قد يثير سوق السندات مخاوف الركود ، لكن لا تتوقع حدوث ذلك في أي وقت قريب

أدى الاتجاه في سوق السندات الذي له تاريخ طويل من دقة الإنذار إلى إثارة الحديث عن الركود ، ولكن قد يكون محادثة طويلة.

تشير الظروف الحالية إلى خطر ضئيل بحدوث انكماش اقتصادي كبير. المستهلكون وأصحاب الأعمال واثقون ، وأرباح الشركات آخذة في الارتفاع ومعدل البطالة يتجه نحو أدنى مستوى له منذ منتصف القرن العشرين.

هناك خطر يلوح في الأفق ، على الرغم من ذلك: الاحتمال المتزايد باستمرار بأن عائد سندات الخزانة لمدة عامين قد يكون قريبًا أعلى من نظيره لمدة 10 سنوات ، وهي حالة تُعرف باسم منحنى العائد المقلوب الذي تنبأ بدقة بكل من فترات الركود السبعة الأخيرة ، بما في ذلك المدمر الذي بدأ في عام 2007.

في تداولات يوم الاثنين ، كان الفارق 26 نقطة أساس (0.26 نقطة مئوية) وكان بالقرب من أدنى نقطة منذ يوليو 2005.

في حين تزايدت الأحاديث حول وول ستريت بأن الأمر مجرد مسألة وقت قبل أن ينعكس المنحنى ، فقد صمدت الأسواق بشكل جيد إلى حد ما أثناء ضغط العائد ويعتقد بعض الاقتصاديين أن مخاوف الركود سابقة لأوانها.

يعد التوسع الآن ثاني أطول توسع في تاريخ الولايات المتحدة وسيصبح الأطول إذا استمر عامًا آخر. وقال ديفيد ميركل ، الاقتصادي الاقتصادي في بنك جولدمان ساكس ، في مذكرة للعملاء "حتى الآن ، تبدو الاحتمالات جيدة". "نرى الأطروحة الشائعة القائلة بأن الركود قادمًا في عام 2020 متسرع بعض الشيء."

هذا التحليل ، بالطبع ، لا يتناول حتى إمكانية حدوث ركود في 2018 أو 2019 ، وهو أمر جدير بالملاحظة في حد ذاته.

عادةً ما يؤدي منحنى العائد المقلوب إلى حدوث ركود لمدة عام تقريبًا. بافتراض حدوث الانعكاس خلال الأشهر العديدة القادمة ، فمن المرجح أن يتأخر تأثيره على الأقل.

يشير أحدث تحليل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لكليفلاند ، في يونيو ، لتوقعات منحنى السعر إلى وجود فرصة بنسبة 15.2 في المائة فقط لحدوث ركود خلال العام المقبل. في حين أن هذا أعلى من فرصة 13.4 في المائة في مايو ، "لا يزال منحنى العائد متفائلًا بشأن استمرار الانتعاش ، حتى لو كان متشائمًا إلى حد ما فيما يتعلق بوتيرة النمو خلال العام المقبل ،" قال البنك المركزي.

يرى معظم الاقتصاديين أن النمو في الربع الثاني قادم بنحو 4 في المائة ، بينما يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي زيادة إجمالي الناتج المحلي للعام بأكمله بنسبة 2.8 في المائة. في الواقع ، يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي نموًا بنسبة 2 في المائة حتى عام 2020.

ومع ذلك ، تستمر أحاديث الركود.

إن المخاوف من أن رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاستمرار في رفع أسعار الفائدة ، إلى جانب تشديد سوق العمل وتزايد ضغوط التضخم ، جعلت بعض خبراء السوق مقتنعين بأن الركود وشيك. على سبيل المثال ، قال ملك السندات جيفري جوندلاخ في DoubleLine Capital لـ Barron's "إننا نقترب من الركود" وأن منحنى العائد "يومض باللون الأصفر" و "يجب احترامه".

يقر تحليل بنك جولدمان ساكس ببعض المخاطر التي يتعرض لها الاقتصاد ، لا سيما من "تجاوزات" المكاسب في سوق العمل. لكنها ترى أن الإيجابيات تفوق السلبيات ، حتى بالنظر إلى الحرب التجارية المستمرة التي بدأتها الولايات المتحدة مع الصين على وجه الخصوص.

