每週底線：就業增長無視經濟衰退的呼聲

美國亮點

• 本周經濟衰退的呼聲有所增加，但就業市場卻有所不同。 美國 372 月份新增 3.6 萬個工作崗位，失業率維持在 XNUMX% 的歷史低位，加劇了對通脹的擔憂。
• 相比之下，領先的商業指標在 50 月份小幅下滑，但仍高於 XNUMX 的門檻，這表明製造業和服務業都在繼續擴張。
• 聯邦公開市場委員會 XNUMX 月會議紀要顯示，人們對高通脹可能在消費者預期中根深蒂固的可能性存在重大擔憂。 美聯儲準備在月底再次超大規模加息。

加拿大亮點

• 加拿大的房地產市場在 5 月份繼續降溫，卡爾加里 (-10% m/m)、溫哥華 (-4.7%) 和多倫多 (-XNUMX%) 的房屋銷售下降。
• 43 月份勞動力市場裁員 0.2 人，主要是由於零售行業的大量工作崗位流失。 即便如此，失業率仍下降 4.9 個百分點，跌至 XNUMX% 的新低，同時工資增長加快。
• 本週發布的加拿大銀行商業前景調查和消費者預期調查顯示，企業和消費者的第二季度通脹預期繼續走高。

美國——就業增長無視經濟衰退的呼聲

本週，經濟衰退成為街頭流行得多的詞。 上週末公佈的對第一季度 GDP 數據的修正和疲弱的 XNUMX 月份支出報告顯示，今年上半年的消費動能要疲軟得多。 這導致許多預測者下調了他們的前景，其中一些人呼籲經濟衰退。 道明經濟並未呼籲經濟衰退，但我們承認下行風險已經上升。 因此，我們就美國衰退可能如何展開制定了另一種經濟概況。

亞特蘭大聯儲的 GDP Nowcast 顯示第二季度 GDP 將出現第二季度收縮（圖 2）。 然而，根據 NBER 的標準（定義衰退的經濟機構），GDP 收縮兩個季度並不足以構成衰退。 除了經濟產出外，它還非常重視工資就業和實際個人收入減去轉移支付。 近幾個月來，隨著通脹的高企，收入指標肯定有所走軟，但仍處於擴張區間。 令人印象深刻的 1 月就業報告證實就業依然強勁（圖 2）。 失業率保持在 3.6% 的低位，平均小時工資同比健康增長 5.1%，均表明勞動力市場狀況趨緊。

撇開 50 月份的健康招聘不談，情緒指標顯示出一些疲軟。 供應管理協會 (ISM) 製造業和服務業的讀數均小幅下滑。 然而，這兩個行業都保持在 XNUMX 的門檻之上，這表明兩個行業都處於擴張區域。 潛在的細節描繪了一幅稍微微妙的畫面。 兩個行業的當前商業活動均有所增加，但在製造業，新訂單指數滑入收縮區域，而在服務業則有所放緩，但仍保持穩健擴張。

ISM 報告的另一個重要信息是企業支付的價格繼續下降——這一趨勢與最近供應鏈瓶頸的減少相對應。 事實上，自今年年初以來，供應商的交貨時間有所改善，尤其是在製造業。 根據舊金山聯儲的研究，以核心 PCE 通脹衡量的價格漲幅分佈在供需因素之間平均分配，這表明供應方面的降溫應該有助於緩解未來的通脹。

與此同時，75 月 FOMC 會議紀要顯示，委員們擔心價格上漲的粘性程度，以及高通脹在消費者預期中根深蒂固的可能性上升。 這種擔憂顯然蓋過了成員們對經濟增長前景的擔憂，導致在決定將加息幅度擴大至 XNUMX 個基點時形成了罕見的共識。 美聯儲準備在月底再次超大規模加息，因為它專注於緩和需求。

加拿大——抑制通脹預期

雖然外面天氣炎熱，但加拿大房地產市場的溫度盤在 10 月份繼續下降。 地區房地產委員會的初步銷售數據證實，較高的利率正在迅速冷卻加拿大的房地產市場。 溫哥華 (-8% m/m/)、卡爾加里 (5% m/m) 和多倫多 (-XNUMX% m/m) 市場的房屋銷售出現不同程度的下降。 從我們的角度來看，今年下半年房地產市場仍有更多下行空間。 在安大略省和不列顛哥倫比亞省尤其如此，那裡的可負擔性仍然非常低，並且在藉貸成本迅速上升（預測）的情況下，短期內可能只會惡化。

乍一看，43 月份加拿大勞動力市場的情況也稍顯冷淡，就業人數減少了 1 個，超過了 58 月份的漲幅（圖 0.2）。 這標誌著自 4.9 月份招聘受到 Omicron 影響以來的首次月度下降。 失業主要集中在服務業，主要是零售業（-XNUMXk）。 儘管有所下降，但勞動力市場仍然非常緊張。 XNUMX月份失業率進一步下降，下降XNUMX個百分點，達到XNUMX%的新低。 總而言之，XNUMX 月份的就業市場很可能是其自身成功的犧牲品：鑑於處於歷史低位的失業率和較高的參與率，招聘必然會在某個時候放緩。

在勞動力短缺的情況下，工資增長繼續加速。 時薪同比增長 5.2%，與 3.9 月份的 5.8% 相比明顯加快。 這與本週早些時候發布的加拿大銀行商業前景調查 (BOS) 的結果相呼應，該調查顯示，企業預計未來 2 個月工資將提高 4.8%，其中生活成本上漲被認為是一個重要的因素。未來工資增長的驅動力。 事實上，英國央行及其以消費者為中心的同行——消費者預期調查——都顯示，第二季度的未來兩年通脹預期分別顯著上升至 5% 和 2%（圖 XNUMX）。 這意味著企業和消費者預計通脹會更高、更持久。

不斷上升的通脹預期和工資——工資通脹螺旋——對加拿大央行構成挑戰，增加了在通脹預期變得更加精神錯亂之前扼殺通脹巨龍的緊迫性。 房價下跌可能有助於扭轉消費者的部分通脹心態。 本週汽油平均價格也小幅走低，自 2 月底以來首次跌破 75 美元/升。 儘管如此，由於需求超過供應且經濟因勞動力限製而受到衝擊，我們預計加拿大央行將繼續積極加息，並在下週將政策利率上調 XNUMX 個基點。

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