每週底線：更高的利率可能開始產生影響

美國亮點

• 股市停止了大幅下跌，並從上週的低迷中部分恢復。國內數據大多令人失望，但並未改變美國經濟穩健成長的現狀。
• 0.5月零售額、現房銷售量和新屋開工量都出現下滑，這數據可能受到颶風佛羅倫斯的影響。然而，核心零售額成長了 3%，顯示第三季消費成長率達到了 3%（年率）。
• 聯邦公開市場委員會會議紀錄強化了繼續升息的觀點。然而，下行風險仍在不斷滲透（主要是外部風險），未來的道路需要謹慎指引。

加拿大亮點

• 指標 本周公布的數據雖然好壞參半，但總體上仍然符合我們的觀點，即加拿大經濟在第三季可能以高於趨勢的速度擴張。
• 強勁的銷售前景將激勵企業進行投資以擴大產能，因此高漲的商業樂觀情緒很可能會轉化為行動。
• 隨著下週再次升息已成定局，有證據表明更高的利率已開始對家庭支出產生影響。

股市止住了大幅下跌，並從上週的低迷中部分恢復。聯邦公開市場委員會會議紀錄、國內數據和棘手的國際情勢發展等多種資訊引發了市場動盪。國內數據大多令人失望，但並未改變美國經濟穩健成長的現狀。 0.1月零售額僅較上季成長0.5%－遠低於市場預期。雖然令人失望，但該報告並未引發任何警告。由於酒吧和餐廳的消費大幅下降，頭條新聞可能受到颶風佛羅倫薩的影響。更重要的是，核心銷售額仍以3%的健康速度成長，顯示消費動能持續強勁。隨著XNUMX月零售額的成長，第三季的消費者支出可能以年率XNUMX%左右的穩健速度成長。 *若要在貨幣市場上獲得額外資金，請使用我們的 外匯機器人*

儘管消費背景強勁，房地產市場仍舉步維艱。 3.4月現房銷售下降5.3%，連續第六個月下降。房屋開工情況也沒有任何好轉，下降 1.20% 至 2015 萬套。同樣，部分疲軟可以歸咎於與天氣相關的干擾，南部現有房屋銷售和開工均出現了自 1 年底以來的最大跌幅。展望未來，待售房屋庫存緊張應有助於支撐新屋開工的溫和成長。然而，有限的供應仍將對價格造成上行壓力，並對需求造成壓力，尤其是在短期內。利率上升似乎是近期一些經濟低迷的原因，但這也將成為額外的阻力（圖 XNUMX）。

本周公布的聯邦公開市場委員會會議紀錄強化了未來升息的觀點。這裡的關鍵訊息是，只要經濟持續穩健成長且通膨率接近目標，聯準會就會繼續升息，可能每季升息 25 個基點。此外，一些參與者認為，有必要暫時將利率提高至中性水平以上，以避免通膨超過正常水平或導致金融失衡。深入了解利率可以升至多高。

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儘管數據仍然支持持續升息，但未來的道路上仍充滿坎坷，特別是在國際方面。大西洋彼岸，英國脫歐仍是個不確定因素，而義大利近期事態發展也成為主要擔憂因素。歐盟委員會認定義大利的預算草案嚴重違反歐盟預算規則，可能予以否決。羅馬與布魯塞爾之間的分歧導致義大利債券殖利率飆升（圖 2），下週將受到密切關注，因為義大利預計將在周一之前向委員會回應。中國經濟成長正在放緩，政策制定者面臨去槓桿與維持適當成長之間的艱難平衡。本週歐盟和美國貿易代表之間的不愉快交流也提醒我們，跨大西洋貿易休戰的基礎並不牢固。總而言之，仍有許多風險，這不是一條容易走的路。

本週的新聞焦點是全國大麻合法化。經濟數據不那麼令人樂觀，但仍與我們的觀點一致，即加拿大經濟在第三季以高於趨勢的速度擴張。

0.1月零售額出現意外下降，無論是名目下降（季減0.3%）或數量下降（季減1.8%）。名義支出的下降似乎僅限於薩斯喀徹溫省、魁北克省、阿爾伯塔省和不列顛哥倫比亞省，但十一家零售業中有七家的銷售額均下降。這項疲軟數據為我們對第三季消費者支出以 XNUMX% 的年率成長的預測帶來了一些下行風險。

加拿大現房銷售的復甦在 0.4 月也遭遇阻礙，全國銷售下滑 XNUMX%，這是自 XNUMX 月以來首次月下滑。超過一半的市場銷售額出現下滑。加上新房源數量的增加，大多數地區的供需動態保持平衡，魁北克仍然是唯一的賣方市場。因此，儘管安大略省和魁北克省的部分地區房價有所上漲，但全國平均現有房價的成長仍保持低迷。展望未來，我們預計住房活動將逐步回升，但仍低於去年的峰值，因為借貸成本上升和負擔能力緊張抑制了需求。

在這三個軟數據中，2.2月整體通膨大幅放緩，CPI年增2.7%，而市場預期為0.1%。機票和旅遊服務的調整是造成經濟放緩的主要原因。同時，加拿大央行的三個核心指標當月分別下降 2.0 個百分點，平均為 XNUMX%。

從正面的一面來看，加拿大銀行第三季的商業前景調查顯示，商業樂觀情緒可能會轉化為行動。穩健的銷售前景使得企業報告投資可能性增加，不僅是為了滿足不斷增長的需求，也是為了提高生產效率（圖 1）。此外，勞動力短缺可能預示著薪資壓力正在顯現，從而增加未來的通膨壓力。

總而言之，本週的各種數據支持了我們的觀點：加拿大經濟繼續以足夠強勁的速度成長，以承受更高的利率。加拿大央行下週升息已成定局，只要基礎通膨率維持在目標附近且實際活動如預期般發生，2019 年第一季就有可能再次升息。但正如我們一直警告的那樣，更高的利率可能暴露出家庭支出的脆弱性。正如我們在《金錢與理智》出版物中提到的那樣，如果收益率按預期上升，加拿大房主的債務償還成本可能會上升到可支配收入的約 15%。這要求未來一年短期利率上調應更為謹慎而非積極（圖2）。

美國實質 GDP – 3 年第三季度

• 發行日期：十月25，2018
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我們預計第三季 GDP 將成長 3.5%，反映出強勁的消費支出（3%）和庫存的大幅成長。預計商業投資將實現 3.0% 的溫和成長，我們預計這只是在上半年實現兩位數成長後的暫時放緩。預計貿易將成為第三季經濟的顯著拖累因素，其負面影響甚至超過第二季的升勢。同時發布的還有核心 PCE，我們預計其環比增長 2.6% (年化)，這意味著 3 月份的同比增長率為 2%。

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加拿大銀行利率決定

• 發行日期：十月24，2018
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我們期望 加拿大央行 下週升息 25 個基點，與市場預期一致。相對於加拿大央行 2018 月的最新預測，近期的經濟活動意外上行，而且隨著 USMCA 協議的達成，與美國貿易行動相關的下行風險已經減弱，因此公報聽起來應該相當樂觀。但至關重要的是，前瞻性語言應該與七月類似，強調逐步和依賴資料的緊縮路徑。我們預期央行將 0.2 年的成長預測上調 2019 個百分點，但我們認為 2020 年和 2019 年的預測不會發生重大變化，因為趨緊的金融條件應該會大致抵消與美國貿易確定性增強帶來的提振作用。不過，隨著經濟進一步陷入過度需求，我們現在預計加拿大央行將在 XNUMX 年升息三次。閱讀更多 外匯新聞...