وكتب ميريكلي يقول: "نرى القليل من الأدلة على أن الحرب التجارية أضرت بالنمو الأمريكي حتى الآن ، ونحن متشككون في أن عدم اليقين في السياسة التجارية وحده سيؤثر بشكل كبير على إجمالي الإنفاق الاستثماري". "حتى في حالة نشوب حرب تجارية أكبر مما نتوقع ، يشير كل من نموذجنا الكلي العالمي والتجربة التاريخية ذات الصلة إلى أن التأثيرات الاقتصادية المباشرة ستكون محدودة."

وقال ميريكلي إن "المشتبه بهم المعتادون" في حالات الركود ، بما في ذلك الاقتصاد المحموم والتجاوزات في الأسهم ومجالات أخرى من الأسواق المالية ، لا يشكلون "مخاطر تذكر حتى الآن".

بشكل عام ، قال بنك جولدمان إن نماذجه تشكل خطر حدوث ركود بنسبة 10 في المائة خلال العام المقبل و 20 في المائة في العامين المقبلين ، وهو في الواقع أقل من المتوسط ​​التاريخي.

قال ميريكلي: "النظرية القائلة بأن الركود قادم في عام 2020 سرعان ما أصبحت شائعة في الأسواق المالية". "بينما نتوقع تباطؤًا ذا مغزى بحلول ذلك الوقت ، لا نرى الركود على أنه النتيجة الأكثر ترجيحًا".

يعتقد الاقتصاديون في TS Lombard أن متنبئي الركود يراقبون في الواقع منحنى العائد الخطأ.

يقولون أنه بدلاً من النظر إلى الفارق بين 2 و 10 ، فإن الزوج الأكثر أهمية هو السعر الفوري لفاتورة الثلاثة أشهر والسعر الآجل لمدة 18 شهرًا ، أو السعر الضمني في السوق. وقالت الشركة في مذكرة إن هذه الفجوة "آخذة في الاتساع ، مما يشير إلى أن الركود ليس وشيكًا".

السبب وراء تفضيل TS Lombard هذا الانتشار كمقياس هو أنه يعكس السياسة النقدية "وبالتالي ينقلب عندما يتوقع السوق موقفًا نقديًا أسهل استجابة لاحتمال أو بداية الركود". كما هو الوضع الآن ، يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيواصل رفع أسعار الفائدة ، أو تشديد السياسة ، وهو أمر لن يفعله إذا كان يتوقع تباطؤًا كبيرًا في النمو.

بالطبع ، كل ما يمكن أن يغير من الاحتياطي الفيدرالي خاطئ ، كما كان من قبل في توقعاته الاقتصادية ، لكن الاقتصاديين يحثون على توخي الحذر في المبالغة في تقدير احتمالية حدوث ركود.

"في حين أن السرعة السريعة لتعديل [منحنى العائد] والمسافة القصيرة إلى الصفر ملحوظة ، فمن المهم تذكر الدروس المستفادة من التاريخ وعدم المبالغة في تفسير هذه الخطوة ،" أوليغ ميلينتيف ، استراتيجي الائتمان في بنك أوف أمريكا ميريل لينش قال في مذكرة.

وأضاف أن "منحنى العائد بدأ في الاستقرار بالكامل بحلول ديسمبر 2005 ، قبل أن ينقلب بشكل ملموس في عام 2006". ظلت الأوضاع المالية ضعيفة حتى منتصف عام 2007 ، ولم يحدث الانكماش الائتماني إلا في وقت لاحق من ذلك العام. بعبارة أخرى ، يمكن أن تكون هناك مسافة زمنية كبيرة بين منحنى العائد عند + 25 نقطة أساس والتضييق في الظروف المالية أولاً ، ودورة الائتمان تتحول في المرتبة الثانية ، والاقتصاد في حالة ركود ثالثًا ، دون وجود خطأ في السياسة يقصر هذه المسافة. "

في الواقع ، قالت لوريتا ميستر ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ، وهي واحدة من أكثر أعضاء البنك المركزي تشددًا ، في خطاب حديث لها أن منحنى العائد هو "واحد فقط من بين عدة مؤشرات مهمة" تستخدمها كدليل لوضع السياسة.