لا يقوم التوجيه الأمامي دائمًا بتعيين المسار

بعد أن هزت الأزمة المالية إطار السياسة النقدية ، لجأ واضعو أسعار الفائدة إلى إعطاء "توجيهات مستقبلية" لتثبيت السفينة ، ولكن التجربة الأخيرة للبنوك المركزية البريطانية واليابانية تشير إلى أنها لا تضمن رحلة سلسة.

قبل أسابيع قليلة فقط ، اقتنعت الأسواق والاقتصاديون بأن بنك انجلترا كان من المقرر أن يرفع أسعار الفائدة في مايو 10 ، حتى قدم الحاكم مارك كارني مقابلة متشائمة بشكل مفاجئ وفجأة توقفت جميع الرهانات.

في غضون أسبوعين فقط ، انخفض الجنيه مقابل الدولار 7 ، وربما كان أكثر التحولات دراماتيكية في تاريخ استطلاعات رويترز ، كل خبير اقتصادي تقريبا في لجنة من أكثر من 60 غير توقعاتهم.

من الناحية النظرية ، يعمل التوجيه الآجل على تنعيم التوقعات ، وتخفيف المخاطر على الشركات والمؤسسات المالية ، والمساعدة في حفز الاستثمار. كما أنه من المفترض أن يسهل على عامة الناس تخطيط مواردهم المالية الشخصية.

المشكلة هي أن عدم المتابعة من خلاله يمكن أن يؤدي إلى المزيد من الارتباك.

قال أندرو كينينجهام ، كبير الاقتصاديين العالميين في كابيتال إيكونوميكس: "لقد قفز كارني إلى حد ما في التلميح إلى أنه من المحتمل جدًا أن يكون هناك ارتفاع في مايو واضطر إلى الرجوع إلى الوراء لأن البيانات تبين أنها مختلفة قليلاً عما توقعوه".

"أعتقد أن كارني سيكون أكثر حذرا قليلا بشأن ما يلمح إليه في المستقبل."

ولم تكن هذه أول تجربة له. أطلق أحد المشرعين على كارني لقب "صديق غير موثوق به" في عام 2014 ، واتُهم بإعطاء رسائل غير متسقة بشأن آفاق أسعار الفائدة.

وقال عضو لجنة الخزانة بات ماكفادين في ذلك الوقت إن الشركات والمستهلكين "تُركوا في الحقيقة لا يعرفون أين يقفون" من البيانات التي أدلى بها البنك.

ورد كارني في حوار مريب مع الصحفيين في مؤتمر صحفي يوم الخميس: "الأشخاص الوحيدون الذين يلقيون هذا المصطلح عليّ هم في هذه الغرفة" ، في محاولة لتحويل المناقشة إلى الجمهور الأساسي المعلن للبنك ، والأسر والشركات ، وليس المالية الأسواق ووسائل الإعلام.

"إنهم يتوقعون منا ألا نكون في مسار محدد مسبقًا. وقال كارني إنهم يتوقعون منا أن نكون حذرين ، وليس سلبيين ، ولذا إذا كان الوضع مناسبًا فسنقوم بتعديل السياسة.

فلماذا تعطي التوجيه؟

سوف يتم التدقيق دائما في البيانات الصادرة عن البنوك المركزية من قبل المتخصصين الماليين ، كلمة بكلمة ، لأية تغييرات في الفوارق الدقيقة.

قال كينينجهام من كابيتال إيكونوميكس "أنت بحاجة إلى إعطاء بعض الإرشادات للأسواق فيما يتعلق بكيفية اتخاذك للقرار".

"فيما يتعلق بالخطابات ... ربما يحتاج الحكام إلى توخي الحذر أكثر من الأعضاء الآخرين في اللجان بشأن التعبير عن آرائهم لأن الأسواق ستقفز على أي شيء يقولونه باعتباره أكثر تحديدًا مما هو عليه".

إن بنك إنجلترا ليس وحده الذي يضطر إلى تقديم التوجيه في الاتجاه المعاكس.

هرب حاكم بنك اليابان هاروهيكو كورودا الأسواق في مارس عندما قال للبرلمان إن البنك المركزي يمكن أن يدرس ويناقش الخروج من سياسته الفائقة السهولة إذا ما بلغ التضخم هدفه في المائة في المائة كما هو متوقع في السنة المالية المنتهية في مارس 2.

لكنه عاد على كلماته بعد بضعة أيام.

وأوضح كورودا: "لم أقل أن بنك اليابان سيخرج فورًا من السياسة السهلة في السنة المالية 2019. قلت فقط إنه قد يكون هناك بعض الجدل حول الخروج إذا وصل التضخم إلى 2 في المائة خلال السنة المالية 2019 ، كما نتوقع".

ربما كان هذا التراجع مبررًا ، نظرًا لأنه يبدو الآن أن الاقتصاد الياباني قد تقلص لأول مرة منذ عامين في الأشهر الثلاثة حتى مارس.

ضعف الأداء الاقتصادي في الربع الأول هو أحد الأسباب التي أدت إلى تغيير بنك انجلترا لحنه بشكل مفاجئ.

كان رئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي أكثر نجاحًا في وقت متأخر من خلال توجيهات مستقبلية.

على الرغم من المؤشرات الواضحة في الدراسات الاستقصائية التجارية للتباطؤ ، قال دراغي في مؤتمره الصحفي بعد اتخاذ القرار في نيسان / أبريل ، كان من المتوقع أن يظل نمو 26 قوياً ومتماسكاً.

وقالت مصادر لرويترز إن صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي حريصون على عدم إزعاج توقعات المستثمرين بأن ينتهي برنامج التحفيز 2.55 تريليون يورو هذا العام وأن يرتفع سعر سياسته لأول مرة منذ 2011 نحو منتصف العام المقبل.

ويناقش مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الآن كيفية وصف الظروف التي يحاول بموجبها إبطاء الاقتصاد دون إثارة قلق الأسواق المالية.

بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في ديسمبر / كانون الأول 2015 وهو يقترب الآن من النقطة التي يمكن وصف موقفها بأنها محايدة أكثر من كونها ملائمة ، وهي المرة الأولى التي ستواجه فيها هذا التحول منذ دورة التنقّل في المعدل في 2004-2006.

لم يكن أي من صانعي السياسة المكلفين بالإشراف على التحرك اليوم في نفس الموقف في ذلك الوقت.

"ما هي الرسالة التي يجب أن نرسلها لمرافقة هذه الخطوة؟" وقال رافائيل بوستيك رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا في مقابلة مع رويترز.

"لا نريد إخافة السوق."