新西蘭勞動力市場回顧，2019 年第 XNUMX 季度

• 4.0月份季度失業率降至2008%，達到XNUMX年以來的最低水平。
• 調查的細節並不完全積極，就業增長疲軟，勞動力參與率下降。
• 儘管如此，有一個明確的信息表明勞動力市場已經收緊。
• 即使不受公共部門薪酬協議的影響，工資增長也在加快。
• 今天的結果強化了我們的觀點，即儲備銀行將在下週的審查中擱置 OCR

XNUMX月份季度的勞動力市場調查顯示失業率下降，工資通脹進一步上升。 結果強於我們、市場或儲備銀行的預期。 儘管調查的細節與經濟本身的實力並不完全互補，但它們清楚地表明勞動力市場緊張，這表明工資和物價面臨進一步的上行壓力。

4.0 月份失業率從 4.1 月份下調的 2018% 降至 XNUMX%。 這相當於全球金融危機以來的最低水平——儘管它在 XNUMX 年 XNUMX 月首次達到這一水平，並且自那時以來一直在這些水平附近徘徊，而不是進一步改善。

正如儲備銀行所做的那樣，著眼於更廣泛的措施，強化了勞動力市場已經收緊的信息。 利用率不足——其中還包括尋求更多工作的兼職工人以及可能被納入勞動力市場的人——持續下降，達到 11 年來的最低點 10.0%。

不過，低失業率並不意味著經濟強勁。 去年GDP增​​長明顯放緩，就業增長也隨之放緩。 家庭勞動力調查（HLFS）顯示，本季度就業實際上持平，甚至弱於預期。 季度就業調查 (QES) 指標表現稍好一些，特別是該季度工作時間增長了 0.6%。 但即使按照這種衡量標準，去年的年增長率也明顯放緩。

與此同時，我們看到完全離開勞動力市場的人數顯著增加。 70.1 月份參與率下降至 70.4%，而 70.9 月份為 2018%，創 XNUMX 年曆史新高 XNUMX%。

去年左右的參與度下降尤其引人注目，因為到目前為止，新西蘭在這項指標上一直表現出色。 到 2018 年，參與率已升至歷史最高水平，並且預測表明，即使越來越多的勞動力達到退休年齡，參與率仍可能在未來幾年內保持在這一水平。

最近參與度的下降很難解釋，因為似乎沒有任何單一因素在起作用。 最初，這一趨勢似乎是由 55 歲至 65 歲之間的男性推動的，這表明出現了一波提前退休的浪潮，但這種情況在過去兩個季度有所逆轉。 就 25 月季度本身而言，下降主要集中在 XNUMX 歲以下的女性中。這兩項進展可能只是調查中的噪音，但我們將繼續關注更廣泛的趨勢。

我們可以更自信地排除的一個因素是淨移民人數從高點放緩。 前面提到的兩個群體都與近年來的移民流動情況不相符，移民流動主要集中在 25 至 40 歲的年齡段。

無論原因是什麼，很明顯勞動力供應相對於需求仍然緊張。 我們估計“中性”失業率約為 4.5%，這意味著勞動力市場一年多來一直處於“緊張”狀態。 到目前為止，我們預計工資會加速增長，事實也確實如此。

本季度勞動力成本指數（LCI）上漲 0.7%，年增長率升至 2.6%，創十年新高。 儘管據我們所知，沒有集體協議會影響本季度，但公共部門的工資增長尤其強勁。 但本季度私營部門工資增長也增長了 0.6%，增幅高於我們的預期。

QES 衡量平均時薪的指標更為溫和，在 0.3 月份季度增長了 0.1%（私營部門僅增長了 XNUMX%）。 然而，這一指標往往比生命週期指數更具波動性，並且在過去幾年中出現了更明顯的加速。

總體而言，今天的結果對儲備銀行來說將是一個積極的驚喜。 如果有的話，勞動力市場似乎正在朝著最大可持續就業的較熱方向運行。 隨著工資通脹在長期休眠期後再次出現，這應該會讓新西蘭聯儲對通脹持續升至目標區間 2% 的中點感到更加安心。 下週三的貨幣政策聲明需要在強勁的國內通脹壓力和全球環境中迅速發展的風險之間取得平衡。