在七月份零售額下降的報告之後進行的，並表明雖然第三季服務業可能會繼續成長，但成長可能會比第二季慢得多。因此，我們也預期英國第三季 GDP 成長將放緩，預計環比成長 3%，僅為第二季增幅的一半左右。
最後，韓國央行在本週的貨幣政策聲明中宣布了某種程度「溫和的升息」。韓國央行將政策利率上調 25 個基點至 0.75%，令原本預計央行將維持利率穩定的（少數）大多數分析師感到意外。升息的決定並非一致通過，一位政策制定者投票決定維持利率穩定。韓國央行也將考慮新冠肺炎疫情發展和金融失衡等因素，「逐步調整」對經濟的支持程度。同時，韓國央行維持GDP預測不變，同時調高CPI通膨預測。儘管如此，央行總裁李在鎔表示，此舉後利率仍然寬鬆，大多數經濟學家預計，在他三月辭去央行行長職務之前，還會再次升息。
國際展望
中國採購經理人指數 • 週二
近幾個月來，中國經濟放緩，部分原因是與新冠病毒相關的限制和監管變化。新冠病例的局部爆發導致旅遊活動和景點受到一些限制，並影響了航空旅行。同時，監管變化，包括遏制污染的措施，可能會影響工業活動。
在此背景下，市場普遍預測中國50.2月官方PMI將進一步下降。製造業 PMI 預計將回落至 52.0，更值得注意的是，服務業 PMI 預計將降至 50.1。同樣將於下週發布的財新 PMI 預計將顯示製造業 PMI 下降至 52.0，服務業 PMI 下降至 2021。儘管我們下調了今年對中國 XNUMX 年 GDP 成長的預測，但該預測的風險可能仍傾向於下行。
歐元區消費者物價指數 • 週二
下周公布的歐元區 8 月 CPI 數據預計將顯示通膨加速。雖然其中一些可能反映了潛在價格壓力的加劇，但基數效應也預計將導致通膨加快。
存在一些新生的通膨壓力，最清楚地反映在歐元區採購經理人指數調查中，其中投入和產出價格組成部分處於歷史高點。儘管如此，到目前為止，對消費物價指數的傳導仍然有限。 2.7 月份，整體 CPI 預計將從 2.2 月份的 1.4% 年比加速至 0.7%。預計 XNUMX 月核心消費者物價指數 (CPI) 通膨率將從 XNUMX 月的 XNUMX% 翻倍至 XNUMX%。
然而，通膨回升很大程度源自於物價下跌以及德國去年年中實施的臨時增值稅減稅。例如，專注於核心 CPI 並根據季節性影響調整該序列，1.4 月 0.4% 的共識預測相當於過去六個月核心 CPI 通膨年化速度僅為 XNUMX% 左右。也就是說，我們不會將 XNUMX 月通膨飆升視為即將到來的通膨壓力的先兆，我們也懷疑歐洲央行也會這樣做。
加拿大 GDP • 週二
加拿大的 GDP 數據將於下周公布，預計第二季經濟成長放緩，但仍可觀。我們預期第二季 GDP 將季化成長率為 2%，非常接近 2% 的普遍預測，但遠低於第一季 2.4% 的成長率。
儘管如此，考慮到新冠病例的重新蔓延和相關限制，第二季的成長速度仍然不錯。例如，本季初期就業和零售銷售大幅下降，然後在 2 月有所回升。因此，我們懷疑第二季最終國內需求的成長可能不如整體 GDP 強勁。儘管如此，隨著經濟在新冠疫情限制面前表現出彈性，我們預計加拿大央行將成長放緩視為暫時的，並且我們相信央行將在未來幾個月和幾個季度繼續採取不太寬鬆的貨幣政策先。
利率觀察
鮑威爾對縮減規模持開放態度
最近幾週，聯準會「縮減規模」的話題一直是金融市場的焦點。為了向經濟提供貨幣寬鬆政策，一年多來，聯準會每月購買總額達 80 億美元的國債和 40 億美元的抵押貸款支持證券 (MBS)。過去兩次 FOMC 會議紀錄顯示，該委員會一直在討論聯準會在何種條件下削減（即「縮減」）其超常的資產購買步伐，並且一些 FOMC 成員一直公開表示：美聯儲應該很快就會開始縮減規模。因此，當聯準會主席鮑威爾今天在傑克遜霍爾經濟政策研討會上發表演說時，所有的目光都集中在他身上。
我們認為，鮑威爾主席並未表示即將縮減購債規模。他確實承認，與大多數其他委員會成員一樣，他在28 月3 日的聯邦公開市場委員會(FOMC) 會議上也持有這樣的觀點：「如果經濟按照預期廣泛發展，那麼今年開始放緩資產購買步伐可能是適當的。 ”然而，接下來的一個月帶來了好壞參半的消息。好消息是七月份就業成長強勁。另一方面，由於Delta變種的蔓延，經濟前景面臨的風險上升。鮑威爾強調了強勁就業水平的好處，並繼續闡述了他的觀點，即今年通膨的急劇上升將是暫時的。簡而言之，聯準會主席似乎尚未就何時縮減規模做出決定，他將繼續關注即將發布的數據。 XNUMX 月勞動力市場報告定於 XNUMX 月 XNUMX 日星期五發布，該報告將成為開始縮減規模的重要指標。
即使開始縮減規模，金融狀況仍將保持寬鬆。聯準會將繼續購買國債和MBS，只是速度會放緩。因此，在可預見的未來，長期利率似乎不太可能大幅回升，除非經濟成長更加強勁和/或通膨率高於大多數市場參與者目前的預期。一旦聯準會完成縮減程序，焦點將轉向首次升息。我們認為，至少到 0.00 年底，FOMC 將把聯邦基金利率維持在目前 0.25% 至 2022% 的目標區間。
信用市場洞察
炙手可熱的 CLO 市場
過去的一年是籌款和交易活動的標誌性一年。低利率環境支持了創紀錄的交易量，因為企業能夠以低廉的價格借款，以便在疫情後重新定位。對貸款抵押債券（CLO）的需求旺盛尤其引人注目。根據標準普爾全球市場情報 (S&P Global Market Intelligence) 的數據，美國的 CLO 銷量已從去年的低谷中完全恢復，並以創紀錄的速度增長。在全球範圍內，CLO 市場最近超過 1 兆美元。
CLO 是通常由低評級公司貸款池支持的證券。透過 CLO，投資者可以從基礎貸款中獲得預定的債務償還，並承擔借款人違約時的大部分風險。作為承擔違約風險的交換，投資者有可能獲得高於平均的回報。 CLO 市場通常被用作大型機構投資者向非投資等級借款人提供貸款的管道。更多的 CLO 發行通常意味著更多的乾粉來支持私募股權收購和併購交易的債務融資。
從歷史上看，CLO 的收益率高於其他同等評級的企業信貸工具。儘管如此，金融危機後市場的結構和波動性抑制了投資者的興趣。崩盤後，許多投資者在不得不償還價值下跌的證券貸款後避開了信用衍生產品。然而，在過去幾年中，投資者對 CLO 越來越滿意，發行量也有所改善。保險公司和退休基金的新興趣也有助於加深市場的機構買家基礎。由於目前正在進行許多收購，CLO 形成創紀錄的速度應該會支持未來幾個月的融資。
本週主題
大學橄欖球經濟學：第三季
隨著夏季的結束和學校重新開放面對面教學，大學橄欖球比賽即將來臨。本賽季的每週，我們都會發布一兩份報告，重點介紹一場關鍵比賽，涵蓋每所大學足球項目背後的一些歷史、當地經濟和/或學校社區，當然還有對即將舉行的比賽的一些預測。
今年大學橄欖球最大的變化涉及財務問題。在州立法機構採取一系列舉措和最高法院做出重大裁決後，NCAA 更改了規則，允許大學運動員透過出售姓名、肖像和肖像權 (NIL) 來賺錢。對於參加全國電視轉播比賽的主要學校的運動員來說，影響可能最大。靠近主要媒體市場的學校似乎也具有更大的競爭優勢，這可能會使加州大學洛杉磯分校和南加州大學等學校更成為頂尖人才的熱門目的地。亞特蘭大、邁阿密、達拉斯和納許維爾等主要媒體中心也希望進一步鞏固 SEC 的競爭地位，而十大媒體應該有足夠的機會接觸芝加哥的媒體。
確保源源不斷的大型比賽和電視轉播交易被認為是休賽期其他重大變化背後的推動力，包括德克薩斯大學和俄克拉荷馬大學從 Big 12 進入 SEC。德州和俄克拉荷馬州預計要到 2024 年賽季結束後才會搬遷，屆時 Big 12 目前的電視轉播權將到期。更多必看的 SEC 大學橄欖球比賽的前景引發了人們對 SEC 日益增長的影響力的擔憂。上週宣布了十大聯盟、太平洋十二校聯盟和 ACC 之間的聯盟。到目前為止，細節還很少，但該協議似乎是為了在電視交易談判中獲得一些籌碼，也可能導致一些大型會議間的對決。
雖然 ACC、Big Ten 和 Pac-12 最近結盟的目的之一是消除對彼此球隊的任何挖角，但我們懷疑聯盟重組是否已經結束。媒體版權佔一級足球節目收入的 30%，其重要性與日俱增，可能會推動更多新興節目尋求五強會議之一的會員資格。來自快速成長市場的學校將特別感興趣，會議也可能有興趣擴大其地理範圍，以納入有意義的大型新媒體市場。這將使更多的會議遊戲對主要網路具有吸引力。
我們有一個積極的比賽時間表，我們計劃在每週的大學橄欖球經濟展望系列中重點介紹這些比賽。這些報告是討論州和地方經濟並提供大學橄欖球的一些觀點的有趣方式。今年大學橄欖球賽季的開始比大多數人都更令人恐懼。大學橄欖球是獨一無二的，因為大多數球隊如果希望爭奪全國冠軍，最多只能承受一次失誤。這使得幾乎每場比賽對大多數球隊來說都是一場重要的比賽。新冠疫情也繼續籠罩著這項運動。球迷會全力重返球場嗎？我們很快就會知道，賽季將於本週六開始，所有比賽都計劃在 2 月 XNUMX 日星期四開始的勞動節長週末進行。
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